上投摩根：股市接近底部 關(guān)注優(yōu)質(zhì)上市公司

　　◎ 一周市場回顧

　　上周大盤下跌3.64%，兩市一周成交量406.85億元，與前周持平。整個盤面呈現(xiàn)價跌量縮的格局。

　　5月30日證監(jiān)會、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好股權(quán)分置改革試點工作的意見》，要求

從全局和戰(zhàn)略的高度充分認(rèn)識股權(quán)分置改革的重要性和緊迫性，為改革試點工作的平穩(wěn)推進(jìn)提供有力支持。該意見明確指出大中型上市公司要積極進(jìn)行股權(quán)分置改革：大中型上市公司特別是國有控股上市公司進(jìn)行改革，將形成良好的示范效應(yīng)，有利于投資者形成穩(wěn)定的改革預(yù)期；各級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)要統(tǒng)籌考慮股權(quán)分置改革與本地國企改革、國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系，大力支持并積極配合改革試點；要通過提高上市公司質(zhì)量、化解證券公司風(fēng)險、擴(kuò)大合規(guī)資金入市渠道等措施，形成改革的綜合配套效應(yīng)，營造有利于改革的市場環(huán)境。

　　5月31日，中國

　　上述意見和通知積極意義在于：明確了國資委在解決股權(quán)分置中的積極態(tài)度，打消了市場存在的疑慮；明確了國有大中型企業(yè)參與股權(quán)分置改革試點，有利于市場形成良好的預(yù)期；《意見》對涉及到股權(quán)分置改革的各利益方提出了要求，包括上市公司大股東和管理層、機(jī)構(gòu)投資者、保薦機(jī)構(gòu)、流通股股東乃至媒體，其中突出了要通過規(guī)范有效的程序安排，保障投資者充分行使權(quán)利。

　　五月份以來，大盤不斷創(chuàng)出新低，上周大盤延續(xù)了下跌的走勢，藍(lán)籌股、績優(yōu)成長股成為主要的做空動力，雖然在股價下跌的過程中，整個市場的系統(tǒng)風(fēng)險得到了最大的釋放，A股的投資價值越來越明顯，但非理性殺跌仍在繼續(xù)。目前大盤處于黎明前的黑暗階段，投資者尤其要避免非理性的判斷和操作。在熊市中，市場判斷問題的思維方式易于傾向于悲觀，這種熊市心態(tài)對大盤的影響導(dǎo)致了市場的價值判斷的失效， 投資者可能對股市的未來完全失去希望，對走勢判斷和操作表現(xiàn)出某種非理性。當(dāng)前投資者尤其要培養(yǎng)逆向思維的勇氣，堅持價值判斷，熊市中股市超跌越嚴(yán)重，意味著今后越大的機(jī)遇和投資機(jī)會。

　　債券投資方面，上周債券市場維持高位震蕩整理走勢，央行通過發(fā)行央票和正回購凈回籠貨幣約250億元左右，回籠力度較前期有所減弱，周二招標(biāo)發(fā)行的1年期央票中標(biāo)利率為2.0096%，較前周下降了約10BP；值得注意的是上周四央行停發(fā)了3年期票據(jù)，此舉有可能是央行為下一步政策調(diào)控做鋪墊，也有可能意在促進(jìn)信貸或做結(jié)構(gòu)調(diào)整，而3個月的央票中標(biāo)利率為1.1666%，比前周下滑了約3BP，顯示出市場資金仍處在供應(yīng)旺盛的狀況。

　　央票公開市場發(fā)行利率

　　◎ 下周市場展望

　　經(jīng)過前期暴跌，目前深滬股市已經(jīng)接近于一個重要的底部區(qū)域，短期大盤可能會有反復(fù)，但中長期來看，一個以報復(fù)性反彈為主的重大投資機(jī)會即將出現(xiàn)。截至2005-06-03日，全部A股市盈率已經(jīng)下降到14.85倍(剔除虧損股)、市凈率下降到1.74倍(剔除每股凈資產(chǎn)小于1元)。如再考慮股權(quán)分置補(bǔ)償因素，以目前管理層的基本態(tài)度和市場博弈的基本情況來看，平均10送3股的補(bǔ)償基準(zhǔn)基本可以確立，這意味著根據(jù)補(bǔ)償以后自然除權(quán)的結(jié)果，A股市場平均市盈率將在11.5倍以下，市凈率約1.34倍，與國際資本市場相比，已經(jīng)完全具有投資價值。投資策略方面，投資者可選擇股價超跌，年分紅率高于同期銀行利率的優(yōu)質(zhì)上市公司作為攻守兩宜的投資品。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)