華夏基金：中級反彈尚未結束 下半年以調整為主

　　(一)市場回顧：上周市場延續反彈升勢，周二、周三連續收中陽線，周四最高1097點沖擊1100點整數關未果后回落整理，上證綜指收盤1083點，全周漲3.51%。周二至周四三天滬市成交均在百億元以上，屬于溫和放量。

　　(二)財經要聞

　　1、證監會研究中心主任李青原表示，在占總市值60%至70%的200至300家公司完成股改后即可啟動新老劃斷、恢復新股發行，而這200-300家上市公司的股權分置改革在一年的時間段內完成較為適當。

　　我們認為，中小企業板可能率先完成股改并有望在年內發行新股，而主板已股改個股可能在年內恢復再融資。

　　2、國資委主任李榮融近日就股權分置改革試點有關問題發表了看法。他表示試點工作要嚴格圍繞“穩定有序”展開，使得股市能夠穩定回升。談到股權分置改革對價問題時，他表示國資委也要求國有股東盡可能多地和流通股股東溝通形成共識，這個共識的基礎是共同的利益基礎，只有這樣后面才有好的回報。他還透露國資委將于8月公布規范國企改制的補充文件，對包括上市公司在內的所有企業放開口子，允許管理層和職工通過增量形式實現持股。

　　李榮融的講話透露出股權分置改革在各部委間的共識不斷加強，管理層正積極主動尋找多種途徑解決問題。

　　(三)市場結構

　　上周呈現板塊輪動的走勢。房地產、銀行等行業個股全周維持強勢，周二指標股中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)大漲，周三兩只G字頭個股G金牛、G三一在游資狙擊下漲停，匯率升值受損的紡織、空調、海運等行業個股也出現大漲，汽車股和前期超跌的煤炭股在周三也大漲。

　　各板塊基本都有所表現，在以往弱市情況下，很可能即意味著反彈已經結束。考慮到短期內政策面支持力度較大以及資金面的改善，可認為反彈仍可望持續一段時間，反彈初期率先上漲的板塊仍可能繼續強勢，本周后期補漲的板塊下周有調整的要求。

　　(四)趨勢

　　上證綜指仍未創新低，表明6月6日展開的中級反彈趨勢尚未結束。以人民幣升值為契機，有可能構成前期一直提到的“本次反彈的第二輪上升”，在千點上方大盤再一次形成向上的機會。值得注意的是，反彈運行時間目前已接近兩個月。反彈結束之后，下半年仍應以調整為主。

　　(五)行業

　　從6月份工業行業利潤統計數據來看：電力行業今年以來同比下降幅度明顯減小、環比上漲。汽車制造業環比、同比均有上升。水泥制造業同比略有上漲，環比波動較大，4月大幅增加而5月、6月又大幅回落。葡萄酒、食品、醫藥等行業同比增速均加快。

　　行業利潤同比和環比的變化，可以幫助我們判斷行業景氣運行趨勢和階段。食品飲料、醫藥等穩定類行業景氣度仍持續向好，電力行業、汽車行業利潤有出現拐點向上的可能，水泥行業仍需觀察。

　　(六)市場判斷和投資策略

　　(1)市場判斷：政策、資金面向好，估值水平不高，但宏觀經濟仍處減速階段，上市公司業績增速不樂觀，因此判斷難以出現大級別行情，性質仍為反彈，反彈后下半年仍有調整的壓力。

　　(2)資產配置策略：建議利用后市可能的反彈機會，適當降低股票倉位。

　　(3)行業配置策略：

　　看好：機場、高速公路、港口、食品飲料、醫藥、零售等抗周期防御型行業；

　　短期內持有：銀行、商業地產等受匯率升值因素支持的行業；

　　關注：電力、汽車等可能出現盈利反轉的行業；

　　回避：鋼鐵、化工、煤炭等未來幾年產能釋放較多、行業景氣度可能下降的行業；紡織等受人民幣匯率持續升值預期沖擊較大的行業。

　　(4)風格資產配置策略：

　　注重資產類個股，匯率升值、全流通預期、會計準則的修改可能成為股價向內在價值靠攏的催化劑；

　　抗周期能力較強的權重指標股表現可基本與大市同步。

　　回避績差股。

　　(華夏基金管理有限公司 基金管理部)