三重因素導致單向贖回 ETF何時能擺脫贖回噩夢

　　本報記者 周宏

　　曾經困擾股票型基金的單向贖回，現在幾乎成了ETF的噩夢。

　　統計數字顯示，在今年有記錄的19個交易周內，ETF大約只有4周規模處于增長之中。而在最近7周內，ETF更是連續贖回。在這其中，新上市的ETF更是贖回的重災區：易方達深證

100ETF上市早早地跌破一半規模。上市兩周的華安180ETF周均贖回比例接近三成。

　　與贖回規模相比，讓市場人士更觸目驚心的是，ETF幾乎成了一個“全天候”的贖回品種。無論是市場指數上漲、調整、還是平盤，ETF都會發生贖回。遇到月初月底、逢年過節的，或是組合股票股改，贖回的速度還要加快。這樣的單邊贖回不僅超過一般的股票型基金，也超過了一些指數基金。

　　“漲也贖、跌也贖、不漲不跌也要贖。這樣的基金品種，管理人的經營壓力太大了！”一家希望發行ETF的基金公司在反復研究以后，得出了上述結論。

　　三重因素作用

　　那么為什么A股市場的ETF會出現單向贖回的情況呢？銀河證券基金研究評價中心的胡立峰認為，指數處于相對高位、股改因素和投資者范圍不廣等三方面的因素是ETF出現單向贖回的重要原因。

　　從市場方面來說，A股指數(資訊 行情 論壇)在今年以來已經累計上漲了50%，無論是對機構還是對個人投資者來說，獲利了結都是一個很容易理解的投資行為。而同時，滬深股市在1600點附近又出現了震蕩，為規避風險，投資者自然會贖回ETF。“如果是主動性基金，還可以做結構性調整、做倉位控制。被動投資的ETF能拿什么去跟客戶說呢？” 胡立峰說。

　　股改的因素也被認為對ETF規模穩定造成影響。“不斷地股改或是大比例地停止交易，影響了價格的連續性，這也在一定程度上增加了投資的不確定性，對投資者持有信心造成影響。”胡立峰表示。

　　第三個原因是，投資者的穩定性和廣度。胡立峰認為，ETF連續大額的贖回和并不大的申購表明，投資者對于ETF這樣的指數工具認可不夠，關注ETF的投資者范圍還是太小，而且其中機構的比例太高，這使得基金的申購贖回非常容易出現同質化情況，也一定程度地造成單向的資金外流格局。

　　突出投資本質

　　而在國泰基金管理公司市場總監曹東杰看來，ETF的贖回情況和市場目前把ETF作為指數投資工具的定位有相當的關系。

　　他認為，板塊輪換在任何市場都是一個普遍的思維。如果投資者買ETF是當作買賣指數、獲取波段盈利的工具的話，那么如果市場要跌，投資者多半會選擇贖回基金。這個是很自然的想法。在一個上漲的市場里，基金的規模自然會越來越小。

　　因此，要突破這個循環，關鍵還是要突出ETF的投資本質。ETF就是一個包含多個上市公司的“大股票”，投資者購買這個基金就是看好這個一籃子股票的質地和未來發展，通過持有ETF來分享這一籃子股票的平均收益。

　　所以，未來的ETF應該考慮推出一些有鮮明行業特色或盈利特點的ETF，諸如，資源、金融這樣的ETF，吸引不同的投資者群體。讓他們把這些ETF作為長期資產配置的一個投資工具，這樣，長期資金會更多的青睞ETF，ETF也能越做越大。

　　創新機制拓展

　　此外，要扭轉目前ETF單向贖回的被動情況，對ETF的交易機制和手段進行創新，以及進一步推廣ETF，提高投資者對ETF的認可程度，成為了很多業內人士的共同想法。

　　一家基金公司高層認為，ETF作為具備市場代表性的投資工具，在目前這個牛市行情中，應該越做越大，而不是越來越小。目前的狀況和ETF的交易手段不充分、創新不足有一定關系。如果可以引入新的交易手段和機制，諸如T+0或是融資融券的話，將會大大增加ETF的可投資性，ETF 的發展將會被進一步激活。

　　另有一些人士則認為，ETF在拓寬投資者群體上還可以下功夫。尤其是，在個人投資者的宣導和推廣上還應該更下功夫，改變目前機構為主的投資者結構。這樣才能獲得持續的活躍資金流入，真正把ETF做活做好。

　　還有基金管理人建議，ETF的開發成本還可以更降低些，整體推出的速度和審批節奏還可以加快。這樣ETF的產品才能更貼近市場需要，也會有更多、更豐富、更符合市場需要的ETF產品不斷面世。