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 南方基金公司首席產(chǎn)品設(shè)計(jì)師 柯曉(圖片來源：上海證券報(bào))
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□南方基金管理有限公司首席產(chǎn)品設(shè)計(jì)師 柯曉
首先，我來講一下資產(chǎn)配置的重要性。有關(guān)的研究表明，對(duì)不同的分散化、多資產(chǎn)的投資組合而言，其投資業(yè)績(jī)的差異中大約90%是來自于資產(chǎn)的配置，而不是管理人的選擇。投資者可以通過產(chǎn)業(yè)ETF的買賣，簡(jiǎn)單快速低成本地在不同產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移投資頭寸，以提升資產(chǎn)配置的效率。產(chǎn)業(yè)ETF拓展要基于市場(chǎng)深度和廣度，市場(chǎng)愈成熟，ETF產(chǎn)品愈加多樣化；多樣
化的ETF產(chǎn)品可以滿足不同的市場(chǎng)需求。
與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)ETF具有推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往與產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整攜手并進(jìn)，換言之，是通過產(chǎn)業(yè)升級(jí)和部分產(chǎn)業(yè)更快增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)的；諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者庫茲涅茲對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)史的研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是以新技術(shù)、新知識(shí)的廣泛運(yùn)用和部門結(jié)構(gòu)的迅速變動(dòng)為特征的；在經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的不同階段，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極或增長(zhǎng)支柱的產(chǎn)業(yè)是不同的；產(chǎn)業(yè)ETF通過市場(chǎng)化的配置手段促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
其次，從產(chǎn)業(yè)ETF國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看主要在美國(guó)。美國(guó)的產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)展是非常迅速的。據(jù)共同基金行業(yè)組織投資公司協(xié)會(huì)(ICI)的最新統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2006年2月底，在美國(guó)上市的ETF總數(shù)量已經(jīng)達(dá)到205個(gè)，旗下資產(chǎn)總規(guī)模為3153.4億美元。2004年年初至今，ETF蛋糕已經(jīng)增大了整整一倍以上。截至2006年2月，投資美國(guó)國(guó)內(nèi)股票的產(chǎn)業(yè)類ETF的規(guī)模為356億美元，數(shù)目為68個(gè)，年度增長(zhǎng)率分別為39.66%和38.24%，而整體市場(chǎng)類(broad based)ETF的規(guī)模和數(shù)目的年度增長(zhǎng)率分別為 18.04%和25.61%
產(chǎn)業(yè)類和新興市場(chǎng)類ETF是近年來ETF發(fā)展的重要推動(dòng)力。2006年第一季度中，美國(guó)十幾只新的ETF產(chǎn)品面市，大多在美國(guó)證券交易所上市，大多是產(chǎn)業(yè)類ETF。最初的ETF所追蹤的都是代表大盤走勢(shì)的主流股票指數(shù)，但是伴隨行業(yè)的發(fā)展壯大，新一波的產(chǎn)品開始將市場(chǎng)進(jìn)行更為細(xì)致的劃分，追蹤不同行業(yè)股及更細(xì)分股的ETF不斷出現(xiàn)。目前產(chǎn)業(yè)型ETF已經(jīng)細(xì)分到諸如航天、基因、納米、國(guó)防，以及保健等細(xì)分小行業(yè)。商品、能源是最近美國(guó)ETF投資的熱門領(lǐng)域。美國(guó)首只原油交易型開放式指數(shù)基金(ETF)在今年4月10日正式登陸美國(guó)證券交易所。而投資諸如能源、新興市場(chǎng)和成長(zhǎng)型科技類股等領(lǐng)域的ETF獲得了較好的回報(bào)。
美國(guó)主要市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)ETF包括：1.美國(guó)證券交易所。截至 2006年4月18日，有196只ETF基金，其中(全球和美國(guó))產(chǎn)業(yè)ETF為75只，主要分布在高科技、能源、消費(fèi)品和金融行業(yè)。2. 那斯達(dá)克。共31只產(chǎn)業(yè)ETF，科技類占較大比重。3. 紐約證券交易所。約14只產(chǎn)業(yè)ETF基金，有著廣泛的產(chǎn)業(yè)分布。
此外，美國(guó)產(chǎn)業(yè)類ETF投資具有較強(qiáng)的主動(dòng)性。對(duì)大多數(shù)產(chǎn)業(yè)類ETF而言，分散化投資的特點(diǎn)不如基于整體市場(chǎng)的ETF，主動(dòng)性更強(qiáng)。通常，對(duì)產(chǎn)業(yè)類ETF而言， 65%以上資產(chǎn)都配置在10家大公司，通常更集中在行業(yè)內(nèi)前5位公司。
總而言之，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來看，產(chǎn)業(yè)類ETF通過產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)這種良性互動(dòng)機(jī)制來推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從投資組合來看，產(chǎn)業(yè)類ETF資產(chǎn)組合的分散化程度不如更為廣泛的整體市場(chǎng)指數(shù)類基金，是一種投資主動(dòng)性更強(qiáng)的投資。為減少對(duì)ETF中的比重較大的股票過多暴露的風(fēng)險(xiǎn)，持有這類ETF投資者可能需要采取一些對(duì)沖策略，如對(duì)這些股票賣空。
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