廣發基金投資總監朱平訪談：七種武器

　　七種武器

　　持盈保泰最關鍵

　　記者：廣發基金成立以來業績表現一直比較突出，但基金公司往往是各領風騷三五天，廣發基金如何才能保持良好的發展勢頭？

　　朱平：廣發基金成立的時間還不是特別長，雖然現在取得了一點成績，但還需要放到一個更長的時間段去檢驗。作為一家新的本土基金公司，廣發基金很大程度上還是一個學習者，最重要的是投資經驗的積累，對每一次投資成功、失敗的原因，都需要深刻分析。

　　我們不希望搏，只是老老實實按投資的原理去分析，可能市場存在的結構性機會被我們找到了。我們的投資目標是給基金持有人滿意回報，最大的業績不是排名而是給持有人的分紅，今年我們兩只基金各有三次分紅，這在所有基金公司中是最好的，要實現這個目標，只有堅持穩健的風格，腳踏實地做投資，從結果來說，這樣也肯定不會被甩到后面。　

　　掌握選美標準

　　記者：廣發基金取得良好業績的關鍵因素是什么？　

　　朱平：管理學流行一種說法，一流企業做標準，二流企業做品牌，三流企業做產品。這兩年廣發基金能做的較好，可能是無意中掌握了股市的審美標準。中國股市2001年以來一直在進行股價結構調整，這種調整到現在仍沒有結束，最終會出現的格局是———最好的股票最貴、收益型其次、普通公司10倍市盈率，垃圾股最便宜。把握住大方向，贏面就大一些。

　　自上而下定方向

　　記者：公司評估股票時使用什么分析方法？還有整體的決策流程？

　　朱平：對股票的評估有很多角度，現在流行的是對公司自下而上的研究，而我們首先是作自上而下的考慮，包括兩個方面：一是比較宏觀的，宏觀經濟變化、行業機會等，是在一個大層面上的預期；二是對企業的理解，什么特征的公司可能會長大？理想的公司是處在一個成長的行業，銷售收入增長很快，毛利率不會隨規模擴大而下降，銷售增長也比較容易，有足夠的市場占有率，最好是市場龍頭。先有了這種自上而下的判斷，再作個案分析。

　　像星探一樣選股

　　記者：具體的選股標準是什么？

　　朱平：判斷一個公司主要看三個方面，有沒有清晰的主營業務？主營業務清晰可以令公司在成長中獲得核心優勢，而且這種公司往往比較透明，治理結構也較好；有故事———買股票就是買未來，有故事的企業更容易讓投資者認同它的未來；最后還要作自下而上的細致分析，一是確認對企業的判斷，二是跟蹤企業變化的拐點，要有真實的業績與分紅有回報。

　　從某種角度看，選股票跟星探差不多，選出的公司要成為市場明星就一定要有能被大家認可的故事，最好的投資家眼光應該比公司老總遠一點，要看清楚什么是成長的關鍵。

　　君子和而不同

　　記者：如何形成投資團隊有效完成投資？

　　朱平：我們的投資以基金經理為核心，基金經理對投資結果承擔全部責任，而研究部考核的重點也是投資部的整體業績水平，以避免投資與研究之間互相推諉。提倡公司內部的沖突文化，尤其是研究員與基金經理的沖突，通過充分溝通和碰撞形成對個股及板塊的最終判斷。基金經理和研究員可能對某個投資一直存在分歧和爭論，最后就得看市場的裁決。

　　復制人才

　　記者：人才是基金管理公司的核心資產，如何管理人才和培養人才？

　　朱平：廣發在人才上并不占優勢，為提升員工的工作效率和個人能力，主要從以下三個方面著手：一是公司層面的知識管理，通過研究管理平臺、投資管理平臺和風險控制平臺的建設，實現有關股票基本面、市場面及風險狀況有關知識的積累和總結，這三個知識管理平臺大大提升了員工的工作效率和工作能力；二是員工的學習，包括宏觀經濟、行業及企業基本面、投資及研究方法、戰略、管理及營銷等方面；最后是個人效率的提升，主要表現在職業素養方面，比如對個人時間的管理、個人知識結構的完善、個人職業生涯的安排。

　　不賺最后一分錢

　　記者：如何控制風險？

　　朱平：目前，廣發基金的風險管理理念是以事先控制為主，事后補救為輔。我們有一些控制風險的策略，比如對個股判斷有絕對正收益才買，寧可不賺錢，也不為倉位或博指數而買股票；不賺最后一分錢，無論是周期類還是成長類股。

　　我們對風險的管理和控制，主要基于投資理念和投資流程來實現，每個投資環節就是一個風險控制的環節。在具體的操作上，我們有一套規范化的程序，對投資分散度要求較高，不希望我們的買賣影響股價，讓別人去定價。廣發基金管理的所有基金持有一個公司流通股超過5%以上就很謹慎，最多不超過流通股的10%，在一個行業配置的股票一般不超過10%。

　　這一套方法現在應該說還是有效的，符合本土市場的特點。但在市場進一步開放，股價結構調整結束之后，定量的、精細化的風險控制將成為投資的必要組成部分。這也是廣發基金目前的一個工作重點。

　　(楊波)