(獨家)新品導航：交銀穩健配置基金分析報告

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 交銀施羅德穩健配置混合型基金

　　托管銀行： 建設銀行

　　注冊登記機構：中國證券登記結算有限責任公司

　　管理費率： 1.5%

　　托管費率： 0.25%

　　發行時間： 2006年5月9日至6月8日

　　場外發行地點：中國銀河證券等

　　場外前端認購代碼：519690

　　場外后端認購代碼：519691

　　場外最低認購金額：1000元

　　場外前端認購費率：

　　場外后端認購費率：

　　場內發行地點：上海證券交易所

　　場內認購方式：只有前端認購

　　認購代碼： 521690

　　場內認購費率：與場外前端認購費率相同

　　場內認購要求：本基金場內每筆最低認購金額為1，000元，同時每筆認購金額必須是100元的整數倍， 單筆認購最高不超過99，999，900元，投資者在募集期內可以多次認購基金份額。

　　贖回費率：

　　投資理念： 本基金的投資理念是：關注經風險調整后的收益，通過專業化研究分析，積極挖掘非完全有效市場及不斷變化的市場環境中的投資機會，追求長期穩定的投資回報。該理念至少包含以下三方面的含義：(1)市場環境在不斷變化，證券市場在不同方面顯示出不同程度的失效，通過專業研究可以獲得信息優勢，把握市場環境變化的契機，獲得更高的超額收益。(2)風險和收益同樣重要，在一個盡可能廣的投資范圍內合理配置資產，有效地分散風險，實現經風險調整后的收益的最大化。本基金管理人在控制風險方面將更全面地考察風險，不僅關注可能出現的最大損失，還要關注不同可能結果發生的概率和對收益的影響程度。(3)利用專業的分析模型和方法，根據經濟周期理論，在市場狀況不好的情況下通過靈活調整資產的配置比例提升組合收益，實現長期穩定的投資回報。

　　投資目標： 本基金將堅持并不斷深化價值投資的基本理念，充分發揮專業研究與管理能力，根據宏觀經濟周期和市場環境的變化，自上而下靈活配置資產，自下而上精選證券，有效分散風險，謀求實現基金財產的長期穩定增長。

　　投資對象： 本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票、債券、現金、短期金融工具、權證及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。其中債券投資的主要品種包括交易所和銀行間兩個市場的國債、金融債、企業債與可轉換債。短期金融工具則包括到期日在一年以內的債券、債券回購、央行票據、銀行存款、短期融資券等。如法律法規或監管機構以后允許基金投資的其它品種，基金管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍。

　　資產配置比例：在正常市場情況下，基金的投資組合比例為：股票資產占基金資產凈值的35%—95%；債券資產占基金資產凈值的0%—60%；現金、短期金融工具、權證以及中國證監會允許基金投資的其他證券品種占基金資產凈值的5%—65%，其中基金保留的現金以及投資于一年期以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的5%。

　　資產配置策略：本基金管理人采用經濟周期理論下的資產配置模型，通過對宏觀經濟運行指標、利率和貨幣政策等相關因素的分析，對中國的宏觀經濟運行情況進行判斷和預測，然后利用經濟周期理論確定基金資產在各類別資產間的戰略配置策略。

　　股票投資策略：本基金綜合運用施羅德集團的股票研究分析方法和經濟周期理論精選股票構建成份股。具體分以下兩個層次進行：(1)品質篩選。篩選出在財務及管理品質上符合基本品質要求的上市公司。(2)風格配置和組合優化。對備選股票進行風格分類，利用經濟周期理論在不同風格類別的股票之間進行戰略配置，同時結合組合優化模型以實現盡可能高的經風險調整后的收益。

　　投資策略： 把握宏觀經濟和投資市場的變化趨勢，根據經濟周期理論動態調整投資組合比例，自上而下配置資產，自下而上精選證券，有效分散風險。

　　基金經理： 李旭利先生，中國人民銀行研究生部經濟學碩士。1998年至2005年任職于南方基金管理有限公司，曾擔任公司研究員、交易員、基金經理、投資總監等職務。其中1999年9月至2004年1月擔任基金天元(資訊 行情 論壇)基金經理助理、基金經理，2004年1月至2005年7月擔任南方基金管理有限公司投資總監及南方穩健(資訊 凈值 論壇)成長證券投資基金的基金經理。現任交銀施羅德基金管理有限公司投資總監。

　　建倉期限： 基金管理人應當自基金合同生效之日起6個月內使基金的投資組合比例符合基金合同的有關約定。

　　業績比較基準：65%×MSCI中國A股指數＋35%×新華雷曼中國全債指數

　　風險收益特征：本基金是一只混合型基金，屬于證券投資基金產品中的中等風險品種，本基金的風險與預期收益處于股票型基金和債券型基金之間。本基金力爭在有效分散風險的前提下謀求實現基金資產長期穩定增長。

