(獨家)新品導航：招商安本增利債券型基金分析

　　中國銀河證券基金研究中心 王群航

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱：招商安本增利債券型基金

　　銷售網點：中國銀河證券等

　　登記結算機構：招商基金管理公司

　　托管銀行：光大銀行

　　發行時間：2006年6月6日到7月6日

　　認購費率：0

　　贖回費率：0

　　管理費率：0.7%

　　托管費率：0.15%

　　銷售服務費率：0.3%

　　投資目標：在嚴格控制投資風險、維護本金安全的基礎上，為基金份額持有人謀求持續穩健的投資收益。

　　投資范圍：招商安本增利債券型證券投資基金(以下簡稱“本基金”)投資于具有良好流動性的固定收益類品種，包括國債、金融債、信用等級為投資級以上的企業債和次級債、可轉換債券、短期融資券、債券回購、央行票據、同業存款等，以及股票等權益類品種和法律法規或監管機構允許基金投資的其它金融工具。法律法規或監管機構以后允許基金投資的其他品種，基金管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍。

　　投資理念：遵照合理價值原則下的主動投資管理。

　　資產配置比例：本基金對債券等固定收益類品種的投資比例為80%-100%(其中現金或到期日在一年以內的政府債券不低于5%)；股票等權益類品種的投資比例為0%-20%。

　　債券投資策略：在本基金的債券(不含可轉債)投資過程中，本基金管理人將采取積極主動的投資策略，以中長期利率趨勢分析為基礎，結合中長期的經濟周期、宏觀政策方向及收益率曲線分析，實施積極的債券投資組合管理，以獲取較高的債券組合投資收益。本基金所采取的主動式投資策略涉及債券組合構建的三個步驟：確定債券組合久期、確定債券組合期限結構配置和挑選個券。其中，每個步驟都采取特定的主動投資子策略，以盡可能地控制風險、提高基金投資收益。對于本基金中可轉債的投資，招商基金采用可轉債相對價值分析策略。可轉債相對價值分析策略通過分析不同市場環境下其股性和債性的相對價值，把握可轉債的價值走向，選擇相應券種，從而獲取較高投資收益。

　　可轉債投資策略：對于本基金中可轉債的投資，本基金管理人主要采用可轉債相對價值分析策略。由于可轉債兼具債性和股性，其投資風險和收益介于股票和債券之間，可轉債相對價值分析策略通過分析不同市場環境下其股性和債性的相對價值，把握可轉債的價值走向，選擇相應券種，從而獲取較高投資收益。可轉債相對價值分析策略首先從可轉債的債性和股性分析兩方面入手。

　　股票投資策略：本基金的股票投資包括股票一級市場投資和股票二級市場投資。在參與股票一級市場投資的過程中，本基金管理人將全面深入地把握上市公司基本面，運用招商基金的研究平臺和股票估值體系，深入發掘新股內在價值，結合市場估值水平和股市投資環境，充分發揮本基金作為機構投資者在新股詢價發行過程中的對新股定價所起的積極作用，積極參與新股的申購、詢價與配售，有效識別并防范風險，以獲取較好收益。當本基金管理人判斷市場出現明顯的投資機會，或行業(個股)的投資價值被明顯低估時，本基金可以直接參與股票二級市場投資，努力獲取超額收益。

　　貨幣市場工具投資策略：在本基金貨幣市場工具投資過程中，將以嚴謹的市場價值分析為基礎，采用穩健的投資組合策略，通過對短期金融工具的組合操作，在保持資產流動性的同時，追求穩定的投資收益。

　　基金經理：本公司采用團隊投資方式，通過整個投資團隊全體人員的共同努力來爭取良好的投資業績。基金經理簡介如下：胡軍華，女，中國國籍，中國人民大學經濟學碩士。1992年起在

