利好打包推出大盤虛不受補 基金經(jīng)理對走勢不解

　　編者按：到底還要推出多少利好，才能出現(xiàn)壓垮空頭的最后一根稻草？在千點關(guān)口再受考驗之際，無論是管理層還是市場參與者，似乎都想找到答案。

　　昨日，政策面雖然明示將有多重利好即將推出，市場卻不買賬，滬綜指依然是陰云一片，兩市有數(shù)十只個股跌停。是績差股的價值回歸拖累股指，是基金調(diào)倉換股砸出的籌碼嚇倒了大盤，還是A股市場真的到了“虛不受補”的困境，對政策利好麻木不仁？

　　昨日，管理層透露，一系列穩(wěn)定市場和推進改革的措施將在近期推出。深滬兩市大幅跳空開盤，可惜多頭很快偃旗息鼓。午后大盤突然“跳水”，滬綜指收盤跌了6.48點，全日呈現(xiàn)高開低走格局。部分機構(gòu)投資者認為，本次公布的政策利好不乏實質(zhì)性內(nèi)容，將對市場構(gòu)成深遠影響。但在弱市之中，市場信心需要一段時間的積聚才能恢復。

　　基金重倉股昨日再度殺跌，煤炭、海運等曾被機構(gòu)看好的板塊突然急跌。記者從多家機構(gòu)投資者獲得的消息表明，部分機構(gòu)在重新估值后對原有持倉進行了調(diào)整，其中煤炭股慘遭拋棄。但總的持倉水平并未出現(xiàn)大的變化，基金經(jīng)理們依然保持積極的入市心態(tài)。

　　市場緣何冷對政策利好

　　面對昨日大盤“虎頭蛇尾”的走勢，基金經(jīng)理們十分不解。他們認為，昨日的利好政策中的確有實質(zhì)性內(nèi)容，場內(nèi)資金拉高出貨的行為實屬非理性。在被稱為“證監(jiān)會救市組合拳”的諸多政策中，制定國有經(jīng)濟布局和分行業(yè)持股比例指導性意見，穩(wěn)定股權(quán)分置改革的擴容預期；允許基金管理公司用股票質(zhì)押融資；增加60億美元的QFII額度；將取消政府對國有企業(yè)投資股市的限制性規(guī)定；將對創(chuàng)新試點類證券公司和股權(quán)分置改革中的保薦機構(gòu)提供流動性支持等政策被認為具有實質(zhì)性意義。不過這些政策在當前的弱市還沒有獲得有效回應(yīng)。

　　據(jù)一位基金經(jīng)理分析，明確國資部門持股底線的規(guī)定，將令市場參與者掌握股改擴容預期。在第二批試點公司臨近完成公布方案之前，上市公司頻頻推出送股方案，并沒有使市場清楚地了解全流通后存量和增量非流通股份的上市數(shù)量，不利于穩(wěn)定市場預期。允許基金公司股票質(zhì)押融資方面，盡管在基金法起草過程中，基金業(yè)內(nèi)極力呼吁能夠給基金管理公司以股票質(zhì)押融資的權(quán)利，但立法機關(guān)考慮到基金投資股票用以質(zhì)押可能存在的市場流動性風險問題，表示無法在條文中加以明確規(guī)定，最后的結(jié)果是法律不具體規(guī)定，交由監(jiān)管部門規(guī)定。在上半年系統(tǒng)性風險打擊下，基金無一回避風險，投資損失巨大，且出現(xiàn)了部分基金被大規(guī)模贖回的問題。如果能夠使基金以股票融資獲得流動性，則穩(wěn)定市場的作用可能會得到發(fā)揮。

　　國企資金入市無法律障礙

　　最為業(yè)內(nèi)看好的利好政策，是國企資金入市政策的放開。

　　按照《證券法》第76條規(guī)定，“國有企業(yè)和國有資產(chǎn)控股的企業(yè)，不得炒作上市交易的股票”。據(jù)全國人大有關(guān)立法知名專家介紹，國企不得炒股的規(guī)定，并沒有禁止國企資金入市，強調(diào)的是不得炒作。在市場面對全流通改革，部分公司出現(xiàn)和可能出現(xiàn)市價低于凈資產(chǎn)的情況下，上市公司回購的行為，應(yīng)該予以允許和鼓勵。此外，如果能夠?qū)崿F(xiàn)信息披露的公開，那么，已經(jīng)存在的上市公司投資股市的行為，不僅不應(yīng)限制，而且應(yīng)該從產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的角度予以鼓勵。

　　據(jù)了解，由于立法工作的嚴謹性考慮，修改法律時對上述特定內(nèi)容的重新修訂，可能不會增，而會刪減部分限制性條款。目前，最關(guān)鍵的工作是證監(jiān)會會同相關(guān)的部門，制定部門規(guī)章和辦法，完善立法環(huán)境。如果此項工作能與股權(quán)分置改革聯(lián)系在一起，那么新政策出臺的時間不會很晚。

　　股價結(jié)構(gòu)調(diào)整還將深化

　　據(jù)部分基金經(jīng)理分析，在即將出臺的利好政策中，基金融資和國企入市政策的明確，都是實質(zhì)性的利好信號。由于長期弱市影響，財富效應(yīng)變成了虧錢效應(yīng)，因此投資者無論場內(nèi)還是場外，都對政策的制定和實際效果打折扣，生怕?lián)尫磸椩俦惶滓淮巍?/p>

　　對于面對利好出臺，基金重倉股反而暴跌，有基金經(jīng)理表示，除企業(yè)基本面變化、基金被動售出股份以應(yīng)對流動性問題外，基金主動調(diào)整持股的最主要考慮是及時把估值高的重倉股清出，回避下跌風險。

　　在2003年起的“二線藍籌”的炒作中，煤炭、航運等潛力板塊被基金挖掘出來，視為取代“五朵金花”的新選擇。在基金的爭奪中，這些二線股被基金集中炒高持有，造成績優(yōu)與績差股的分化，以及過度投機與估值較低的分化。一段時間以來部分基金重倉股的持續(xù)下跌，就被看作是過度投機向理性投資的回歸。據(jù)介紹，從目前的估值水平分析，仍有相當多的基金重倉股處于過高估值的水平，仍有繼續(xù)回歸的空間。

　　幾乎所有受訪的基金經(jīng)理都表示，績差股的回歸之路看不到盡頭。從過去5年的歷史看，中關(guān)村(資訊 行情 論壇)和深赤灣(資訊 行情 論壇)可作為分化的代表，前者現(xiàn)價只有2000年初的7%，后者則是283%。兩者在5年的發(fā)展后股價相差40倍。“全流通預期和影響下，香港市場的仙股就是A股績差股的未來”，某基金投資總監(jiān)表示。

　　作者：本報記者 王軻真