2005年1月基金經(jīng)理調(diào)查解讀：春天的腳步近了

　　黃家堅

　　本次基金經(jīng)理調(diào)查的進行時段，大盤正從“黑色星期一”蔓延成“黑色一星期”，股市出現(xiàn)向下跳空缺口，多方退守1200防線，比上次調(diào)查時的點位降低了100個點左右，深綜指則創(chuàng)出八年新低。市場氣氛悲觀到了極點，在新股詢價、C股市場開設(shè)等等利空打壓下，股市陷入了嚴(yán)重的危機。但我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理明顯超越了市場的悲觀論調(diào)，信心指數(shù)

反而上升，多項數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為股市的嚴(yán)冬即將過去，春天的腳步逐漸近了。

　　◎ 在大盤趨勢上，普遍看法是：“明天會更好”。認(rèn)為12個月后大盤將上升的比例占到了88%，在9月份上升的基礎(chǔ)上又增加了8%，認(rèn)為下跌的只有6%，原先看空的紛紛空翻多，加入多方陣營，使得基金經(jīng)理中的多頭占據(jù)絕對多數(shù)。

　　◎ 在市場所處的階段上，彌漫著濃厚的“熊市末”情結(jié)。有高達(dá)94%的基金經(jīng)理認(rèn)為目前正處在熊市，比11月調(diào)查時認(rèn)同熊市的人數(shù)增加40%。雖然身處熊市，但有81%的基金經(jīng)理認(rèn)為目前是熊市末期。從基金經(jīng)理的調(diào)查來看，暗示出今年有可能是轉(zhuǎn)折年，有62%的基金經(jīng)理認(rèn)為未來12個月股市可獲得輕微上升，大大高于認(rèn)為大幅上升的26%的比例，這顯示今年大幅上升的條件尚不具備。

　　◎ 關(guān)于買賣抉擇問題上，多數(shù)堅持“低吸高拋”。如果股市下跌10%，82%的機構(gòu)投資者愿意買入

　　◎ 對股價基本估值上，認(rèn)為股票被低估的比例顯著上升。調(diào)查認(rèn)為國內(nèi)股市被高估的基金經(jīng)理從兩個月前的53%迅速降至47%，認(rèn)為被低估的比例則從18%大幅上升至27%，其中認(rèn)為低估20%以上的由原來的1%增加到8%，也就是說，低估的比例提高了，低估的幅度也明顯擴大。

　　◎ 對企業(yè)盈利預(yù)期上，樂觀預(yù)期成為主流。預(yù)期未來一年企業(yè)盈利出現(xiàn)下降的比例為32%，大大少于上期55%的比例，相反，認(rèn)為企業(yè)盈利上升的比例由41%提高到63%，顯示基金經(jīng)理對企業(yè)的盈利趨于樂觀，宏觀調(diào)控的負(fù)面影響有所弱化。

　　◎ 在行業(yè)選擇及品種選擇上，基金經(jīng)理普遍進行“戰(zhàn)略防御”。我們從對其倉位調(diào)查中可看出端倪，科技、傳媒、醫(yī)藥保健類、公用事業(yè)股都是基金經(jīng)理認(rèn)為“持倉比重過輕”的，但由于科技股、傳媒股整體市盈率較高，遵循“價值投資”的基金經(jīng)理未必會把其作為加倉的對象。而醫(yī)藥保健類與公用事業(yè)股都屬于“抗周期行業(yè)”，參考各基金的研究策略報告，對其看好者眾，因而最有可能在未來的加倉中“優(yōu)先照顧”。針對債券的選擇上，在國債、企債和可轉(zhuǎn)債三者中，最受基金經(jīng)理青睞的是可轉(zhuǎn)債，超過八成的基金經(jīng)理優(yōu)先選擇可轉(zhuǎn)換債券。由于可轉(zhuǎn)債具有股權(quán)與債權(quán)的雙重特點，屬于進可攻、退可守的品種，獲得了機構(gòu)投資者的寵愛。

　　在股指步步走低之際，基金經(jīng)理對后市的預(yù)期反而趨于樂觀，除了大批個股跌幅巨大、市場“價廉物美”的品種大大增多的因素之外，我們認(rèn)為基金經(jīng)理對政策的期望有所增強。股市的連續(xù)下跌，不僅民怨鼎沸，還引起了連鎖反應(yīng)，一批證券經(jīng)營機構(gòu)陷入生死邊沿，但危機就是轉(zhuǎn)機，隨著股市一個個深層次問題的暴露與解決，明天必然是一個艷陽天，歷經(jīng)四年熊市煎熬的投資者，目前最重要的保存實力，耐心等待春天的到來。

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