(獨家)新品導航：景順長城新興成長分析報告

　　中國銀河證券基金研究中心 王群航

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 景順長城新興成長

　　基金類型： 契約型開放式

　　發行地點： 中國銀河證券等

　　托管銀行： 工商銀行

　　發行時間： 2006年5月24日至6月23日

　　認購費率：

　　贖回費：

　　投資理念： 寧取細水長流，不要驚濤裂岸。本基金的所有投資都基于基本面分析和價值投資，通過深入挖掘具有合理估值的高成長性上市公司股票，實現基金資產的長期穩定增值。

　　投資目標： 本基金以長期看好中國經濟增長和資本市場發展為立足點，通過投資于具有合理估值的高成長性上市公司股票，以獲取基金資產的長期穩定增值。

　　投資范圍： 本基金投資于具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行和上市交易的公司股票和債券以及經中國證監會批準的允許基金投資的其他金融工具。

　　資產配置： 基金經理依據定期公布的宏觀和金融數據以及投資部對于宏觀經濟、股市政策、市場趨勢的綜合分析，運用宏觀經濟模型(MEM)做出對于宏觀經濟的評價，結合基金合同、投資制度的要求提出資產配置建議，經投資決策委員審核后形成資產配置方案。本基金是一只較高持股的股票型基金，對于股票的投資不少于基金財產的65%，現金及現金等價物的比例不低于基金資產凈值的5%。本基金投資于成長型上市公司的股票比例至少高于非現金基金資產的80%。

　　股票投資策略：(1)成長型股票的判別。本基金合同中所指的成長型公司是那些銷售收入具備持續增長能力的公司，具體判別標準為預期未來兩年銷售收入保持較快增長。(2)成長型股票投資策略。根據不同類型成長型公司擴張起源的背景因素，本基金主要采取“自下而上”的投資策略，并結合估值因素最終確定投資標的。在“自下而上”的研究中重點關注經營與管理、創新及融資。

　　債券投資策略：債券投資采取利率預期策略、信用策略、流動性策略和時機策略相結合的積極性投資方法，力求在控制各類風險的基礎上為投資者獲取穩定的收益。

　　權證投資策略：本公司將在有效進行風險管理的前提下，通過對權證標的證券的基本面研究，并結合期權定價模型估計權證價值，謹慎進行投資。本基金持有的全部權證的市值不超過基金資產凈值的3%。

　　業績比較基準：新華富時A600成長指數×80%＋同業存款利率×20%

　　風險收益特征：風險程度較高。依據本基金投資組合管理方法的特征，本基金投資組合管理中將面臨的各類別風險主要有：(1)屬于投資組合風險當中的系統性風險、行業配置風險、證券選擇風險、風格風險；(2)屬于個股風險當中的財務風險、流動性風險、價格風險；(3)衍生工具風險；(4)作業執行風險。

　　建倉期限： 沒有明確地說明

　　基金經理： 本公司采用團隊投資方式，即通過整個投資部門全體人員的共同努力，爭取良好投資業績。本基金擬聘任基金經理如下：李志嘉，首都經濟貿易大學經濟學碩士學位，8年證券行業從業經驗。1999年3月加入長盛基金管理公司，歷任交易員、研究員、基金經理助理、集中交易室主管等職。2002年11月進入招商基金管理公司，歷任研究員、基金經理、投資副總監等職。2005年8月加入我公司，現任投資副總監。

　　第二部分 旗下基金業績

　　附注：(1)數據統計為中國銀河證券基金研究中心；(2)數據的截止日期為2006年5月19日；(3)數據來源為景順長城基金管理公司公開披露的信息。

　　點評：作為一家合資基金管理公司，而且是自去年年底以來績效表現重新開始轉好的合資基金公司，景順長城基金管理公司的總體績效表現對于改善當前日漸暗淡的合資基金管理公司在中國基金市場上的灰色形象具有一定的積極作用。景順長城基金管理公司旗下目前管理有六只基金，其中前四只是股票型基金。該公司的資產管理特色也正是表現在股票型基金方面，這些股票型基金的業績均處于同類型基金里的中上等位置。

