替代投資和避險成主流 基金選擇性賣權證持正股

　　部分基金經理認為目前價格有非理性因素，會選擇拋出權證

　　記者 徐國杰 上海報道

　　寶鋼JTB1(580000)昨日(22日)登陸滬市。權證消失十年后重生，市場給予了高度的關注和熱情，以當日價格波動最高范圍1.263元開盤，一度呈現有價無市之狀，顯示市場不愿沽

出。那么，作為市場主流機構，并且重倉占據了寶鋼40%流通股的基金公司毫無疑問同樣將是權證市場的中流砥柱，他們將如何參與權證交易，制定了何種投資策略，對權證后市如何判斷？

　　參與者范圍擴大投資比例趨同

　　“今天的價格肯定是有非理性的因素，像這種漲法，我們肯定會先拋出權證，持有正股。不過，回過頭來看，寶鋼權證(資訊 行情 論壇)上市首日封漲停也是可以理解的。”有基金經理認為，權證這一金融工具目前在中國證券還是稀缺的，如果將其作為一個獨立的投資品種，投資者的心理預期可能造成權證價格的高估。上市的寶鋼權證總量為38770萬份，即使按昨日的漲停價1.263元計算，總市值也僅約4.9億元，因此，在上市初期有一定的資金投機也是正�，F象。相信隨著時間推移，各類資金對權證的這種投資態度會有所改變。

　　從基金公司已經公告的情況來看，基金的參與范圍較之先前市場預計有所擴大，不但封閉式基金能夠參與，債券型的基金也將主動涉足權證領域。從投資比例來看，幾乎所有的基金在權證投資比例上都完全參照《關于股權分置改革中證券投資基金投資權證有關問題的通知》的規定，即單日買入最高限的千分之五、單只基金投資最高比例為3%，同一管理公司旗下所有基金合計最高持有比例為10%。只有少數基金更加嚴格限制了投資比例，將投資比例限定在了2%以下。

　　賣權證持正股

　　有接受采訪的基金經理透露，在目前這種情況，將賣掉權證，持有寶鋼股票。對于有觀點認為如果不看好寶鋼股票，則可以賣股票留權證。該基金經理認為，事實上如果你不看好寶鋼，不但要賣出股票，也不應該留權證，因為寶鋼股票下跌，其認購權證一樣有下跌的理由。只有在認沽權證的條件下，才需要賣股票留權證。至于基金在寶鋼權證具體的操作計劃時，有基金經理表示，如果權證價格過低，則可以選擇賣出正股，持有權證。在寶鋼股票和權證的持有數量上公司會有一個配比的系數，但如果權證價格過高或過低，也會有靈活的變化。也有基金公司表示，將來可以兌現部分股票投資收益，并通過購買股票認購證的方式，保留未來股票上漲所帶來的獲利空間。在操作手法上，申萬巴黎基金公司表示，鑒于權證的高波動率，操作策略以波段操作為主，對持倉時間進行限制，具體操作中根據基金合同和各個權證不同特點，限定每個權證的持倉時間，同時還將制定每個權證操作上的止損線。

　　替代投資和避險是主流

　　從投資策略上看，謹慎是基金普遍的態度，而用權證替代投資和避險是基金投資思路的主流。有基金公司表示，他們理解權證對于投資的意義主要體現在三個方面，損失有限，風險轉移，杠桿作用。因此圍繞這三點意義，在投資中將主要考慮運用包括：價值挖掘策略，適當杠桿交易策略，看跌保護組合策略，獲利保護策略，現金套利，保護組合成本策略等。此外還可以根據市場發展的具體情況，構建其他多種類型的投資組合策略。從這點上來說，權證產品將擴大基金的投資選擇，與股票結合可以起到控制風險或增加收益的作用。

　　在權證的種類上，認沽權證更受歡迎些，不但對股票股價會有刺激，而且可以使用認沽權證來對沖股票資產價格下跌�；�金在組合投資中投資其股票，為防止該股票下跌造成損失，可購買該股票認沽權證，進行投資風險對沖。認購權證一樣可以被用作降低股票投資損失的工具，基金通過購買認購權證以替代股票持有，當股票發生大幅度下跌時，基金就可避免巨大損失，而僅僅是損失掉權證費�；�金還可以通過組合投資多個認購權證和認沽權證，構建不同的風險收益特征的證券組合，獲取穩健的投資收益。

　　市場尚小影響不大

　　根據證監會發布的通知，基金投資權證應當在試點的基礎上逐步開展，待積累一定經驗以后，再根據市場情況作進一步規定。因此，目前基金僅可以主動投資于在股權分置改革中發行的權證。

　　從現有的權證市場來看，容量尚小，而且基金公司對所擬投資的權證也有資質規定，如未進入股票庫的權證，基金不得投資。

　　國聯安安心成長基金經理孫蔚指出，目前考慮到權證品種稀缺和持有比例限制，短期對基金投資所起的作用有限。但權證作為一個新品種在推出時可能會有較多機會，比較活躍，同時對于開拓市場的產品線，增加投資選擇等方面具有深遠意義。

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