匯添富投資總監(jiān)張暉：嚴謹程序降低錯誤概率

　　□本報記者 蔣曄

　　如果算一下從2003年到2005年近三年中最會賺錢的基金經理，張暉一定名列其中。他2003年管理的漢盛基金，收益率達23.8%,在同規(guī)模基金中排名三甲；他管理的天益價值基金在2004年6月成立后，業(yè)績遙遙領先，至今年一季度的十個月內收益率高達23.1%，為業(yè)內排名第一。

　　現(xiàn)在，張暉加盟匯添富基金管理公司任投資總監(jiān)，在匯添富優(yōu)勢精選基金發(fā)行之際，這位最會賺錢的基金經理談到了投資之道。　　

　　選股之道

　　張暉表示，選股的關鍵在于把握公司的內在價值和未來增長前景。前景越明朗，估值應該越高。而要準確把握公司，需要研究員對公司所在的行業(yè)有深刻的研究和理解，這是張暉認為的公司研究中“最關鍵的東西”。

　　比如，東阿阿膠(資訊 行情 論壇)和云南白藥(資訊 行情 論壇)，張暉就選擇了云南白藥。東阿阿膠的主營是保健品，而保健品的消費跟時裝類似，具有相當?shù)牟环�(wěn)定性，而云南白藥系列產品的消費需求穩(wěn)定、清晰。另外，東阿阿膠靠大量營銷來維持，其營銷模式中存在著相當?shù)娘L險；相比之下，云南白藥的銷售模式穩(wěn)定，其產品還有一定的毛利率增長空間。

　　類似的研究分析也發(fā)生在其他行業(yè)，比如消費品、食品飲料、商業(yè)、交通運輸?shù)取�張暉通過深刻的公司研究，把貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、雙匯發(fā)展(資訊 行情 論壇)給選了出來，這些股票的良好表現(xiàn)也把張暉推到了行業(yè)前列。

　　研究之道

　　行業(yè)研究員出身的張暉絕對相信深刻研究的價值。

　　“投資最關鍵的還是對于公司內在價值和核心競爭力的準確判斷與前瞻。”張暉說。

　　匯添富的投資研究團隊體現(xiàn)了這個特點，大多數(shù)行業(yè)研究員都有名牌大學相關專業(yè)的專業(yè)背景和業(yè)內一流機構的研究背景，同時輔以匯添富嚴格的工作程序和研究方法，不會流于表面化。而研究流于表面化正是研究員的大忌。

　　“作為匯添富這樣的基金公司，最重要還是把人才培養(yǎng)出來。有一個好的團隊、好的環(huán)境，人才成長得才快，我們才能長期、不斷為投資人創(chuàng)造財富。”張暉說。

　　投資之道

　　張暉非常欣賞一段關于投資的描述：“一套嚴謹?shù)耐顿Y程序，不一定能帶來較高的收益率，卻能將發(fā)生錯誤的概率降至最低。”如果沒有一個有效的、嚴格執(zhí)行的投資流程，投資組合很難保持高品質。

　　這也體現(xiàn)在匯添富的投資風格上：立足基本分析，注重成長投資和價值投資融匯；均衡配置資產，嚴格控制風險；充分發(fā)揮集體智慧。

　　匯添富的投資流程也大有特點。除基金公司都有的投資決策委員會、股票庫以外，匯添富的投資流程還要求首席分析師提出策略報告，由研究員提出備選股票庫，由投資研究會議確定核心股票庫。在股票庫的基礎上，研究員和基金經理經討論形成當期的買賣名單，直接指導當期基金運作。　

　　這個安排源于張暉自己的成功經驗，也得到匯添富國際投資顧問的指導和支持。“這能很大程度上避免投資的盲目性，并最大程度的借用內、外部研究成果。”　

　　選基金之道

　　張暉認為判斷基金的好壞標準主要有四個，即是4P：Philosophy(投資哲學)、Process(投資流程)、People(投資團隊)、Performance(投資績效)。　匯添富基金從起步到現(xiàn)在一年多的時間內，就是按照這4P的要求，確定了清晰的投資哲學和嚴格的投資流程，形成了一個相當有經驗而且很敬業(yè)的投資團隊，團隊中的骨干都有著非常好的過往投資業(yè)績。

　　他笑著說，匯添富是一個志同道合的團隊，認同相同的投資哲學、遵循一致的投資流程，而且大家在一起非常開心，每天都感覺在學習和進步。

　　關于市場現(xiàn)狀和下一步投資策略，張暉表示，城市化、工業(yè)化、消費升級等推動市場的長期因素依然存在，經濟增長動力強勁，涌現(xiàn)出了一批具有持續(xù)競爭力的優(yōu)秀企業(yè)，而市場環(huán)境的日益改善以及投資主體結構的深刻變化，也為證券市場的長期發(fā)展提供了良性條件。此外，目前市場存在著巨大的結構性投資機會，例如股權分置改革中以良好對價方案提升價值的優(yōu)質含權公司等。

　　匯添富基金一方面將精選公司治理結構良好，具有持續(xù)競爭優(yōu)勢、增長穩(wěn)定的企業(yè)，做中長期投資布局；另一方面，匯添富將挖掘周期類行業(yè)中的價值型投資機會，做重點長期投資。　

　　“最困難的時候可能也是最有機會的時候，投資者一定要辯證的看待目前的市場，去發(fā)現(xiàn)市場的結構性投資機會”，最后，張暉意味深長地如是說道。