債市窄幅橫盤(pán)整理 債券型基金借股市提高收益

　　——2006年上半年債券型基金點(diǎn)評(píng)

　　06年上半年，債券市場(chǎng)維持了高位橫盤(pán)震蕩走勢(shì)，可比的13只債券型基金全部實(shí)現(xiàn)正向收益，回報(bào)率均值達(dá)到6.9915%，處于歷史較高水平。值得注意的是，債券基金品種間的業(yè)績(jī)分化相當(dāng)明顯，嘉實(shí)理財(cái)、富國(guó)天利(資訊 凈值 論壇)、長(zhǎng)盛債券(資訊 凈值 論壇)等三只基金收益超過(guò)14%，易方達(dá)、博時(shí)穩(wěn)定(資訊 凈值 論壇)等中短債基金收益僅在1%附近

。其中，嘉實(shí)理財(cái)債券(070005)以16.98%的回報(bào)率排名第一，富國(guó)天利債券以0.75%之差屈居次席。

　　上半年債券市場(chǎng)可謂波瀾不驚，波動(dòng)幅度相當(dāng)小。國(guó)債指數(shù)(資訊 行情 論壇)收于109.64點(diǎn)，最高見(jiàn)110.42點(diǎn)，最低探至109.15點(diǎn)，半年波幅僅為1.27點(diǎn)，伴隨著成交量的極度萎縮，平均月成交僅為150億左右，顯示市場(chǎng)交投清淡。隨著一級(jí)市場(chǎng)利率的持續(xù)抬升，二級(jí)市場(chǎng)市場(chǎng)的走勢(shì)頻頻與一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)背離，極度寬裕的資金面與利空的預(yù)期形成了一種弱平衡，使債市維持在一個(gè)窄幅的區(qū)間之中波動(dòng)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)面上，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率居高不下、銀行貸款快速增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)量超過(guò)央行的政策目標(biāo)是06年上半年的主基調(diào)。與此同時(shí)，CPI依然保持在較低的位置，這與03、04年面臨較大通漲壓力的情況還是相當(dāng)不同。但出于對(duì)貸款增速和固定資產(chǎn)投資增速的擔(dān)憂，3月中旬央行高層表示了超額存款準(zhǔn)備金率自由擴(kuò)張的能力是其調(diào)控目標(biāo)，從而引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)央行貨幣緊縮措施的擔(dān)憂。

　　最近的央行數(shù)據(jù)顯示，5月份貨幣信貸仍增長(zhǎng)較快，當(dāng)月共新增人民幣貸款2094億元，同比多增1005億元。截至5月末廣義貨幣M2余額已達(dá)31.67萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.1%。值得注意的是，頭5個(gè)月新增貸款已達(dá)2.12萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)央行全年目標(biāo)2.5萬(wàn)億元的85%。在持續(xù)居高不下的貨幣增速面前，央行采取了漸進(jìn)式的調(diào)控政策，希望通過(guò)政策組合拳的調(diào)控來(lái)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)降溫。

　　在一季度不溫不火的通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性后，4月28日央行宣布提高貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，是近期加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的開(kāi)始；5月17日和6月14日，央行連續(xù)兩次向商業(yè)銀行定向發(fā)行1000億元中央銀行票據(jù)，試圖從源頭上遏制貸款的快速增長(zhǎng)；6月16日，央行又宣布，從2006年7月5日起，上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，收縮流動(dòng)性，約一次性凍結(jié)流動(dòng)性資金1500億元左右。依此推測(cè)，如三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，不排除央行新的調(diào)控政策出臺(tái)。

　　受此影響，近期市場(chǎng)投資心態(tài)開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎，債券回購(gòu)利率水平出現(xiàn)大幅上行，但由于實(shí)質(zhì)上資金面仍較為寬松，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的投資需求仍較為旺盛，導(dǎo)致各類債券品種的收益率水平上行相對(duì)有限。同時(shí)，股票市場(chǎng)持續(xù)走牛，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的"翹翹板"效應(yīng)也在這半年內(nèi)顯現(xiàn)無(wú)疑，投資人對(duì)機(jī)會(huì)成本增加的預(yù)期使其對(duì)于中長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)收益的要求明顯提高。

　　綜合而言，在基本面與政策面都不支持的情況下，債市后市難有作為，對(duì)于債券基金的收益將形成較大限制。但部分債券基金品種在上半年通過(guò)積極增持股票、可轉(zhuǎn)債，包括在最近IPO開(kāi)閘后積極申購(gòu)新股，來(lái)彌補(bǔ)債券利差收入下降的空缺，也不失為一種合適的選擇。

　　2006年上半年基金點(diǎn)評(píng)

　　貨幣基金收益率探底回升 上半年贖回壓力空前

　　股票型基金上半年表現(xiàn)優(yōu)異 回報(bào)率均值超過(guò)50%

　　債市窄幅橫盤(pán)整理 債券型基金借股市提高收益

　　配置基金平均收益超五成 華夏大盤(pán)精選表現(xiàn)驚人

　　凈值和市價(jià)齊上漲 封閉式基金投資長(zhǎng)短兩相宜

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