(獨(dú)家)新品導(dǎo)航：嘉實(shí)主題精選基金分析報告

　　中國銀河證券基金研究中心 王群航

　　第一部分 產(chǎn)品簡介

　　基金名稱： 嘉實(shí)主題精選混合型基金

　　銷售網(wǎng)點(diǎn)： 中國銀河證券等

　　托管銀行： 中國銀行

　　發(fā)行時間： 2006年6月19日到7月18日

　　基金代碼： 070010

　　認(rèn)購費(fèi)率：

　　贖回費(fèi)率：

　　管理費(fèi)率： 1.5%

　　托管費(fèi)率： 0.25%

　　投資目標(biāo)： 充分把握中國崛起過程中的投資機(jī)會，謀求基金資產(chǎn)長期穩(wěn)定增值。

　　投資理念： 把握證券市場發(fā)展的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，運(yùn)用主題投資方法追求超額收益。

　　投資范圍： 本基金投資范圍限于具有良好流動性的金融工具，包括國內(nèi)依法發(fā)行上市的股票、債券及法律、法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。

　　資產(chǎn)配置比例：本基金投資組合的資產(chǎn)配置范圍為：股票資產(chǎn)30%～95%，債券0～70%，權(quán)證0～3%，現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。

　　資產(chǎn)配置策略：本基金將從宏觀面、政策面、基本面和資金面等四個角度進(jìn)行綜合分析，根據(jù)市場情況靈活配置大類資產(chǎn)，減小基金的系統(tǒng)性風(fēng)險。在資產(chǎn)配置上，將優(yōu)先考慮股票類資產(chǎn)的配置，在確定證券市場主題之后構(gòu)造股票組合，剩余資產(chǎn)將配置于固定收益類和現(xiàn)金類等大類資產(chǎn)上。

　　股票投資策略：股票投資部分，將從主題發(fā)掘、主題配置和個股精選三個層面構(gòu)建股票投資組合。

　　債券投資策略：本基金的債券組合主要作為基金流動性管理的工具。債券投資采取“自上而下”的策略，深入分析宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策和利率變化趨勢以及不同債券品種的收益率水平、流動性和信用風(fēng)險等因素，以價值發(fā)現(xiàn)為基礎(chǔ)，采取以久期管理策略為主，輔以收益率曲線策略等，確定和構(gòu)造能夠提供穩(wěn)定收益、較高流動性的債券和貨幣市場工具組合。

　　建倉期限： 基金管理人應(yīng)當(dāng)自基金合同生效之日起6個月內(nèi)使基金的投資組合比例符合基金合同的約定。

　　業(yè)績比較基準(zhǔn)：滬深300指數(shù)增長率 95%＋同業(yè)存款收益率 5%

　　風(fēng)險收益特征：較高風(fēng)險，較高收益。

　　基金經(jīng)理： 王貴文先生，CFA，擁有十一年國內(nèi)外金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾任職于國家計(jì)委經(jīng)濟(jì)研究中心，1998年至1999年任花旗集團(tuán)所屬PRIMERICA投資理財顧問公司投資顧問，1999年至2000年任加拿大ASSANTE資產(chǎn)管理有限公司投資經(jīng)理，2000年至2002年任大成基金管理有限公司基金經(jīng)理(基金景業(yè))、2002年任國信證券資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、資產(chǎn)管理部總經(jīng)理、國信證券總裁助理。2005年10月至今任嘉實(shí)基金管理公司投資決策委員會成員，基金經(jīng)理，負(fù)責(zé)社保組合的投資管理。

　　收益分配政策：本基金收益每季度至少分配一次，每季度不超過三次，每年不超過十二次。在每基金份額可分配收益占基金份額面值的比例超過中國人民銀行執(zhí)行的三年期居民定期儲蓄存款利率(稅后)水平的120%時，基金應(yīng)當(dāng)分配收益�；�金合同生效不滿三個月，收益可不分配。