　　建倉期限：本基金管理人應當自本基金合同生效之日起六個月內使基金的投資組合比例符合基金合同的有關約定。

　　業績比較基準：三年期銀行定期存款稅后利率＋0.2%

　　風險收益特征：本基金為流動性好、低風險、穩健收益類產品，可以滿足追求本金安全基礎上持續穩健收益的個人和機構投資者的投資需求。

　　收益分配政策：基金收益分配每年不超過12次，基金合同生效不滿3個月，收益可不分配。基金每次收益分配比例不低于當期已實現凈收益的50%。

　　目標客戶定位：本基金的目標客戶(資金)定位于追求所投資本金安全基礎上持續穩健收益的個人和機構投資者。

　　第二部分 綜合分析

　　(一)公司背景分析

　　招商基金管理有限公司于2002年12月27日經中國證監會證監基金字[2002]100號文批準設立，是中國第一家中外合資基金管理公司。公司由招商證券股份有限公司、ING Asset Management B.V.(荷蘭投資)、中電財務有限公司、中國華能財務有限責任公司、中遠財務有限責任公司共同投資組建。公司的注冊資本金為人民幣一億六千萬元，其中，招商證券股份有限公司持有40%股權，荷蘭投資持有30%股權，其他三家財務公司各持股權10%。

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，招商基金管理公司的股票投資管理能力2004年度在24家基金公司中排名第6位，2005年度在34家基金公司中排名第27位。

　　今年以來，該公司旗下以股票市場為主要投資對象之基金的業績又有較為顯著的提高。參看表一，前三只基金均取得了較好的收益，尤其是新基金招商優質。這種情況表明，由于人員調整的因素，該公司的股票投資管理能力正在重新恢復到以往的市場中上等水平。但是，在涉及到有較多固定收益類產品投資的基金方面，該公司旗下基金的業績情況都不是很好，招商債券、招商貨幣的績效在同類型基金里的排名均處于中等靠后的位置。

　　表一：招商基金管理公司旗下基金業績一覽表

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心 統計截止日期：2006年5月26日

　　(二)新產品分析

　　按照中國銀河證券基金研究中心的基金分類體系規則，招商安本增利基金的一級分類屬于債券基金，二級分類屬于債券型基金，三級分類屬于普通債券型基金。因為招商安本增利未來將是一只以債券市場為主要投資對象的基金，另有最高不超過20%的基金資產可以投資于一、二級股票市場。

　　從目前的市場情況來看，市場上的債券型基金主要有兩類，一類是傳統的債券型基金，另一類是中短債基金，后者是當前債券型基金發展的主流。而傳統的債券型基金當中有數只基金的規模在日漸縮減，已經接近清盤的邊緣，造成這種現象的主要原因在于此類基金經常會涉及到一定量的股票投資，從而放大了產品的風險，影響到了收益的穩定。不過，招商基金管理公司的股票投資管理能力正在提高，估計可以在一度程度上克服這種不足。

　　鑒于此基金設計上較高的股票投資比例上限，以及該公司當前的綜合投資管理實力，此基金未來的績效表現將可能具有較為濃重的偏債型基金特色。市場上現有8 只偏債型基金，是僅次于保本基金的小基金類別。截止今年第一季度末，這些基金的總規模不足34億份，最大的一只基金雖然有14.52億份的規模，但成立以來一直處于連續下降的狀態；此類基金中有兩只小基金的規模均剛過0.6億份，已經離清盤的邊緣很近。

　　招商基金公司對于這只產品的自我介紹是：“本基金的大部分資產投資于債券及貨幣市場工具，低風險的配置保障了產品的風險相對較低。同時，根據我們的初步測算，本基金的預期年收益率在3%以上。本基金為流動性好、低風險、穩健收益類產品，適合廣大低風險客戶的需求”。這個介紹比較準確，有期望獲取穩定的、較低收益的投資者可以考慮選中這只基金。鑒于招商基金公司當前的股票投資管理能力，以及當前股票市場良好的行情走勢，其股票投資部分應該可以創造出較好的收益，那么，此基金未來的收益應該能夠高于其預期的收益率。

　　第三部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于招商安本增利債券型基金的綜合評價結果如下：

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心 統計截止日期：2006年5月26日

　　特別聲明：(1)本報告根據招商基金管理公司提供的招商安本增利債券型證券投資基金產品說明書(0513版)和公開刊登的招商安本增利債券型基金招募說明書寫成，如有與該公司公開披露信息不相符的地方，請以該公司的公開披露信息為準。(2)本報告的分析意見謹供參考，由此引發的一切責任均與本報告無關。

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