嘉實基金副總竇玉明：優(yōu)質(zhì)公司孕育長線機會

　　□記者 鑫平 北京報道

　　嘉實基金以穩(wěn)健的投資風(fēng)格著稱，旗下基金業(yè)績穩(wěn)定增長是該公司的主要特色。今年獲評為本報開放式股票金牛基金的嘉實增長、開放式持續(xù)優(yōu)勝金牛基金嘉實成長收益成立以來的回報率達到30.93%和28.16%，分別位居所有開放式基金第二、第三名。尤其今年3月嘉實與德意志合資以來，投資業(yè)績更得到全面提升，7月份嘉實債券和嘉實服務(wù)基金雙雙名列

同類型基金凈值增長第一名。目前市場出現(xiàn)反彈，嘉實公司正在發(fā)行的嘉實滬深300(資訊 行情 論壇)指數(shù)基金也得到了投資者的廣泛關(guān)注。那么，市場中孕育著怎樣的投資機會？記者為此采訪了嘉實基金副總經(jīng)理竇玉明。

　　記者：近期市場明顯轉(zhuǎn)強，市場信心得到相當(dāng)程度恢復(fù)。而且，熱點比較集中，股權(quán)分置試點股受到追捧。股權(quán)分置全面推開后，對市場影響如何？

　　竇玉明：隨著政府支持中國證券市場發(fā)展的綜合利好政策的逐步出臺，第二批股權(quán)分置試點的推出、對非流通股補償比例和相關(guān)國資部門對重點國企改革最低持股比例的確定，使得市場信心開始逐步恢復(fù)，大盤藍籌股隨后開始止跌回升，同時市場重心開始逐步上移。近期，第二批股權(quán)分置方案陸續(xù)進入表決期，如果整個進程順利將給投資者以更穩(wěn)定的預(yù)期，市場會逐步向健康方向發(fā)展。股權(quán)分置方案的全面推開，有利于中國證券市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。在成功總結(jié)第一、二批股權(quán)分置試點經(jīng)驗教訓(xùn)基礎(chǔ)上，預(yù)計相關(guān)部門會推出更加有利于維護流通股股東和非流通股股東利益的全面推動股權(quán)分置解決的相關(guān)政策和操作指引，進一步穩(wěn)定市場預(yù)期，使中國證券市場穩(wěn)步健康發(fā)展。

　　記者：所有影響因素最后都要落腳到市場的資金供求上，如何判斷市場資金狀況？

　　竇玉明：從中短期看，中國證券市場有一定的封閉性，內(nèi)部的資金供需狀況會對市場走勢形成較大影響，我們分析認為，未來三年A股市場資金供應(yīng)和需求基本保持平衡，估值因素將是A股市場未來走勢的主要影響因素。

　　從資金面看。今年3月份央行將下調(diào)超額存款準備金率，大約擠出商業(yè)銀行存放在央行的資金近4000億，目前這批資金的很大部分流入了債券和貨幣市場，導(dǎo)致收益率非常低，獲利出局的可能性越來越大。房地產(chǎn)市場在今年國家加大調(diào)控力度后，房價上升勢頭得以抑制，龐大的炒樓資金正伺機尋找其它投資渠道。另外，保險、社保新增入市資金約1000億元；居民儲蓄存款13.8萬億元中有40%是可支配的，由于利率較低，存在分流的可能性，估計有1%即1400億元會通過基金或直接進入股票市場。以上新增資金共計6400億。資金需求方面，在股權(quán)分置改革階段，股市融資步伐將放緩；同時非流通股獲得流通權(quán)后最早只能在2007年下半年進行流通，以目前未流通股票市值2萬億元計，除去大約需要鎖定的1萬億元，估計2008年6月以前大約有3000億元進入流通。因此，未來證券市場的資金供求大致能夠平衡，對股票價格的影響是中性的。

　　記者：防御性行業(yè)(交通運輸倉儲、機場港口、食品飲料等)前期跌幅較小或基本沒跌，價格都較高，周期類股票價格都較低。投資者如果進場買股票，如何進行方向性選擇？

　　竇玉明：中國經(jīng)濟正處于近年來的景氣高點，出現(xiàn)周期類行業(yè)市盈率低的現(xiàn)象是正常的。對于非周期類股票，考慮到行業(yè)、公司的成長性以及國際相似行業(yè)的估值水平，我們認為港口、機場、品牌類或者有獨特品種的中藥股、白酒等仍然具有明顯的投資價值。對于周期類股票，考慮到中國經(jīng)濟將會在未來一、二年中順利軟著陸，經(jīng)濟長期基本面向好，因此，從長期看，這類股票目前仍具有投資價值。

　　記者：目前，有政策支持鼓勵各地方政府對轄區(qū)內(nèi)的上市公司進行重組，提高上市公司盈利能力與整體素質(zhì)。市場投資重點是否會轉(zhuǎn)向績差公司，投資理念再次轉(zhuǎn)回炒概念？

　　竇玉明：我們?nèi)匀粓猿忠陨钊胙芯可鲜泄�司業(yè)績?yōu)榛�礎(chǔ)的價值投資理念。不會盲目炒作短期題材和概念。由于目前市場的回暖，參與群體會逐步多元化，中小投資者和散戶開始重新回到證券市場，一些投資者會對炒作重組等概念題材有興趣，因此不排除重組股或其他題材的績差股票會有階段性的行情。但從長期看，上市公司業(yè)績和市場表現(xiàn)的分化并沒有結(jié)束，大部分績差股票價格還沒有下跌到位，因此，短線炒作的風(fēng)險較大，建議投資者在這些題材上應(yīng)該謹慎操作。

　　記者：與德意志資產(chǎn)管理公司合資對公司投資研究的影響如何？

　　竇玉明：嘉實在與德意志資產(chǎn)管理公司合資后，正在通過以下三個方面的工作，對投資研究提供更加強大的支持。1、研究基礎(chǔ)平臺和系統(tǒng)整合。公司投研系統(tǒng)正在開始與德意志資產(chǎn)管理公司全球研究、資訊平臺的整合工作，以分享德意志資產(chǎn)管理公司全球的研究資訊信息，為嘉實建立具有國際視野的高水平研究打下基礎(chǔ)。2、人員培訓(xùn)與定期交流。3、投資研究流程的對接和方法的引進。公司投資研究工作的相關(guān)流程和管理工作將逐步與德意志資產(chǎn)管理公司進行對接，以提高研究與投資管理效率與業(yè)績。同時，德意志資產(chǎn)管理公司也將會將其科學(xué)、高效的投資研究方法注入嘉實，使嘉實的研究投資水平提高并逐步達到國際水平。