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□本報記者 韓如冰
國內首只同時采用“上證基金通”和銀行網絡募集的銀華核心價值優選基金于8月1日正式發行。當前的市場環境怎樣，基金未來的投資策略如何，就投資者關心的問題，記者采訪了該基金擬任基金經理蔣伯龍。
估值水平合理
蔣伯龍認為，目前的估值水平已經顯現出非常好的投資價值。從整個市場估值水平來看，銀華公司所關注的重點股票所構成的股票庫按照2005年計算的市盈率為10.9倍，2006年為10.2倍，已經與一些新興市場的整體估值水平相當。如果考慮股權分置的對價因素，現在的估值就更加便宜了。蔣伯龍還認為，正在推進的股權分置改革是管理層為解決市場遺留問題所做的制度上的突破，從長期來看，將逐步改善證券市場運行的制度環境，有利于上市公司治理結構的改善和公司質量的提升，是長期利好。對于投資者而言，股權分置提升流通股價值的效應明顯，按照目前大多數試點公司的對價方案，相當于使估值水平下降了20-30%，進一步提升了優質公司估值水平的國際競爭力。
“衰退”“通縮”言之尚早
蔣伯龍認為，對于宏觀經濟，從各項領先指標來看，由于全球經濟增速放緩、企業盈利預期下降、銀行信貸緊張、人民幣升值以及貿易摩擦等等原因，中國經濟增長的兩駕“馬車”———出口與投資可能會面臨回落；而消費方面，由于政府對消費的鼓勵以及農村低收入群體消費的啟動，未來消費有望保持穩定增長，因此下半年經濟會處于一個從高位下降的階段，但是由于經濟內在增長動力依然存在，經濟的調整的速度會比較緩慢，因而他認為“衰退”“通縮”言之尚早。在他關注的重點股票中，受宏觀經濟影響較大的周期類股票占比為40%，盈利占比卻有59%，由此可見周期性股票盈利的放緩對整體市場的壓力還是比較大。對于利率，他認為，由于央行將CPI看作判斷是否加息的重要指標，而CPI連續3個月低于預期，因此目前加息的可能性大大減小。目前物價向上及向下的可能性同時存在，判斷“緊縮”為時尚早。
穩定型公司受青睞
在投資過程中，堅持盡早發掘價值被低估的股票，優中選優，從中精選中具有利潤創造力、能增加內在價值的股票進行投資，力求在控制風險的基礎上實現基金資產的長期穩定增值。對于具體的市場操作，蔣伯龍認為下半年，整體市場將呈結構化運行的格局，非周期敏感的穩定型公司將會進一步得到投資者的青睞；周期類公司由于業績向下修正，風險依然沒有完全釋放，股價將仍然面臨壓力；而績差公司被市場遺棄的命運不會出現逆轉。因此，在未來投資運作的過程中，他將鎖定業績增長預期可見性比較強的穩定型公司作為本基金的投資對象，采用自下而上的選股策略，選擇具備核心競爭力、估值水平具備國際競爭力、市場預期向上驅動的公司。從行業的角度看，他看好交通運輸、醫藥、零售、電信及電信設備制造、食品飲料、銀行、旅游、公用事業等行業以及其他行業的優勢龍頭公司。
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