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市場運行情況
圖：上證指數走勢
A股市場4月份的走勢呈現先漲后跌的走勢，市場交投較清淡，成交量和3月份基本持平。從指數來看，上證綜指在月末探低到1135.73點，再創自99年“5.19”行情以來的新低，
本月上證綜指的收益率為-1.85%，深證成指的收益率為-0.44%。與此同時，股價結構兩極分化的現象愈演愈烈，機構資金追逐的標的繼續集中，導致僅有極少數的績優成長股持續創新高，而絕大多數個股股價處于下降通道。
截止4月末，絕大多數上市公司的一季度業績公布完畢，雖然上市公司整體業績表現較為理想，但由于大部分績優成長公司的股價估值已經較充分地反映未來一兩年的成長預期，市場并未呈現所謂的“業績浪”；相反，出于對下半年宏觀經濟可能減速、新股擴容等系統性風險的考慮，部分機構開始偏于謹慎，市場繼續追漲的動能減弱；另一方面，由于市場普遍認同股權分置問題的解決已經到了不容回避的關鍵時刻，但政策面依然缺乏明朗預期，從而影響了投資信心，使4月份的A股市場整體處于較為悲觀的氣氛。
市場前景判斷
一季度GDP增速達到9.5%，依然維持了高速增長，其中固定資產投資的反彈力度超出了預期，CPI的同比增速雖然控制在2.8%，但生產資料價格依然處于高位，而且二季度電力、水等服務性收費陸續提價，顯示通貨膨脹的壓力仍然不可小窺。我們預計在此背景下宏觀調控的力度不會放松，這已在近期政府對房地產以及鋼鐵行業的調控中反映出來，但結構性調控目的是消除經濟局部過熱，對整體增速影響不大，我們維持全年GDP增速9%的判斷，同時認為績優上市公司業績持續增長的內在動能依然強勁。
從五月開始，股權分置試點正式啟動，其中關于流通股東類別表決和非流通股流通期限限制的大原則充分顯示出對流通股東利益的保護，而且從首批試點企業提出的方案看，直接向流通股東送股成為首選，流通股東權益有望得到一定程度的補償。我們認為，盡管未來兩三年內面臨供給增加，但困擾中國股市的結構性問題終于破冰，有助于市場信心的恢復，同時，流通股含權的預期還將加劇資金向績優企業集中的趨勢。
我們的投資策略
本月股價的結構調整繼續深化，受一季度業績大幅增長的推動，本基金持有的貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)、張裕(資訊 行情 論壇)等品牌消費類個股繼續保持強勢，并創出歷史新高，使基金凈值在大盤下跌時穩步上漲。鑒于部分個股已接近我們認為的合理估值上限，本基金在高位少量減持，以鎖定部分收益。下一階段，我們將在分析基本面的基礎上，重點關注股權分置試點啟動可能帶來的個股投資機會，并根據對一季度季報業績的分析對現有持股結構進行調整，增持增長趨勢明確、估值合理的基礎設施和能源類的持倉比例。(景順長城基金管理公司供稿)
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