封閉式基金價格投機行情終結價值投資行情仍在

http://whmsebhyy.com 2006年06月20日 05:43 中國證券報

各年到期的封閉式基金數量(圖片來源：中國銀河證券)

　　中國銀河證券研究中心王群航

　　“封轉開”已經展開，在全新的封閉式基金基本面形勢下，應該如何全面、準確的看待封閉式基金的后市行情呢？筆者認為封閉式基金價值投資的行情將長期存在，但價格投機的行情已經終結。

　　價值投資行情將長期存在

　　關于封閉式基金中所蘊含的投資價值，很多市場人士都非常清楚，前期也不斷有媒體在報道這個巨大的套利空間，諸如“400億元”、“450億元”等數字不斷見諸報端。截至6月16日，這個理論上的套利空間是413億元。因此，相對于1133.69億元的總凈值來看，目前只有720.38億元總市值的封閉式基金的確存在著很大的投資價值。

　　但是，這個價值的客觀存在并不等于所有的

封閉式基金立刻就值得投資，或者說值得任何投資者去投資。與開放式基金不同，封閉式基金的典型特征之一就是有一定的封閉期限，或者說是存續(xù)期限。另外，各個基金在招募時約定的存續(xù)期限也不一樣。因此，由于成立時間的先后有別，存續(xù)期限的長短不同，封閉式基金到期的日子也就各不相同。鑒于中國基金市場的特殊情況，2000年以后成立的一大批經規(guī)范改制后重新設立的封閉式基金對于成立日起點的規(guī)定不一樣，封閉式基金的到期情況就更加復雜。

　　從現在開始直到2017年的11年間，其中9個年頭里有封閉式基金陸續(xù)到期。今年的11月14日，華夏基金公司的興業(yè)將首先到期。明年到期基金的總規(guī)模雖然不大，但涉及基金公司及基金數量很多，共有11家公司的19只基金，總規(guī)模為115億份。之后再有的到期高潮將在2014年，共有14只基金到期，總規(guī)模370億份。

　　因此說，由于到期期限的不同，到期時規(guī)模的不同，在“到期封轉開”的預期之下，上述封閉式基金400多億元的投資價值將會在今后9年時間里分批實現。因此說，如何在綜合平衡好到期期限、基金規(guī)模、隱含收益率等情況的基礎上做好對于封閉式基金的投資，就是一個十分值得研究的課題。

　　在這種巨大的價值預期之下，封閉式基金目前非常適合兩類投資者進行投資：一是保險公司等大型的、專業(yè)的機構投資者；二是以債券投資的心態(tài)購買封閉式基金的中小投資者。

　　價格投機行情已經終結

　　與開放式基金不同，封閉式基金的價格決定機制在于市場的供求關系。因此，受各種消息的影響，封閉式基金常常會走出獨立于基礎市場的行情，近期與“到期封轉開”相關消息就引爆了多次行情。上周，“到期封轉開”的消息已經明朗，按照市場炒作的慣例，當消息明朗化的時候，通常就是行情終結的時候。

　　另外，從上周的市場總成交量情況來看，兩市共有53只基金減少，1只基金增加，總減幅為67.19%，周成交量縮減幅度高于50%的基金達到了44只，其中有4只基金銳減80%以上。大盤基金的縮減幅度普遍高于60%。從成交金額來看，滬市的周總成交金額為10.53億元，比前周大幅度減少19.31億元，減幅為64.72%。深市的周總成交金額為9.95億元，比前周大幅度減少19.82億元，減幅為66.58%。成交情況的銳減，說明了市場對于封閉式基金的投資態(tài)度。參看表一，兩市的合計總成交量降到了第二季度的最低點，市場是追捧還是拋棄，情景一目了然。

　　市場為什么會放棄封閉式基金呢？道理很簡單，從目前“到期封轉開”的具體操作計劃看，普通投資者將會為曾經亢奮過的“到期封轉開”支付很高的成本。如果基本面形勢沒有根本性的轉變，封閉式基金的“封轉開”獨立行情將會就此終結。今后，對于封閉式基金的正確投資策略應該是一種由到期日期的遠近為主導的、以債券化持有策略為主線的投資方式，一大批

理財資金已經蟄伏其中期望盡享低風險低收益了。

日期	周總成交數量(億份)
1月6日	7.91
1月13日	12.36
1月20日	10.51
1月25日	9.27
2月10日	13.18
2月17日	10.11
2月24日	8.98
3月3日	8.91
3月10日	7.34
3月17日	10.62
3月24日	13.83
3月31日	26.34
4月7日	22.17
4月14日	39.99
4月21日	23.82
4月28日	21.88
5月12日	43.92
5月19日	60.17
5月26日	40.81
6月2日	30.83
6月9日	59.59
6月16日	20.47

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