招商基金：現(xiàn)有規(guī)則可防止長電寶鋼權(quán)證被操縱

　　近日，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)權(quán)證交易代碼公布，股改方案將于8月18日實(shí)施；目前G長電(資訊 行情 論壇)(600900)已登場，這意味著G長電的權(quán)證也將在不久的將來登陸A股市場。兩家公司的權(quán)證方案有何不同？投資者應(yīng)該如何選擇？怎樣應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)操縱問題？記者就此采訪了招商基金管理有限公司常務(wù)副總經(jīng)理戰(zhàn)龍。

　　長電、寶鋼權(quán)證主要區(qū)別

　　戰(zhàn)龍首先就兩家公司的權(quán)證特點(diǎn)作了分析。他指出，兩者最主要的區(qū)別有兩點(diǎn)：權(quán)證是否對(duì)價(jià)的要素，行權(quán)主體是上市公司還是其母公司。他說，長江電力的權(quán)證方案不屬于對(duì)價(jià)措施，只是兩者捆在一起表決。按長江電力轉(zhuǎn)增股份后的股本為基數(shù)，對(duì)全體股東每10股派發(fā)1.5份，發(fā)行價(jià)格為0元/份，行權(quán)比例為1∶1，即1份認(rèn)股權(quán)證可按行權(quán)價(jià)向長江電力認(rèn)購1股股票，行權(quán)價(jià)格為5.5元/股。三峽總公司承諾：在權(quán)證行權(quán)日，上市流通權(quán)證的持有人有權(quán)將所持權(quán)證以每份1.8元的價(jià)格出售給三峽總公司。即長江電力的權(quán)證是向公司行權(quán)；其實(shí)施將增加長江電力的總股本，會(huì)攤薄每股盈利；有保底回售價(jià)。

　　從理論上說，長江電力復(fù)牌后無論股價(jià)出現(xiàn)多大的跌幅，長江電力認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格都不會(huì)低于1.8元(按照18個(gè)月期限的貼現(xiàn)值約為1.74元)。由于長電權(quán)證具有1.8元的保底價(jià)值，因而波動(dòng)幅度受股價(jià)波動(dòng)的影響相對(duì)較小，杠桿作用也會(huì)有一定的折扣。

　　而寶鋼股份的權(quán)證方案屬于對(duì)價(jià)措施之一，即流通股股東每持有10股將獲得2.2股股份和1份行權(quán)價(jià)為4.5元的存續(xù)期為378天的認(rèn)購權(quán)證。值得注意的是，權(quán)證持有人在行權(quán)日不是向?qū)氫摴煞菪袡?quán)，而是向公司控股股東寶鋼集團(tuán)行權(quán)，即按行權(quán)價(jià)格和行權(quán)比例向?qū)氫摷瘓F(tuán)公司購買寶鋼股份公司A股股票。寶鋼認(rèn)購權(quán)證不是公司股票的發(fā)行行為，不增加公司的總股本，也不存在行權(quán)對(duì)業(yè)績攤薄，這一點(diǎn)與長江電力權(quán)證有本質(zhì)區(qū)別。即寶鋼股份的權(quán)證是向大股東行權(quán)；其實(shí)施將不增加寶鋼股份的總股本，不會(huì)攤薄每股盈利；沒有保底回售價(jià)。

　　由于寶鋼權(quán)證不像長江電力那樣具有保底價(jià)值，存在著到期價(jià)值為零的風(fēng)險(xiǎn)，因此，其價(jià)格波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于長江電力權(quán)證，其對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平也遠(yuǎn)較長電權(quán)證為高。

　　現(xiàn)有規(guī)定足以防范操縱

　　對(duì)于權(quán)證交易將會(huì)造成機(jī)構(gòu)對(duì)股價(jià)的操縱，戰(zhàn)龍分析說，《權(quán)證管理暫行辦法》對(duì)可上市交易的權(quán)證標(biāo)的股資格要求制定最嚴(yán)格的規(guī)定，這在一定程度上降低了機(jī)構(gòu)對(duì)股價(jià)操縱的可能。

　　他分析說，嚴(yán)格按照規(guī)定，目前只有26只大盤藍(lán)籌股具備發(fā)行權(quán)證的條件。《暫行辦法》還要求申請上市的權(quán)證不得低于5000萬份，持有1000份以上權(quán)證的投資者不得少于100人，自上市之日起存續(xù)時(shí)間為6個(gè)月以上24個(gè)月以下等硬性指標(biāo)，同時(shí)規(guī)定權(quán)證發(fā)行人不得買賣自己發(fā)行的權(quán)證，標(biāo)的證券發(fā)行人不得買賣標(biāo)的證券對(duì)應(yīng)的權(quán)證，這些規(guī)定進(jìn)一步降低了機(jī)構(gòu)操縱的可能。

　　另外監(jiān)管層可以強(qiáng)化權(quán)證交易實(shí)時(shí)監(jiān)控，加大對(duì)證券違法的執(zhí)行力度，降低機(jī)構(gòu)對(duì)股價(jià)的操作。

　　不過戰(zhàn)龍也提醒投資者，權(quán)證是一種帶有杠桿效應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)金融證券產(chǎn)品，投資者要謹(jǐn)慎對(duì)待。

　　首先要嚴(yán)格控制投資于權(quán)證的倉位。權(quán)證屬于較高風(fēng)險(xiǎn)品種，不能把權(quán)證倉位等同于股票倉位來看待，尤其應(yīng)避免把全部資金都投資于權(quán)證。其次，投資權(quán)證應(yīng)嚴(yán)格遵循止損原則，一旦跌破止損位應(yīng)及時(shí)退出，不應(yīng)等待解套，或試圖通過低位補(bǔ)倉攤低成本。第三，權(quán)證較適合作為短線投資品種，持倉時(shí)間一般不應(yīng)過長。第四，進(jìn)行權(quán)證投資時(shí)不能“貪便宜”。對(duì)于一些價(jià)格僅為幾分錢的權(quán)證(一般是價(jià)外權(quán)證)，通常蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著時(shí)間流逝，除非其標(biāo)的證券價(jià)格短期內(nèi)大幅反轉(zhuǎn)，否則這些權(quán)證的價(jià)格很容易下跌為零。

　　本報(bào)記者　陳輔　發(fā)自上海

　　相關(guān)專題：基金投資權(quán)證

　　基金獲準(zhǔn)主動(dòng)投資股改權(quán)證小調(diào)查