銀河基金基金經理：發揮團隊優勢 分享債市成果

　　記者 徐六里 上海報道

　　今年國債市場一路飆升，成為資本市場的亮點。同樣，與股票型基金上半年整體表現虧多盈少相比，銀河銀聯收益上半年在多類基金評價中排名第一；銀河銀富業績也名列前茅。日前，記者采訪了銀河銀聯基金經理毛衛文和銀河銀富基金經理索峰。

　　記者：今年國債市場指數屢創新高，你們認為主要原因在哪？

　　毛衛文：今年債券牛市是建立在多方面有利因素合力之上的：2004年4月份的緊縮性宏觀調控政策效應去年11月份逐步顯現，市場對去年10月底升息后再次加息的預期大幅度降低，構成債市向好的重要基礎；另一方面，由于商業銀行股份制改制和三年資本充足率達標約束，銀行傳統的信貸動力讓位于風險控制，加大了對債券的投資，保險公司保費收入穩步增長和直接投資權限擴大，貨幣市場基金和人民幣

　　記者：既然你們已經意識到債市的趨勢，實際中又是如何操作的？

　　毛衛文：我們的團隊由宏觀和策略研究員、金融工程部員工、基金經理和交易員共同組成，在對宏觀經濟變化、貨幣政策取向以及市場機會把握方面體現出團隊優勢，使基金持有人充分分享了今年債市的牛市成果。

　　團隊對驅動今年債券市場的宏觀面變化認識較早。在資產配置層面，確立了以債券投資為主的策略。在配置型基金的操作中，降低了權益類資產(股票和轉債)的配置，加大債券投資力度，并適當運用杠桿投資。

　　索峰：另外在投資策略上，我們及時注意到央行貨幣政策的轉向，從而加快了投資策略的落實步伐。今年2-3月份，貨幣市場的資金面極其寬松，市場利率一再下行，按照以往的經驗，央行在持續進行公開市場回籠后，有可能啟用上調法定準備金率工具加以配合。但為市場不解的是，央行于3月17日大幅度降低了超額準備金利率，從而使市場流動性更加寬裕。由此，我們認識到，央行貨幣政策意圖已出現重大調整：即從配合宏觀緊縮轉為引導利率下行，以便為匯率改革創造必要條件。在市場尚未完全領會變化方向時，我們進一步采取了積極行動。

　　記者：人民幣匯率機制改革后，對貨幣和債券市場有什么影響？

　　索峰：短期來看，匯率變化對于債券市場的影響主要是流動性沖擊。現在看來，2%的升值幅度及參考一籃子貨幣的形成機制，不會給市場的流動性帶來負面沖擊，反有可能使貨幣市場流動性進一步擴張，推動利率水平進一步下跌，這在一定程度上可以增加貨幣和信貸供應量。從中長期來看，在匯率持續升值的條件下，未來經濟下滑和通貨緊縮的前景將變得更加現實，從而需要總量政策的對沖，匯率升值過程的啟動暗示人民幣加息周期基本結束。從1-2年的時間看，利率水平的進一步降低和財政政策的刺激應當是比較現實的。但我們認為這些政策無法改變經濟即將下降和盈利繼續下行的基本趨勢。這將從基本面構成對債券市場的中長期利好。