湘財荷銀：千一有反復 股權分置概念是未來主線

　　一、市場走勢分析 (13/06/05-17/06/05)

　　(一)本周大盤回顧

　　本周大盤在上周的大幅上漲之后震蕩調整，在政策面利好高密度推出的同時，市場選擇了理性的對待，在證券市場的發展歷史上，目前的行情是要被著重記錄的。上周滬指自

998點反彈之后，最高達到1146點，本周的調整幅度達到55%，最低下探至1064點，成交量也較上周大幅萎縮，顯示這個市場在風雨中越來越成熟了。

　　(二)行情分析

　　本周股市全周下跌2.1%，成交量較上周減少四成。政策面的舉措仍然牽動著市場的神經，本周利好政策頻頻出臺，如《關于實施股權分置改革的上市公司的控股股東增持社會公眾股份有關問題的通知》、上海、深圳交易所出臺的《權證業務管理暫行辦法》(征求意見稿)等等，都是為了進一步解決股權分置問題掃清障礙；另外，財政部降低了利息稅、以及允許基金公司買自己管理的基金，一系列組合拳顯示政策面積極做多的信號。但是如果仔細加以分析，我們可以看出，這仍然是一個博弈和分化的過程，市場同漲或同跌的可能性都非常小。例如，根據對2004年上市公司分紅情況的分析，2004年平均的紅利收益率是2.3%，在降低紅利稅受益的資金預計在17億左右，對于市場的影響有限；對于控股股東可以回購上市公司的股票，從目前來看，上市公司的現金流普遍比較緊張，融資的要求比較高，能真正實施回購的公司并不多；對于央行給券商的再貸款，由于該部分資金不能買股票，對于股市的作用也是間接的和長期的。新試點概念在一段時間內將是投資的主題。

　　從本周各板塊的走勢來看，大部分板塊下跌，僅兩個板塊小幅上漲，電力+0.46%、供水供氣 +0.22%；比較抗跌的是：鋼鐵-0.36%、商業-0.51%、食品-1.13%；跌幅較大的是 日用化工-8.08%、機械 -7.06%、綜合 -6.78%、軟件及服務 -6.36%、電氣設備 -6.09%。

　　從盤面來看，

　　本周大盤的投資主線，基本上是圍繞第二批股權試點公司展開的，如國投電力(資訊 行情 論壇)(+13.04%)等，市場上對此也有很多不同版本的傳聞。部分成長類股票表現活躍，如新華醫療(資訊 行情 論壇)(+21.27%)、新大陸(資訊 行情 論壇)(+17.43%)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)(+12.33%)，顯示基本面仍是支持股價走強的主要因素。值得注意的是本周部分二線藍籌股繼續大幅下跌，如中集集團(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、中原航運、中海發展(資訊 行情 論壇)等，顯示在新的環境下，估值面臨著重新定位。對于第一批試點的三一重工(資訊 行情 論壇)和清華同方(資訊 行情 論壇)，雖然一家通過一家遭否決，但是市場表現都比較強勁，流通股東擁有了越來越多的話語權，這也是未來涉及到股權分置方案的繼續博弈的過程。

　　從技術面來看，本周自高點調整幅度較大，達到55%，比較充分，后市有望小幅反彈；如果沒有像樣的反彈，大盤不排除二次探底的可能性。

　　(三)下周走勢展望

　　預計大盤繼續在1100點反復，維持一個震蕩的格局。同時，個股的分化繼續加劇，股權分置的概念將是未來一段時間的主線，并引發相應的個股行情。

　　二、宏觀動態

　　(1)為了適應市場的需要，穩定證券市場，增強投資者信心，為上市公司股權分置改革營造良好的市場環境，中國證監會昨日正式發布實施《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》。

　　《回購辦法》規定，對上市公司的回購申請實行備案制，證監會不做實質性判斷，10個工作日內未提出異議的，上市公司即可實施回購。《回購辦法》未對上市公司回購股份的條件做出硬性規定，完全由董事會根據股東大會的授權，根據二級市場情況擇機回購，在操作上具有相當大的自主權。此外，《回購辦法》明確了事前申報、事中披露、事后處罰的監管機制，強化信息披露，強化獨立財務顧問和律師的職責，這對于充分揭示風險，防范虛假披露、內幕交易、操縱股價等證券違法行為，保護流通股股東的利益將起到非常重要的作用。

　　《回購辦法》因受現行法律的局限，上市公司回購的股份還不能用作庫存股，中國證監會表示正在積極推動《公司法》的修改，爭取允許上市公司將回購的股份用作庫存股，為上市公司規范發展提供更多的支持。

