|
上個世紀八十年代后半期，中國大量引進出版了西方現代哲學的書籍，比如尼采、薩特等，但其中最引人注意的可能還是弗洛伊德。發表于1900年，被譽為精神分析學第一名著的《夢的解析》以及《少女杜拉的故事》是當時的暢銷書，那時葛尤剛剛因電影《頑主》而成名，他在電影中禿著腦袋被認為充滿智慧，而這主要是因為他向女主角解釋夢和弗洛伊德，他通俗地理解當男人找對象的時候，其實他是想找他媽。我們知道弗洛伊德的本意是說從性欲望的潛意識出發，夢是欲望的滿足。不過，本文倒無意對生理上的夢進行解析，本文的要
點是，投資者對于股市中的財富之夢要有專業的分析，而不能像葛尤釋夢那樣囫圇吞棗。
通過發現并持有一個利潤持續成長的企業是股市財富之夢的最重要組成部分，而企業獲得利潤不是天然的，它有兩個前提條件：
第一個前提是產能不能過剩。有研究顯示，中國每增加一個百分點的投資可以增加GDP0.2%，但每增加一個百分點的消費可以增加GDP0.8%。那么從宏觀經濟學的公式我們可以知道，如果其他情況不變，即使不考慮新增投資的折舊對企業利潤的影響，前一種增長模式下企業利潤的增長僅為后一種增長模式下企業利潤增長的四分之一。這給我們的啟示是目前國內以投資為核心的經濟增長的模式下，我們的產能肯定是過剩的，其次是這種經濟增長模式對投資者來說是一個非常不好的消息，從基本面上看，比較大的牛市只能等待消費對經濟增長貢獻度大幅增加的那一天到來。圍繞產能的問題，投資者還要關注企業的成本是否可以不斷下降、失敗者是否退出。
第二個前題是消費者愿意支付高價，使企業獲得贏利。這主要來自兩個方面：一是壟斷，強迫消費者接受高價。但除了自然壟斷可以長期維持，其他形式的壟斷存在很大風險，比如曾經壟斷的發電企業，現在快淪為無利潤企業。第二個方面來自企業的贏利模式，或者說是對資源的組合方式。舉例來說，今年名牌中藥都有不小漲幅，這得益于經濟增長會使更多的人消費名牌中藥這個故事，但唯獨東阿阿膠(資訊 行情 論壇)出現下跌，除了股權的因素外，東阿阿膠的模式也存在很大問題。其余中藥企業都緊緊抓住核心產品，如云南白藥(資訊 行情 論壇)的所有產品都圍繞止血這一核心概念展開。但阿膠卻試圖開發與女性補血這個核心概念無關的保健產品，強行向消費者推廣概念模糊的保健產品，其結果是利潤實際增長總是低于人們的預期。
關于企業的贏利模式，商學院教授已總結出30種以上，如Intel的摩爾定律、微軟的行業標準、沃爾瑪的高效低成本等。每個投資者在投資的時候應該具備這些專業知識，識別出類似東方電子(資訊 行情 論壇)、南方匯通(資訊 行情 論壇)這樣的假夢。
作者：廣發基金管理公司投資總監 朱平
| 
