封閉式基金行情急劇降溫 資金從大盤基金中撤出

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　一、績效表現

　　封閉式基金上周的平均周凈值增長率為5.07%，全體基金的凈值增長，總體績效表現好于各類開放式基金。周績效領先的前5只基金是科訊、金鼎、景業、金鑫、裕華。周凈值增

長率分別為10.33%、9.12%、8.52%、8.03%和7.7%。對于封閉式基金如此良好的績效表現，筆者認為其市場原因在于上周的股票市場行情有普漲的特點，而自身的原因則仍然是很多封閉式基金被“邊緣化”之后意外地因禍得福，它們所持有的以往不被開放式基金看好并重點投資的股票在上周的行情里揚眉吐氣了。從公司層面上看，易方達、銀華、國泰、國投瑞銀、長城等公司旗下的封閉式基金績效表現情況較好，其中前3家公司已經是連續兩周領先了。

　　二、交易情況

　　上周末，滬市基指收于1142.17點，全周上漲17.9個點，周漲幅為1.59%；周總成交金額為15.15億元，比前周減少6.8億元，減幅為30.99%。深市基指收于1026.82點，全周上漲13.05個點，周漲幅為1.29%；周總成交金額為15.68億元，比前周減少3.17億元，減幅為16.83%。市場整體呈現出價升量減的弱市格局，而且，面對基礎市場行情創新高的良好走勢，滬深兩市基指都沒有能夠填平前周的下跌幅度，實際漲幅不及基礎市場平均上漲幅度的一半，基金市場行情的冷淡可見一斑。

　　統計數據顯示，第一，在周價格變動方面，雖然凈值全線大幅度增加，但價格并未全部上漲。滬深兩市有44只基金上漲，1只基金平盤，9只基金下跌。小盤基金具有較好的價格表現，前20只基金當中有16只是小盤基金，而未漲的基金和下跌的基金則全部是大盤基金。

　　在具體基金的價格表現方面，融鑫上漲6.01%，景業上漲4.01%，其余另有7只基金的上漲幅度介于3%至4%之間，其中，金鼎、景業等多只基金的價格上漲表現與凈值增長幾乎同步，這真是比較蹊蹺的事情。這種情況再次表明，封閉式基金完全沒有必要每周公布一次凈值了，為了市場的公平，封閉式基金也必須每日公布凈值，以防止某些投資者的不正當套利。

　　第二，在周成交數量變動方面，兩市共有13只基金增加，41只基金減少。成交量增加的前10只基金全部是小盤基金，后44只基金則是大、小基金互有穿插。很顯然，大盤基金的成交量在普遍縮減。成交數量增加的基金增幅都不大，除了安久的增幅有153.15%，以及普華、景業、同德的增幅介于50%至100%之間以外，其它基金均為微增狀態。可見，投機資金主要還是集中在有限的幾只小盤基金上。

　　第三，在周換手率指標方面，市場還是明顯地表現出了一邊倒的狀況，周換手率最高的前13只基金全部是大盤基金，但換手率指標卻在明顯降低，不再有超過10%的基金出現，通乾的周換手率為8.12%，景福、金鑫、豐和介于7%至8%之間。由此看來，鑒于后市的不確定性風險，一些資金正在從大盤基金里撤出。

　　三、隱含收益率情況

　　由于封閉式基金二級市場的交易價格普遍走弱，隱含收益率指標再次普遍大幅升高。截至上周末，大盤基金的平均隱含收益率是85.72%，較前周大幅度上升了6.66個百分點。隱含收益率高于90%的基金一躍增加為10只，其中最高的同盛已經達到了95.49%；隱含收益率介于80%至90%之間的基金有11只。這種情況也恰好印證筆者上面的分析，即有一些資金正在從大盤基金里撤出，因為基礎市場的上漲行情空間已經相對幾個月以前縮小了很多。

　　小盤基金的平均隱含收益率是32.85%，較前周大幅度上升了4.33個百分點。由于到期期限的不同，小盤基金的隱含收益率指標相差很大，半年后到期的興業為9.3%，2011年到期的裕澤則為62.86%。兩者相差這么大，主要在于投資者非常注意防范其中的兩類風險：(1)要等到若干年后才會到期的時間風險；(2)這些基金所持有的

　　總體來看，由于隱含收益率指標的普遍升高，如果基礎市場行情繼續上漲，不排除封閉式基金會出現一定程度的補漲行情。但這里有一個重要問題必須提請廣大投資者注意，近期市場一直在炒作的關于封閉式基金有400億元、450億元等巨額套利價值空間的說法，在理論上的確存在，但同時，大家也要看到它則是在今后11里逐步實現的事情，因此，大家完全沒有必要因為這巨大的理論價值空間而血脈賁張，更不能夠因為被這個理論價值一葉障目，忽略了封閉式基金的價格形成機制中其它各項重要因素。

　　(所謂隱含收益率指標，是一種相對于折價率而言進行反向計算的收益指標，它表示的是按照當前的市場價格買入某基金，如果將來能夠按照目前顯示的凈值賣出該基金，理論上可以得到的收益情況。它比折價率指標能夠更加鮮明地反映出封閉式基金當中隱含著的投資價值。

　　我們定義規模在20億份(含20億份)以上的基金是大盤基金，規模在15億份(含15億份)以下的基金為小盤基金。)

　　相關數據：

　　2006年6月2日小盤封閉式基金隱含收益率統計

　　2006年6月2日大盤封閉式基金隱含收益率統計