　　證監會有關負責人表示，當前，在市場出現持續下跌、部分績優公司股價跌破凈資產的情況下，實施股份回購將向市場傳遞公司管理層認為股價已被嚴重低估的明確信號，有利于恢復市場信心，維護市場穩定。此外，回購流通股將減少流通股總量，使流通股含權值提高，有助于流通股股東與非流通股股東談判時爭取更好的對價。回購股份可以有效維護市場穩定，為股權分置改革創造良好的市場環境。對于正在推進股權分置改革的試點公司來說，回購可以作為公司實施股權分置改革方案的配套措施，以形成市場對公司股價的合理預期，維護投資者的信心，保證試點工作平穩有序地進行。

　　(2)　為配合上市公司股權分置改革，維護市場穩定，中國證監會昨日公布了《關于上市公司控股股東在股權分置改革后增持社會公眾股份有關問題的通知》，明確上市公司控股股東可以在股東大會通過股權分置改革方案后，通過二級市場增持流通股，因此而觸發的要約收購義務可免于履行。

　　證監會有關負責人表示，《通知》作為股權分置改革的配套制度，有利于股權分置改革的順利推進。實施股權分置改革的上市公司控股股東，在股權分置改革方案通過后增持流通股，將調整市場供求關系，可以避免公司股價在股權分置改革方案通過后出現非理性波動，有利于市場對股權分置改革后的公司股價形成穩定預期，有效地穩定市場，確保股權分置改革工作的平穩推進。

　　他說，《通知》的出臺還有利于維護中小股東的利益，增強投資者的信心，維護公司的形象。控股股東在股權分置改革方案通過后，通過二級市場以市價增持流通股，不僅不會影響流通股股東就股權分置方案的表決，而且表明控股股東對公司的內在價值和未來發展前景充滿信心，以及對全流通后的公司股價的高度認同，有利于維護公司的市場形象，有利于市場對公司的未來發展形成良好的預期，更好地維護中小股東的利益。

　　在推動控股股東與中小股東在價值取向趨于一致方面，他說，控股股東實施增持股份計劃，并在增持后的較長時間內予以鎖定，有利于控股股東在實現股東價值最大化的問題上與中小股東達成一致，形成市場對控股股東的行為約束，從而有利于公司的長遠發展。

　　(3)證監會官員表示試點批次視市場接受程度而定

　　中國證監會研究中心副主任馮戎昨日表示，據他了解，目前還沒有關于股權分置改革試點工作有多少批次的說法。是否試點完全是企業自己提出的意愿，究竟會有多少批試點企業，還要根據市場的接受程度來看。

　　他說，股權分置改革應通過市場來推進。馮戎認為，方案未獲通過的企業，首先應該自己去考慮方案的問題究竟在哪里，為什么沒有通過。監管部門只能在基本的、原則的程序方面進行規定，來保證企業和股東之間相互交流的公平性、信息的對稱性和公開性，具體的細節應該是由企業來自主決定。

　　第一批4家公司股權分置改革試點結束后，證監會是否會對試點情況進行總結？馮戎表示，股權分置每走一步，社會各界都看得很清楚，投資者自己心中也自有衡量，企業本身自然也會有所總結。試點雖然有一定的示范效應，讓人引以為鑒，但主要還應該依靠市場來進行。

　　談及上證所即將推出的權證產品，馮戎認為，作為一種解決股權分置的方法，可以進行充分探討。況且每家企業不同，解決股權分置也會有自己的方式和特點，不可能1400家公司都是一種模式，以后不排除企業和中介機構自發創造出權證以外的新方法。

　　(4) 投資者保護基金管理辦法正在起草

　　中國人民銀行官員昨日透露，《存款保險條例》和《證券投資者保護基金管理辦法》正在起草過程中。為建立健全金融機構的市場化退出機制，央行等部門正研究起草專門針對金融機構破產的法律規定。《物權法》正在修改，本月左右會有一個新的法則出來。

　　這位官員表示，正在修改的《證券法》考慮為金融機構綜合經營放開口子。在監管協調問題上，正研究建立由國務院牽頭，包括經濟宏觀調控部門和金融監管部門在內的協調機制，將來對金融控股公司的監管應是聯動的。

　　談及正在修改的《破產法》，她說，央行一直提出，要將不能清償到期債務作為破產唯一的條件。因為破產不是狹義的破產清算，它包括重組、和解和破產清算三個環節。降低破產條件就是迫使負債企業盡早進入重組或和解程序，這會使很多并沒有到破產狀態的企業及早警醒，調整管理、業務結構以及和債權人之間的關系。(湘財荷銀基金管理公司供稿)

　　三、一周市場基本概況