　　第二部分 綜合分析

　　一、公司背景分析

　　嘉實(shí)基金管理有限公司既是老十家基金管理公司之一，又是一家中外合資基金管理公司。該公司成立于1999年3月25日，注冊資本為1億元人民幣，公司注冊地點(diǎn)為上海市，主要辦公地點(diǎn)為北京市。公司的股東及其持股比例分別為：中誠信托投資有限責(zé)任公司48%，立信投資有限責(zé)任公司32.5%，德意志資產(chǎn)管理(亞洲)有限公司19.5%。截止2005年12月31日，該公司有員工178人，其中100人具有碩士以上學(xué)歷，占56.2%。該公司目前下設(shè)十六個部門，分別是：基金投資部、養(yǎng)老金投資部、研究部、交易部、監(jiān)察稽核部、法律部、產(chǎn)品管理部、養(yǎng)老金及金融機(jī)構(gòu)服務(wù)部、機(jī)構(gòu)客戶部、渠道發(fā)展部、營銷策劃部、客戶服務(wù)部、運(yùn)營部、財務(wù)部、人力資源部、業(yè)務(wù)發(fā)展部。

　　根據(jù)中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統(tǒng)計(jì)，嘉實(shí)基金管理公司的股票投資管理能力2004年度在24家基金公司中排名第7位，2005年度在34家基金公司中排名第19位。

　　表一：嘉實(shí)基金管理公司旗下基金業(yè)績一覽表

　　數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券基金研究中心 統(tǒng)計(jì)截止日期：2006年6月16日

　　作為老公司，嘉實(shí)基金管理公司旗下?lián)碛械幕�金�?shù)量、基金種類都很多,風(fēng)格體系也較為全面。就目前的績效情況來看，嘉實(shí)債券的績效表現(xiàn)最好，這可能與其在可轉(zhuǎn)債上的成功投資有關(guān)。

　　二、新產(chǎn)品分析

　　按照中國銀河證券基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，以及嘉實(shí)基金管理公司自己對于此新基金的產(chǎn)品類型認(rèn)定，我們設(shè)定嘉實(shí)主題精選基金的一級分類屬于混合基金，二級分類屬于偏股型基金，三級分類屬于偏股型基金。

　　不過，結(jié)合嘉實(shí)主題精選基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)情況，經(jīng)綜合考慮之后，我們認(rèn)為，投資者未來在看待此新基金風(fēng)險收益特征的時候，更應(yīng)該將此新基金當(dāng)作股票型基金來看待，因?yàn)椋?一)此新基金在《招募說明書》中對于未來的資產(chǎn)配置策略有這樣的敘述：“在資產(chǎn)配置上，將優(yōu)先考慮股票類資產(chǎn)的配置，在確定證券市場主題之后構(gòu)造股票組合，剩余資產(chǎn)將配置于固定收益類和現(xiàn)金類等大類資產(chǎn)上”，這表明，股票市場將是這只基金未來的主要投資對象。(二)此新基金設(shè)定的業(yè)績比較基準(zhǔn)是：“滬深300指數(shù)增長率 95%＋同業(yè)存款收益率 5%”，這樣的業(yè)績比較基準(zhǔn)是一種典型的股票型基金業(yè)績比較基準(zhǔn)，即使是當(dāng)前市場上正宗的、標(biāo)準(zhǔn)的股票型基金，也有很多不敢將業(yè)績比較基準(zhǔn)里的股票投資占比設(shè)定到最高限，即“95%”；另外，由于此新基金將股票投資占比設(shè)定到了最高限，就完全擠掉了債券投資本應(yīng)該在業(yè)績比較基準(zhǔn)里的位置。因此說，既然該公司都有意使用股票型基金的業(yè)績計(jì)較基準(zhǔn)來為作為此新基金的業(yè)績考核指標(biāo)，那么，廣大投資者不妨也將其當(dāng)作股票型基金來看待、來投資。

