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基金經(jīng)理 吳剛
一、一月前期回顧
(一)市場(chǎng)表現(xiàn)
1月市場(chǎng)基本處于單邊下行狀態(tài)，從1月1日到1月17日，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)從1266點(diǎn)下跌到1216點(diǎn)，下跌3.94%。影響目前行情的最主要因素市場(chǎng)信心問題和新股發(fā)行問題。新股詢價(jià)的推行客觀上加快了一、二級(jí)市場(chǎng)的接軌和二級(jí)市場(chǎng)估值的回歸。非流通股轉(zhuǎn)讓增強(qiáng)了非流通股的流動(dòng)性，使得非流通股和流通股的流動(dòng)性差距逐漸縮小，必然導(dǎo)致兩者的價(jià)格差距的縮小，這種通過折中尋找價(jià)格中樞的辦法與原來市場(chǎng)期望“補(bǔ)償模式”全流通方案相差甚遠(yuǎn)。在事實(shí)上消除了A股所謂的“含權(quán)”價(jià)值，二級(jí)市場(chǎng)大幅下跌顯然在所難免。此外，近期部分上市公司高管的頻頻違規(guī)一次次的打擊市場(chǎng)信心，成為弱勢(shì)中制約行情走強(qiáng)的又一因素。
分行業(yè)走勢(shì)方面，1月上旬行業(yè)指數(shù)出現(xiàn)了較大分化，上漲的主要有房地產(chǎn)、傳媒、酒店旅游、綜合和軟件及服務(wù)；而跌幅較大的主要有石油、石化、煤炭、電力、有色等。如下表：
| 1月1日到1月17日行業(yè)板塊走勢(shì)分析 |
漲幅前5位板塊 |
跌幅前5位板塊 |
序號(hào) |
名稱 |
漲幅 |
換手率 |
序號(hào) |
名稱 |
漲幅 |
換手率 |
1 |
房地產(chǎn) |
3.38 |
6.39 |
1 |
石油 |
-11.95 |
4.85 |
2 |
傳媒 |
2.78 |
18.13 |
2 |
石化 |
-9.22 |
8.65 |
3 |
酒店旅游 |
2.29 |
7.06 |
3 |
煤炭 |
-8.09 |
7.77 |
4 |
綜合 |
2.18 |
9.27 |
4 |
電力 |
-3.29 |
4.61 |
5 |
軟件及服務(wù) |
2.16 |
11.18 |
5 |
有色 |
-3.01 |
5.78 |
(二)本基金運(yùn)作回顧
從1月1日到1月17日，上證指數(shù)下跌3.94%，本基金基金基準(zhǔn)(上證指數(shù)*75%)下跌2.96%；同期本基金單位凈值由0.981上漲到0.960，跌幅2.14%。
長(zhǎng)盛基金供圖
二、1月后期市場(chǎng)展望
展望后市，盡管目前市場(chǎng)仍然已經(jīng)出現(xiàn)了許多上市公司的估值水平已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)奈Γ悄壳暗南到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。面對(duì)管理層令人迷惑的政策取向，市場(chǎng)的信心在一次次喪失。不過，我們?nèi)匀惶嵝淹顿Y者，在掌握管理層政策主線的同時(shí)，應(yīng)該密切關(guān)注管理層為解決股權(quán)分置問題而做出的系統(tǒng)性政策安排。
在政策面尚不明朗之前，我們建議目前仍然以防守型策略為主�？傮w來看，市場(chǎng)的不確定性因素仍然較多；但大的趨勢(shì)不變，即股價(jià)結(jié)構(gòu)在價(jià)值投資理念的驅(qū)動(dòng)下，根據(jù)行業(yè)成長(zhǎng)狀況、周期波動(dòng)以及上市公司內(nèi)在價(jià)值增減進(jìn)行深層次分化。因此2005年我們將會(huì)繼續(xù)秉承“成長(zhǎng)+價(jià)值”和“自下而上”的選股理念，重點(diǎn)關(guān)注具備管理優(yōu)秀、治理結(jié)構(gòu)完善、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)、持續(xù)派現(xiàn)能力強(qiáng)的公司的投資機(jī)會(huì)。在宏觀緊縮仍然持續(xù)的大背景下，繼續(xù)回避周期性行業(yè)仍然是基本原則，當(dāng)然也不排除行業(yè)龍頭公司的超跌反彈機(jī)會(huì)。此外，從目前政策的取向看，創(chuàng)新試點(diǎn)將是2005年新的投資主題。A股市場(chǎng)制度性的缺陷已經(jīng)成為制約市場(chǎng)發(fā)展、導(dǎo)致原有估值體系崩潰的根本性原因。盡管徹底解決制度性缺陷的時(shí)機(jī)尚未完全具備，但是由于問題已經(jīng)越來越無法回避，股權(quán)分置等方面的創(chuàng)新試點(diǎn)有可能通過改善市場(chǎng)預(yù)期而制造出階段性的投資熱點(diǎn)，建議密切關(guān)注。(長(zhǎng)盛基金管理公司供稿)
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