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一周市場回顧
上周大盤圍繞1100點震蕩整理，上證綜指下跌2%。兩市一周成交量660.78億元，環(huán)比減少約四成。
5月份，居民消費價格總水平比去年同月上漲1.8%，其中城市上漲1.4%，農(nóng)村上漲2.4
%。與4月份比，居民消費價格總水平下降0.2%。1-5月份累計，居民消費價格總水平比去年同期上漲2.4%。工業(yè)品出廠價格比去年同月上漲5.9%，原材料、燃料、動力購進價格上漲9.9%，漲幅基本與上月持平。PPI成本上升仍較快，但未轉(zhuǎn)移至CPI。預(yù)計短期內(nèi)CPI仍會在低位區(qū)間運行，但公用事業(yè)費的漲價最終會推動CPI上行，預(yù)計年底時CPI漲幅可能在3%左右。
1～5月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資19719億元，比去年同期增長26.4%。其中房地產(chǎn)開發(fā)投資4644億元，增長24.3%。5月份固定資產(chǎn)投資大幅增長是由于去年基數(shù)較低的原因，而去年6月基數(shù)較高，預(yù)計今年6月漲幅將放緩。
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg
上周證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于實施股權(quán)分置改革的上市公司的控股股東增持社會公眾股份有關(guān)問題的通知》，給予控股股東在上市公司股價過低時買入及投資自身股票的權(quán)利。財政部國稅總局也宣布對股息紅利所得暫減半納稅，并暫免征收股權(quán)分置改革試點中的三種稅收。該等政策將有效促進股權(quán)分置改革的進程。
此外，上交所上周發(fā)布了《上證所權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。權(quán)證產(chǎn)品是國際上成熟的產(chǎn)品，而上交所此次把權(quán)證產(chǎn)品與股權(quán)分置改革結(jié)合起來，旨在解決改革試點中金融工具不足、改革方案單一等問題。權(quán)證的推出對市場的影響是偏中性的，根據(jù)國際上通行意義的權(quán)證產(chǎn)品，權(quán)證的估值涉及行權(quán)的價格、行權(quán)的期限、發(fā)行當(dāng)日和行權(quán)期滿前標(biāo)的證券的價格以及期間的無風(fēng)險利率等因素。權(quán)證產(chǎn)品上述的復(fù)雜性增加了股權(quán)分置改革中非流通股東對流通股東補償?shù)牟淮_定性。此外，權(quán)證的推出將分流二級市場資金。在具體方案推出前，難以判斷其對市場的具體影響。
近一周來，一系列利好政策密集出臺，而且?guī)缀跏袌鲱A(yù)期的所有利好均在短期內(nèi)得到兌現(xiàn)。包括：1、允許上市公司回購社會公眾股份；2、允許基金公司投資證券投資基金；3、央行給予券商再貸款；4、允許股權(quán)分置改革公司大股東增持流通股份；5、股息紅利稅暫減半征收；6、股權(quán)分置改革過程中三種稅收暫免。這充分反映出管理層穩(wěn)定股市的意愿。
債券投資方面，上周債市受公布的宏觀數(shù)據(jù)以及資金面影響一路走高，且由于短期內(nèi)物價不會明顯增長，資金面依然過于充裕，債市面臨環(huán)境依舊趨暖，而央行近期公布的報告下調(diào)了今年CPI增幅的預(yù)期，表明央行采取加息的必要性正在降低，預(yù)計近期債市仍將震蕩走高。
上周央行通過發(fā)行央票和正回購凈投放貨幣約50億元，貨幣政策有所松動，上周二招標(biāo)發(fā)行的1年期央票中標(biāo)利率為1.5228%，較前周大幅下滑了約32BP；而上周四發(fā)行的3個月央票中標(biāo)利率為1.0859%，與前周持平，市場資金面仍保持極度寬松。
下周市場展望
股權(quán)分置試點改革正向著市場各方所能接受的方向運行。管理層為推動試點改革，在政策配套方面不斷推出新舉措，將有利于股權(quán)分置問題的最終解決，對二級市場的長期影響總體看是積極和正面的。上周三一重工(資訊 行情 論壇)和清華同方(資訊 行情 論壇)的改革方案投票結(jié)果(三一重工獲得高票通過，清華同方則被否決)也表明流通股東在博弈過程中并不完全處于弱勢，仍然可以通過一定的方式表達其利益要求。試點改革將進一步朝著有利于保護流通股東合法權(quán)益的方向發(fā)展。第二批試點的公司和方案將更具代表性，投資者合理訴求也能夠得到保障。第二批試點的推進，將對市場產(chǎn)生利好效應(yīng)，并成為大盤反轉(zhuǎn)的契機，一輪中級反彈行情將能夠展開。
與國際成熟市場相比，目前的A股市場與香港和美國市場的差距逐步縮小，一些主要行業(yè)的市盈率水平已與上述兩個市場開始接軌。由于前期市場的非理性下跌，部分藍籌股已相對估值過低，代表大盤藍籌股的上證50(資訊 行情 論壇)指數(shù)目前的市盈率只有14倍左右，已經(jīng)具備投資價值。經(jīng)過測算，股權(quán)分置的對價方案將使得上市公司的PE下降20%左右，這樣將使得A股估值更加具有吸引力。但是也應(yīng)注意到下半年中國宏觀經(jīng)濟的一些變化趨勢，如出口增速放慢、企業(yè)盈利增長速度下降、前期的投資過熱造成的產(chǎn)能過剩，都會對部分行業(yè)和企業(yè)的盈利造成負面影響。此外，匯率改革、貿(mào)易環(huán)境改變及其它的一些制度改革預(yù)期將會對宏觀經(jīng)濟的走勢產(chǎn)生一些不確定性。因此應(yīng)總體采取積極防御的投資策略，把握局部性的投資機會，重點出擊。
在行業(yè)選擇上，建議投資者重點關(guān)注收入確定有保障的商業(yè)地產(chǎn)、行業(yè)整合加快創(chuàng)造效益的乳制品業(yè)、收益穩(wěn)定的高速公路、清潔能源有政府扶持的水電行業(yè)，謹慎看待紡織、醫(yī)藥、煤炭、鋼鐵、石化和銀行等行業(yè)。在進行公司選擇時，把握估值已同國際接軌、FCF充沛、盈利預(yù)期穩(wěn)定的原則選擇上市公司。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)
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