　　此新基金定名為“主題精選”。但是，對于什么是“主題”這個概念，此新基金沒有明確的解釋。不過這不重要，因?yàn)樵诖诵禄�金的《招募說明書》中有對“主題”的特征描述，以及對于未來“主題投資”的規(guī)劃，“投資主題是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)盈利的關(guān)鍵性和趨勢性因素，它具有前瞻性、動態(tài)變化、主題所涉及的企業(yè)不局限于某一具體的行業(yè)或地域、主題之間相對獨(dú)立等特點(diǎn)，中國的發(fā)展具有多層次、多樣化、動態(tài)變化的特點(diǎn)，不同主題下的企業(yè)兩極分化的特點(diǎn)更加明顯；中國的崛起也是一個多層次、長周期的歷史性進(jìn)程，不同特點(diǎn)的企業(yè)發(fā)展順序有先有后，發(fā)展速度和獲益程度各不相同，新舊投資主題將出現(xiàn)更替。投資主題所影響的企業(yè)不僅僅局限于行業(yè)、地域這一傳統(tǒng)的劃分范圍之內(nèi)，具有跨行業(yè)、跨地域特點(diǎn)的投資主題將為市場帶來新的投資機(jī)會。各主題之間具有相對獨(dú)立的特點(diǎn)，證券市場存在多主題驅(qū)動的投資機(jī)會”。鑒于以上所述，筆者認(rèn)為，此新基金所關(guān)注的“主題”其實(shí)就是一種“泛主題”的概念，按照通俗的說法，就是要在未來的投資運(yùn)作過程中找市場熱點(diǎn)、選好股票進(jìn)行投資。

　　發(fā)行以股票市場為主要投資對象的基金，表明嘉實(shí)基金公司十分看好股票市場的后市行情，他們認(rèn)為股市結(jié)構(gòu)化重組的過程其實(shí)才剛剛開始，市場仍然具有上升空間。

　　基金經(jīng)理王貴文先生可能會讓大家比較陌生，因?yàn)椋?一)他只是于2000年至2002年在大成基金管理公司擔(dān)任過一只小盤封閉式基金的基金經(jīng)理，這個任期已經(jīng)比較早了；(二)他2005年10月進(jìn)入嘉實(shí)基金管理公司之后，曾經(jīng)擔(dān)任過社保組合的基金經(jīng)理，這種職務(wù)是沒有公開信息披露的。通過王貴文先生的從業(yè)經(jīng)歷我們可以看到，他具有較為豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在，王貴文先生是第一次擬任開放式基金的基金經(jīng)理。(三)如果這只新基金發(fā)行成功，王貴文先生將有可能同時管理兩只基金，即一只公募基金，一只社保基金。

　　三、風(fēng)險提示

　　(一)此新基金未來的風(fēng)險收益特征將具有較為濃重的“股票型基金”色彩，請廣大投資者密切留意。

　　(二)在分紅政策方面，此新基金雖然承諾“每季度至少分配一次”，但這并非等于未來每個季度一定就會有紅利分配，因?yàn)橄嚓P(guān)法律法規(guī)對于基金分紅還有一些原則性的限制條件，此新基金也單獨(dú)設(shè)定了分紅的條件。

　　第三部分 綜合星級評價

　　根據(jù)中國銀河證券基金研究中心《基金新產(chǎn)品綜合評價體系》的統(tǒng)計(jì)，對于嘉實(shí)主題精選混合型基金的綜合評價結(jié)果如下：

　　表二：新產(chǎn)品星級評價表

　　附注：(1)由于王貴文原先在大成基金管理公司擔(dān)任基金經(jīng)理的時間為三年以前，以及其后來擔(dān)任社保組合的投資管理人員時又沒有相關(guān)的信息披露，故不便對于他的過往業(yè)績進(jìn)行星級評價；(2)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源為中國銀河證券基金研究中心；(3)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的截止日期是2006年6月16日。

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