百億基金投資難度明顯增加 投資者跟風須思量

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　根據(jù)最新信息，廣發(fā)策略的首發(fā)規(guī)模將肯定會超過150億份。這是市場繼2004年之后再一次出現(xiàn)規(guī)模超百億份的基金，而且將是規(guī)模最大的一只以股票市場為主要投資標的的基金。投資者對于這只基金的認購熱情空前踴躍，表明了大家對于這只基金的收益前景非常看好。但是，從歷史情況來看，百億以上規(guī)模的基金業(yè)績普遍都不好，因此，筆者在這里要提醒

廣大投資者：對于廣發(fā)策略的未來業(yè)績要有合理的預期。

　　投資難度明顯增加

　　截至上周末，上證綜指已經(jīng)漲過1600點，市場已經(jīng)處在一個相對較高的位置，這將會大幅度提高廣發(fā)策略的建倉成本，并對未來創(chuàng)造收益帶來相對較大的難度和風險。而相對當前的A股市值存量總規(guī)模和市場的日常成交量，以及優(yōu)秀上市公司的數(shù)量來看，像廣發(fā)策略這樣的航母級基金要想在合理的價位買入、賣出適當數(shù)量的股票，將會存在相當大的困難。例如，一只2億元資產(chǎn)規(guī)模的基金，使用10%上限的資金重倉投資一只股票，只要2000萬元就可以了，買賣一只股票幾個交易日之內(nèi)就可以完成；但廣發(fā)策略如果想重倉投資一只股票，哪怕只是5%的倉位，也至少要動用7.5億元的資金，交易難度可以想見。

　　鑒于上述流動性困難，如果要提高流動性，就必須增加所投資的股票的數(shù)量。例如，一只幾億元規(guī)模的小基金，投資二、三十只股票就足夠了；而廣發(fā)策略未來所投資的股票可能會遠遠超過這個數(shù)量。股票數(shù)量增加了，流動性提高了，其他弊端也隨之出現(xiàn)：對于好股票的持有數(shù)量減少會影響收益，同時基金經(jīng)理的精力是有限的，股票數(shù)量過多，將會分散他對于每一只股票的研究深度。

　　廣發(fā)品牌值得信賴

　　因此投資者不應該預期過高，期待廣發(fā)策略一下子能帶來廣發(fā)聚豐、聚富那樣80%、90%的收益率�；�金規(guī)模的絕對額及其與股市總市值的比例過大肯定會給投資管理帶來困難，也會給基金績效帶來壓力。當然管理的難度大與績效的好壞并不能絕對劃等號，廣發(fā)的品牌值得投資者信賴。我們相信，只要市場的基本面不出現(xiàn)根本性的變化，廣發(fā)策略應該會給投資者帶來一定程度的收益。

　　首先，現(xiàn)在的市場環(huán)境已經(jīng)不同于2004年，

　　同時廣發(fā)策略背靠一個股票投資管理能力為市場第一的基金公司，又由一個上年度的績效冠軍基金經(jīng)理管理，其未來可以獲取較好收益的概率當然要高于其他基金很多。廣發(fā)基金管理公司是一家十分注重團隊合作與團隊管理的公司，基金經(jīng)理與基金經(jīng)理之間、基金經(jīng)理與研究人員之間都有著十分良好與默契的合作關系，公司上下一定會盡全力支持基金經(jīng)理何震管理好這只基金。運作這樣大一只混合型基金，對廣發(fā)基金管理公司是一次挑戰(zhàn)，也是一個機遇。

　　廣發(fā)策略產(chǎn)品設計中的一大亮點就體現(xiàn)在股票投資比例方面：“股票資產(chǎn)的配置比例為30%-95%”。上限為“95%”，可以幫助該基金在股票市場的牛市行情中充分獲利；下限為“30%”，可以幫助此基金適當?shù)臅r候有效規(guī)避風險。這種設計方法為何震提供了相當靈活的投資運作空間。

　　從國際股市看，美國股市總市值約十七萬億美元，富達基金公司旗下的麥哲倫基金和反向策略基金規(guī)模都超過500億美元。中國國內(nèi)股市總市值約五萬億元，從簡單的比例看，廣發(fā)策略150多億元規(guī)模雖然創(chuàng)下了國內(nèi)記錄，但也在可承受的范圍之內(nèi)。

　　因此，建議廣大投資者對于廣發(fā)策略的未來收益要有一個合理的預期：在其投資運作的初期，由于股票投資倉位有限，其凈值增長的速度可能會比較緩慢；進入正常運作狀態(tài)之后，其績效表現(xiàn)估計會居于同類型基金里的中等水平。屆時，投資者千萬不能夠因為其績效表現(xiàn)沒有該公司其他基金那么優(yōu)秀而失望，其在這樣的規(guī)模狀態(tài)下如果能夠取得市場中等水平的收益，將是非常好的投資績效表現(xiàn)了，因為這種績效表現(xiàn)將會改寫中國基金史上超百億規(guī)模的大基金業(yè)績難以做好的歷史。