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【本報北京訊】隨著基金二季度季報的公布，各家基金經理們對證券市場下半年的觀點也逐漸明朗。近日，富蘭克林國海中國收益基金的基金經理張曉東在2005年第三季度策略報告中指出未來決定市場走向有兩大基本因素：即股權分置改革和宏觀經濟基本面的變化。
在股權分置改革方面，張曉東表示，對流通股東的補償力度及相應政府配套措施的推出決定著這項改革對市場是利多還是利空。由于非流通股的大部分掌握在政府手中，政府
對此次改革的態度積極而堅定，對股權分置改革持謹慎樂觀的態度。在宏觀經濟基本面方面，就下半年而言，政府對房地產等過熱行業的宏觀調控將繼續推進，周期性行業的盈利將減弱。在全流通大背景下，投資主題將不僅僅局限于利潤增長，還包括在產能階段性過剩情況下的行業整合和兼并收購。
對于周期性行業，雖然未來兩年內很難再見到趨勢性的氣勢如虹的增長，但我們認為可以通過市場短期內的一致性來挖掘投資的良機。同時，由于下游企業具備更多的話題來揭示公司本來內生性的增長能力，加之上游原材料價格的下跌幫助這些公司舒緩了成本壓力。
在汽車板塊中，新的乘用車消費將更趨平民化，購車及用車偏好將體現在鐘情于最好的性價比、更經濟的燃油消耗以及快捷方便并廉價的維修服務。關注企業及時并成功推出符合消費偏好變化以及競爭性強的新車型的能力。同時，鋼材、化工產品價格的下滑雖然能降低廠商的制造成本，但依賴外部成本壓力下降和行業總體景氣度上升的廠商在長期來看很大程度上只能保持行業平均／或低于行業平均的利潤，所以在重復出現的激烈競爭環境下，更關注企業“創造”需求和持續性利潤／正常化利潤的能力。
在能源板塊中，隨著電力供需結構的變化，競價上網正式粉墨登場將為時不遠，電力市場格局將出現根本性變化，成本管理能力將成為電力企業的核心競爭力。2004年以來電力行業股票經歷大幅調整之后，整體估值水平與H股已基本接軌，一些優質公司的價值被明顯低估，加上全流通試點帶來的更多交易機會。
在金融銀行、地產板塊中，銀行板塊在結束上半年的第一輪IPO之后，重心將重新轉向基本面因素。在經濟增長放緩預期下各家銀行下半年不良貸款的變化趨勢將是一個值得關注的焦點。房地產板塊經過上半年的調整，一些股票的價格相對凈資產已有較大的折價率，為投資者帶來了較好的投資機會。
(劉洋)
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