廣發基金：政策面積極 深入上市公司價值挖掘

　　歷史總是在不斷重演，上一次寫基金經理手記，便是市場剛剛從1188點的底部反彈上來，而且情形和現在一模一樣，也是配合著市場對政策面的一些正面的朦朧預期。當時，我們的看法便是，最終決定能不能從市場中獲利的，仍是對上市公司基本面的判斷以及對其合理的估值。因此，雖然大盤這輪又跌到了比上次更低的位置，但就在這輪下跌的過程中，仍有一大批股票在機構的扎堆效應下創出新高。目前，這批股票的繼續上漲可能會有一定壓力，但下跌的空間肯定有限，主要還是因為市場對這類比較好的股票供給太少。

　　市場現在的情緒對于政策解決股權分置的熱情和渴望空前高漲，我們仍認為即使沒有解決措施的即刻出臺，政策面的相關措施也會偏正面和積極，市場會出現一些投資機會，但在越來越理性的市場面前，還是會將好東西和垃圾分得很清楚。最近，通過深度研究挖掘出的丑小鴨一夜之間變成白天鵝的例子很多，雖然這不是一種普遍的盈利模式，但絕對是深入的價值挖掘追求的理想境界，因此關注細微之處的能力也凸顯出挖掘者的真功夫。

　　本周基金經理 江涌

　　5年證券從業經驗，曾任廣發證券深圳業務總部研究部研究員，并參與廣發基金管理公司籌建和基金產品設計，之后任廣發基金研究發展部行業研究員。

　　人生格言：有所為，有所不為。

　　一季度基金投資運作情況回顧

　　1、廣發聚富基金

　　新年開始，廣發聚富基金告別去年震蕩的市場，踏上新的征程。在年初，公司制定了新的投資策略，我們認為今年的投資要站在兩個大背景下展開。第一個背景是國際化趨勢加快。2004年QFII大規模登陸A股市場，已經開始發揮相當大的影響，它們的投資理念、選股標準逐漸被國內機構投資者效仿。海外上市的公司紛紛登陸A股市場，國內上市公司也走出國門登陸國際資本市場。這就要求我們要站在國際視野下進行投資，包括投資理念、投資行為、分析方法、風險防范都要同國際接軌。第二個背景是宏觀經濟處于高漲后期。去年的宏觀調控政策拉低今年國民經濟增長速度，許多行業特別是周期性行業業績存在大幅度下降的風險。在上述背景下，我們認為今年的投資立足點在積極防御，投資重點應集中在ROE穩定的企業，主要是那些有壁壘的企業，壁壘體現在自然壟斷、品牌消費、技術領先、提供面向大客戶規模化產品等方面。另外，我們也認為在一些存在分歧和風險的行業也存在一定的投資機會，如銀行、房地產、煤炭等行業。我們也關注處于景氣低谷的周期性行業景氣度回升或股價過度反應產生的階段性投資機會。另外，我們認為隨著詢價制及保薦人制度的推行，新股的投資風險開始下降，投資機會凸現。

　　今年，我們對本基金去年持股集中度高、基金凈值波動大的情況進行了分析，并適當降低了股票集中度。

　　展望后市，本基金依舊持“謹慎樂觀”的態度。今年制約證券市場發展的深層次的問題有望得到初步解決；上市公司業績依然會持續增長；另外目前市場點位處于相對低位。我們有信心取得比去年更好的投資業績！

　　廣發聚富基金經理：易陽方

　　2、廣發穩健增長基金

　　廣發穩健增長基金自去年7月正式成立以來，經過半年時間的建倉和等待，在2005年取得了較好業績。在已經過去的第一季度里，廣發穩健增長基金凈值創新高，基金份額凈值最高達到1.1166元；為了回饋投資者，每10份基金份額累計派發紅利0.4元；在同類型的開放式基金中，凈值增長率連續兩個月排名第一，從目前的投資情況看，這種優勢仍在持續。

　　廣發穩健增長基金得以超越大盤并領先于其它基金，主要還是投資理念的貫徹以及堅持。我們一直強調要投資于利潤圈里的股票，只有持續增長的、有核心競爭力和定價權的公司，才能給予投資者最忠誠的回報。年初至今，我們持有的持續增長類股票包括煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)等等，在大盤低迷之時屢創新高。

　　2005年的春天對本基金來說是比較順利的，希望在以后的時間里能延續這種趨勢。這里我們以最深的謝意向一貫支持我們的投資者致敬，并向各位投資者承諾，我們將始終以對投資者的回報為中心。讓我們攜手共創輝煌的未來！

　　廣發穩健基金經理：何震

　　3、廣發小盤成長基金

　　廣發小盤成長基金今年二月份成立并開始運作，首先感謝廣大投資者在年初本基金發行階段市場極其低迷的情況下對我們的支持和信任。

　　小盤成長基金成立至今已滿兩個月，這兩個月，是我們的建倉階段。05年以來，市場進入非常敏感的階段，政策面的因素對市場的潛在影響非常大。在這種情況下，我們制定了幾個投資原則：第一，選擇有成長潛力的中小市值公司，將企業未來的成長性擺在第一位；第二，選擇一部分價值被低估的公司，實行階段性收益；第三，堅持“兩低三高”，“兩低”即PB、PE低；“三高”即資產質量、ROE、成長性(可持續性)高。此外再綜合考慮行業或公司的市場地位，是否具有獨特或者壟斷性優勢等。

　　在具體的資產配置上，我們重點將資金投向交通運輸、醫藥和煤炭板塊上。醫藥板塊中的一些有品牌優勢的品種能很好的避開市場的波動風險，保持穩定的成長；而煤炭板塊我們判斷供需緊張的局面至少要到06年下半年才會出現緩解，而市場短期的巨大分歧則為我們提供了較好的介入機會，我們選擇了一些質地優良，估值水平較低，而且業績能夠保持增長的煤炭類公司。另外，小化工和汽車零配件行業中的個別龍頭公司，雖然行業不大，但公司的運作表明公司有可能成為行業里的小巨人，對于這類企業也是我們選擇的對象。

　　實施的結果并不理想，在此我們深表歉意。反思造成這種結局的原因主要有以下幾點：第一，對市場“一九”分化的慘烈程度認識不夠深刻，所配置的一些周期類股票造成損失；第二，建倉速度過快，對行情的演變認識不夠；第三，對某些行業(如化工)的動態把握不及時，沒有及時采取相應的策略。

　　對于接下來的市場，我們認為個股的走勢會出現更大的分化，股價的結構性調整也會進一步深入，只要我們能夠抓住“未來成長”這條主線，并能夠很好的順應市場，適時進行結構的調整與轉換，相信一定能讓您獲得良好的回報。

　　廣發小盤成長基金經理：陳仕德 江涌

　　(廣發基金管理公司供稿)