嘉實(shí)基金：股指將結(jié)束反彈進(jìn)入振蕩整理格局

　　一、后市預(yù)測(cè)展望

　　由于本次股指反彈的主要原因是對(duì)政策利好的預(yù)期，而新年伊始，只有保險(xiǎn)資金入市的細(xì)則出臺(tái)，并沒有超出市場(chǎng)預(yù)期之外，而本質(zhì)性的股權(quán)分置問題沒有觸及，因此場(chǎng)外資金入市信心大減，股指沖高回落，成交量明顯萎縮也理所當(dāng)然。在3月份兩會(huì)召開之前，我們估計(jì)政策面會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)的真空期，股指將結(jié)束反彈進(jìn)入振蕩整理格局。

　　技術(shù)上看，本周股指明顯受半年均線壓制而回落，說明在成交量不能有效放大的情況下，股指很難向上突破半年線和年線組成的成交密集區(qū)域，另一方面短期均線糾纏在一起，彼此點(diǎn)位接近，在1240點(diǎn)一帶對(duì)股指形成一定的支撐，當(dāng)然我們不排除下周可能擊破該支撐，但1200點(diǎn)附近的底部區(qū)域仍然可以信賴。

　　二、基本面/政策面消息點(diǎn)評(píng)

　　◎ 據(jù)傳國務(wù)院操刀方案研究兩會(huì)后全流通操作細(xì)則公布

　　2月16日，一位與“國九條”股權(quán)分置工作小組有聯(lián)系的中介機(jī)構(gòu)人士透露，在解決股權(quán)分置問題上，證監(jiān)會(huì)已基本定調(diào)出臺(tái)“大的靈活框架方案”，股權(quán)分置操作細(xì)則正在積極探討之中。據(jù)悉，從2月15日開始，國務(wù)院政策研究室陸續(xù)召見全國多名全流通方案的設(shè)計(jì)者(多為中介機(jī)構(gòu))，通過面對(duì)面的研討，探討操作細(xì)則的可行性。預(yù)計(jì)在“兩會(huì)”之后，隨著解決原則的出臺(tái)，多套操作細(xì)則將會(huì)陸續(xù)公布，并由各試點(diǎn)公司自行選定操作。

　　評(píng)論：種種跡象表明，備受市場(chǎng)關(guān)注的股權(quán)分置問題已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施前的最后準(zhǔn)備階段，其大原則與操作細(xì)則最終將在“兩會(huì)”之后水落石出。我們將密切關(guān)注這一方案的具體內(nèi)容。

　　◎ 人民日?qǐng)?bào)：科學(xué)把握資本市場(chǎng)改革發(fā)展中的“度”

　　運(yùn)用總攬全局的戰(zhàn)略思維去把握資本市場(chǎng)的改革進(jìn)程。資本市場(chǎng)的改革發(fā)展應(yīng)堅(jiān)持以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，以落實(shí)“九條意見”為主旋律，以市場(chǎng)創(chuàng)新為支撐。既要有改革的緊迫感，又要保持發(fā)展戰(zhàn)略的有序性，科學(xué)地把握和處理資本市場(chǎng)發(fā)展中的各方面關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定和有序發(fā)展。為此，必須樹立總攬全局的戰(zhàn)略思維。所謂總攬全局，就是以國家和人民群眾的利益為最高價(jià)值追求。這是觀察和處理資本市場(chǎng)問題的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。在資本市場(chǎng)發(fā)展中有三個(gè)不同層次的“度”的問題：一是微觀層次即投資回報(bào)層面，這是投資者個(gè)體概念中的度，它要求有一個(gè)合理的投資回報(bào)；二是中觀層次即結(jié)構(gòu)制度層面，這是市場(chǎng)概念中的度，它要求完善資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和制度；三是宏觀層次即社會(huì)和諧層面，這是社會(huì)穩(wěn)定和發(fā)展概念中的度，它要求有利于促進(jìn)社會(huì)的穩(wěn)定和發(fā)展。

　　評(píng)論：這篇文章的實(shí)質(zhì)觀點(diǎn)如“運(yùn)用科學(xué)的方法去觀察和分析資本市場(chǎng)。目前，有關(guān)資本市場(chǎng)問題存在的一些與科學(xué)發(fā)展觀不相符合的思維方式主要表現(xiàn)為教條主義和形而上學(xué)。教條主義是指不顧國情生搬硬套國外的經(jīng)驗(yàn)，盲目模仿。形而上學(xué)是將一些現(xiàn)象的產(chǎn)生歸結(jié)為單一的政策或結(jié)構(gòu)缺陷，并做出極端的解釋和結(jié)論，沒有考慮到改變這些政策和結(jié)構(gòu)調(diào)整的代價(jià)與可行性，也缺乏對(duì)改革后這些不合理現(xiàn)象能否得到完全糾正的戰(zhàn)略分析。實(shí)際上，資本市場(chǎng)的制度改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整是牽一發(fā)而動(dòng)全局的深刻變革，甚至可能影響社會(huì)穩(wěn)定。只有按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，準(zhǔn)確把握好“度”，夯實(shí)資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，才能在發(fā)展中積極而逐步地疏通資本市場(chǎng)中的歷史積累問題。處理復(fù)雜的歷史問題應(yīng)從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，采取循序漸進(jìn)和務(wù)實(shí)的態(tài)度。國外的規(guī)則條文可以翻譯，境外的制度模式可以復(fù)制，但各國的市場(chǎng)環(huán)境諸如投資者素質(zhì)、偏好、文化、道德、信用基礎(chǔ)等卻大不相同。科學(xué)把握政府引導(dǎo)與市場(chǎng)機(jī)制這兩者之間的“度”，是資本市場(chǎng)發(fā)展中的基本問題。資本市場(chǎng)的制度和結(jié)構(gòu)性缺陷不是孤立存在的，而是同時(shí)并存、交互作用的，這就增加了把握好“度”的難度。”這一段話明白的告訴了我們管理層的真實(shí)想法。

　　三、大盤指數(shù)/行業(yè)指數(shù)統(tǒng)計(jì)回顧

　　1、本周指數(shù)變動(dòng)

　　每周指數(shù)變動(dòng)[2005/02/18]

　　本周大盤是雞年第一個(gè)交易周，只有3個(gè)交易日，股指呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，周三上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)承上年末走時(shí)慣性上揚(yáng)，最高1291.46點(diǎn)，隨后兩天連續(xù)下跌，周末最低1258.56點(diǎn)，收于1258.96點(diǎn)，兩市成交量萎縮明顯，顯示多頭明顯信心不足。

　　2、本周行業(yè)指數(shù)統(tǒng)計(jì)

　　每周行業(yè)指數(shù)統(tǒng)計(jì)[2005/02/18]

　　熱點(diǎn)方面，本周以超跌低價(jià)股、包括ST板塊以及部分科技股表現(xiàn)較為搶眼，而績優(yōu)藍(lán)籌股的走勢(shì)較弱，拖累了大盤，這部分股票也是年前走強(qiáng)的主要品種，其中金融、鋼鐵、汽車等是大盤調(diào)整的主要?jiǎng)恿Α?嘉實(shí)基金管理公司供稿)