華夏基金的基金興業封轉開方案98.69%持有人贊成

　　□ 本報記者 秦煒

　　上周五，華夏基金管理公司就國內首只即將到期的封閉式基金——基金興業(資訊 行情 論壇)的轉型方案，以現場會議形式召開了第一次封閉式基金持有人大會，結果，參會持有人以98.69%的高贊成率認可基金興業轉型方案。

　　中國銀河證券首席基金分析師胡立峰說，2006年7月14日是封閉式基金發展歷史上具有里程碑意義的一天，在這一天，審議基金興業轉型為

開放式基金方案是封閉式基金發展史上一個重大事件，標志著以“平穩轉型、共創多贏”為主要思路的封閉式基金“基改”拉開序幕。作為第一只封轉開試點的基金，經過各方努力，能拿出這樣的轉型方案已經是相當不容易了。而98.69%的贊成率更表明各界對于基金興業轉型方案的高度認可。

　　“基改”應效法“股改”，大膽推進

　　胡立峰說，各界人士要充分認識基改對于基金行業發展的正面意義，充分認識基金行業借此機遇著力創新發展的強烈愿望。“基改”應著眼于大趨勢、大格局的把握，而不應該糾纏于細節問題。2005年5月開始試點的股改，在方案推出之際，各方也是激烈博弈，最后股改照顧了各個方面的利益，在市場參與各方高度共識的基礎上，A股市場走出了一輪波瀾壯闊的股改行情，大盤指數也從1000點一路上漲到近期的1700點附近。如果一開始我們就拘泥于細節問題，可能喪失股改行情。同樣的，封閉式基金基改是2006年甚至延伸到2007年基金業發展中具有重要意義的一件大事。基改是平衡封閉式基金持有人和管理人利益的過程，基改是要讓封閉式基金持有人利益得到重大保護。

　　胡立峰認為，封閉式基金基改是牽涉方方面面的一件大事。市場與基金業內應進行理性探討和分析，避免賦予太多的價值判斷。持有人通過持有人大會做出的決定，只要合法合規均應支持。雖然不同的持有人和豐富多彩的市場評論對封閉式基金轉型問題的立場與觀點各不相同，背后的動機與利益需求也千差萬別，但所有的分歧均應約束在法規與契約框架之內，按法規與程序辦事。不否認個別持有人有投機動機，可能會狙擊或套利運作，也有個別投資者已經習慣于交易所交易模式，甚至熱衷于封閉式基金的市場波動并從中把握短線機會。如果把投資者合法交易賦予道德判斷，認為部分投資者購買封閉式基金是投機行為，那就表明這種觀點缺乏對證券法和基金法的尊重，缺乏對投資者的合法交易的尊重。涉及是否轉型、如何轉型等基金的任何重大事項只能在法律范疇內依法由基金持有人經由合法程序決定。轉型過程應保護投資者的利益并堅持程序優先的原則，所有持有人的意愿應得到充分表達，避免留下法律糾紛。

　　基改也需凝聚共識，大膽創新

　　胡立峰指出，封閉式基金轉型改革的順利推進，取決于方方面面達成共識。而在過去一段時間對基改的約定俗成的觀點和看法有必要進行商榷，告訴社會和投資大眾真實的情況。隨著

股票市場多元化進程的加快，基金以外的機構投資者不斷發展壯大，A股市場對于封閉式基金基改的承受能力在大幅度增加，封閉式基金基改的市場基礎在穩固，條件越大成熟。大多數觀點認為贖回會讓大盤暴跌，申購會推動大盤行情，所以不能讓封閉式基金轉開放。可真實的情況卻是，今年第一季度開放式基金被凈贖回500億，大盤從1300一路上漲到1700。在1700附近新發行的開放式基金準備建倉400億時，大盤下跌200點。2003年，開放式基金被一路贖回，可單位凈值一路高歌猛進，大盤一路走好。有觀點認為，臺灣經驗表明，封轉開會讓凈值下跌27%，我們經過數據分析認為這些結論不是嚴謹的專業分析和判斷，是以訛傳訛。還有就是所謂的國際經驗表明基金清盤費用是8%-10%。我們認為中國封閉式基金清盤費用是零。翻閱中國所有的法規，基金費用就包括管理費、托管費、銷售服務費、會計師和律師費用、信息披露費用，其他費用不能從基金資產計提。

　　胡立峰提出四點建議

　　業內人士都知道，胡立峰對封閉式基金及其出路的關注異常強烈，其對封閉式基金改革的研究也尤為投入，尤為專注。最近，他又對此提出了四點建議：

　　1、保持股票基金風格不變。胡立峰認為，鑒于封閉式基金長期以來被定義為股票型基金，股票投資比例長期保留較高水平，持有人和社會習慣上將封閉式基金界定為股票型基金。經過二級市場行情的洗禮，封閉式基金持有人比混合型基金、債券型基金和貨幣市場型基金的持有人更有風險承受能力，更愿意在承受較高風險的情況下追求卓越的投資回報。

　　2、開放交易所電子表決系統，縮短停牌時間。胡立峰說，此次基金興業通過現場開會的方式表決，其實可以通過交易所系統開辟電子表決系統，最大限度地調動所有持有人參與基改的積極性。封閉式基金持有人是中國基金業最早的投資人，為中國基金業的繁榮做出了重大貢獻，是中國基金業的脊梁。股改都已經開辟了電子表決系統，同樣的在交易所內交易的封閉式基金完全有條件開辟網上投票。

　　3、利用目前開放式基金發行的有利時機，不要過分擔心贖回壓力，適度加快基改進度。胡立峰認為，在基改過程中，應當引入“增量沖抵存量”的工作思路。在轉成開放式基金之后先開放申購，通過新流入資金彌補部分老持有人贖回留下的資金缺口。基金興業后來修改方案，降低贖回費率，就體現了對持有人自由贖回權利的保護。

　　4、深交所的封閉式基金應盡快實施基改試點工作。胡立峰指出，鑒于上證基金通不具備撮合成交功能，基金興業只能摘牌退市，這并不符合當前全球開放式基金發展的特點，即自由申購贖回與可交易性的結合越來越為市場所接受。

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