　　收益分配政策：本基金收益每年最多分配10次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的50%。

　　第二部分 旗下基金業績

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心 統計截止日期：2006年4月28日

　　點評：交銀施羅德基金管理公司旗下現有兩只基金，已經初步支撐起該公司的基金產品線基本架構。交銀施羅德精選為股票型基金，運作初期受某些客觀因素的影響，規模變動較大，對于投資活動的正常開展有一定的影響，但即使如此，該基金仍然克服了種種困難，取得了較好的收益，今年以來的前四個月便為投資者創造了近30%的高額收益。交銀施羅德貨幣更是一只新基金，目前仍然處于建倉期限當中，但也已經取得了一定程度的收益。

　　第三部分 產品分析

　　◎ 此基金的一級分類屬于混合基金，二級分類為偏股型基金，而且是一只具有靈活配置風格設計特征的偏股型基金，股票投資比例最高可以達到95%，尤其適合在股票市場的牛市行情當中運作。“牛市求進，熊市謀穩”是此基金的一大亮點。

　　◎ 此基金是交銀施羅德基金管理公司在堅持交銀施羅德價值投資理念的前提下，考慮到中國證券市場未來發展過程中可能存在的多種復雜因素，為了適應不斷變化的市場環境，幫助投資者在承受相對較小風險的情況下，盡可能獲得穩定持久投資收益而設計的一只混合――偏股型基金。

　　◎ 此基金仍然遵循了從該公司外方股東施羅德集團引進的嚴謹的投資研究流程，并進一步發揮交銀精選(資訊 凈值 論壇)在股票選擇方面的經驗，在此基礎上加入按經濟周期進行資產配置的策略，牛市時積極配置股票類資產，熊市時主要持有債券等防御類資產，自上而下靈活配置資產，自下而上精選證券，有效分散風險，具有穩健投資、攻守兼備的特點。

　　◎ 此基金具有兩個重要特點：(1)基金管理人在進行資產配置的時候，除了考察各類資產的風險收益特征隨市場環境的變化之外，還同時關注各類資產之間的相關性隨時間的變化。對于具有靈活配置風格的基金而言，投資于債券資產是為了分散股票資產中的風險，以達到投資過程中風險和收益的最佳平衡。因為隨著宏觀經濟環境和市場環境的變化，各類資產之間的相關性并不是一成不變的，最近一段時間的歷史未必總是能夠很好地反映未來的情況。因此，這類基金在“自上而下”進行資產配置的時候，除了考慮到不同經濟周期下各類資產自身風險收益特征的變化之外，還會考察各類資產之間的相關性隨時間的變化，以經風險調整后的收益最大化為前提確定各類資產的最優配置比例，并隨時間進行動態調整。(2)靈活的資產配置使得基金管理人可以因時制宜，把握投資市場的變化趨勢，在有效分散風險的同時獲得長期穩定的投資回報。因此，正確把握投資市場的變化趨勢對于這種基金的成敗至關重要。為了盡可能準確地把握投資市場變化的趨勢，便需要基金管理人在對各種證券進行收益率預測的時候，盡量避免從短期的歷史進行推斷可能造成的錯誤，在合理范圍內考察較長的歷史區間，前瞻性地預測中長期經濟環境的變化，并將該變化對證券未來收益的影響反映到對證券收益率的預期中去。

　　◎ 從資產配置情況來看，此基金的大類資產配置策略十分靈活。除了保持最基本的35%的股票投資倉位及常規的現金持有比例以外，此基金對于債券類資產的投資可以占到基金資產凈值的0%—60%；對于現金、短期金融工具、權證以及中國證監會允許基金投資的其他證券品種的投資可以占到基金資產凈值的5%—65%。但上述資產配置策略都屬于“在正常市場情況下”的，而對于什么是“正常市場情況”，此基金沒有明確的解釋。

　　◎ 對于基金進行投資的主要方法有兩種，一種是不選時的長期持有，另一種是投資者自主判斷，選時機，選品種。二者各有利弊，適合不同的投資群體。此基金就適合第一種投資策略。

　　◎ 基金經理李旭利先生原來在南方基金管理公司任職，具有十分豐富的投資管理經驗，曾經管理過的基金績效表現居前。李旭利先生良好的過往績效表現為此新基金提供了樂觀的未來收益預期。

　　◎ 交銀施羅德基金管理公司認為，在未來20年內，中國將會發展成為亞洲最大的經濟體，她的經濟發展將充滿活力。而A股市場的轉變是大家有目共睹的，《提高上市公司質量的意見》、《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》等規定紛紛出臺，尤其是股權分置改革的順利進行，不僅大大改善了A股市場的投資環境，也提高了上市公司的投資價值，A股的投資機會已經越來越被國際投資人所認可。

　　第四部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于交銀施羅德穩健配置混合型基金的評價結果如下：

　　注：(1)由于交銀施羅德基金管理公司的成立時間較短，旗下基金的運作時間更短，根據有關規則，暫時不便進行星級評價。(2)對于基金經理的評價，是按照其從南方基金管理公司離任時的績效數據為基礎進行的。(3)數據來源：中國銀河證券基金研究中心。(4)統計截止日期：2006年4月28日。

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