　　第三部分 產品分析

　　◎ 根據中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，景順長城基金管理公司的股票投資管理能力2004年度在24家基金管理公司里排名第3位，2005年度在34家基金管理公司中排名第13位，總體股票投資管理能力略有退步。

　　◎ 按照中國銀河證券基金研究中心的基金分類體系規則，景順長城新興成長基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金。

　　◎ 此基金的設計繼承了該公司注重管理股票型基金的特色，又是一只具有較高股票投資比例的股票型基金。景順長城基金管理公司已經是當前市場上管理有股票型基金數量最多的基金管理公司之一。

　　◎ 此基金是一只可以對全市場股票進行投資的基金，重點投資對象是具有合理估值的、高成長性的上市公司。產品本身的設立理念雖然沒有問題，但也看不出很特別的亮點，因為投資具有合理估值的、高成長性的上市公司是每一個資產管理者的共同愿望。

　　◎ 此基金的產品設計可能存在如下值得商榷之處：(1)此基金的名稱為“景順長城新興成長股票型證券投資基金”。從此基金的投資目標、投資理念、投資范圍、股票投資策略等方面來看，均沒有提及“新興”二字。不知此基金如此命名的意義何在？(2)此基金將是一只具有較高持股比例的股票型基金，“對于股票的投資不少于基金財產的65%，現金及現金等價物的比例不低于基金資產凈值的5%“。這就是說，此基金未來的資產將有兩大類，一類是股票，另一類是現金及現金等價物。但是，此基金在對于投資策略的敘述當中有“債券投資策略”一小節，雖然只有區區數十字，卻也在一定程度上顯示出此基金的設計不夠嚴謹，同樣，上面的“基金財產”、“基金資產凈值”等說法也存在這種問題。

　　◎ 雖然此基金的產品設計上存在著一些不足，但估計不致于讓投資者對其未來的投資績效表現產生擔心，因為該公司在對于基金的管理方面采取的是“團隊投資方式，即通過整個投資部門全體人員的共同努力，爭取良好投資業績”。該公司旗下其它基金較好的績效表現可以為此基金未來的績效表現提供一定的參照。

　　◎ 該公司的前兩只股票型基金――景順長城鼎益、景順長城資源的認購費起點標準均為：認購金額在50萬元以下(不含50萬元)為1.00%。但是到了此基金當中，認購金額的起點標準調高到了100萬元(不含100萬元)，認購費的收取標準也提高為1.20%。這種大幅度抬高收費標準是做法雖然不違法不違規，但卻似乎向市場傳達出了這樣二種信息：(1)該公司有意利用當前股票型基金發行市場良好的情況多收取一些客戶的投資費用，抬高客戶的投資成本，這的確是一種較為精明的營銷策略；(2)或者是該公司可能不太喜歡小額投資者？因為過多地為小額投資者服務會增加他們的服務量。這也許表明該公司的經營策略有走高端客戶的傾向。

　　◎ 對于投資成本的提高，廣大投資者不必過分在意，因為做出投資決策的關鍵在于對此基金的未來收益預期。

　　◎ 這只基金沒有像其它很多很多基金那樣在《招募說明書》中說明未來的建倉期限，這便為此基金今后的投資活動預留下了較大的靈活操作的空間，即鑒于目前股票市場行情在短期內已經積累了較高的上漲幅度，如果行情照此速度發展下去，到此基金能夠按照預期發行結束并順利成立的時候，股票市場可能會處在更高的點位，風險將相對更高。那么，從理論上講，如果不看好股票市場的后市行情，基本上是到今年年底以前，此基金都可以主動性地嚴格控制股票投資倉位。

　　◎ 從機會成本的角度考慮，建議投資人要注意這樣兩個問題：是在發行期間認購，還是在此基金正式開始投資運作之后申購，或者再往后等一等，等到這只基金開始公布凈值之后，待其有了一定的績效表現之后申購呢？在當前股票市場行情已經積累了較多的上漲幅度之后，投資者對于股票型基金一定要有一個靈活的投資策略。

　　第四部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于景順長城新興成長股票基金的評價結果如下：

　　附注：(1)數據來源：中國銀河證券基金研究中心；(2)統計截止日期：2006年5月19日；(3)由于公開披露的信息中無法找到李志嘉先生管理公募基金的記錄，故對其過往的業績評價為“無”。