QDII擦掌基金急功近利 華安QDII可能四月推出

　　有消息說，監(jiān)管部門主張QDII從一開始就可以投資高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，但目前國內(nèi)基金公司的產(chǎn)品大都是根據(jù)穩(wěn)妥投資策略設(shè)計(jì)的。“終見人下樓”的QDII該先邁哪只腳

　　作者：本刊記者 袁朝暉/文

　　曾經(jīng)“只聞樓梯響”的QDII真的“見到人下樓”了嗎？

　　4月14日，中國人民銀行公告表示將拓展境內(nèi)銀行代客外匯境外理財(cái)業(yè)務(wù)，允許符合條件的銀行集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的人民幣資金，在一定額度內(nèi)購匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品。同時(shí)，允許符合條件的基金管理公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在一定額度內(nèi)集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人自有外匯，用于在境外進(jìn)行的包含股票在內(nèi)的組合證券投資。此外，拓展保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)境外證券投資業(yè)務(wù)，允許符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品及貨幣市場工具，購匯額按保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的一定比例控制。

　　早前在4月8日，國家外匯管理局副局長魏本華在亞歐財(cái)長會(huì)議上表示，境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者赴海外投資的方案有望年底前出臺(tái)。QDII制度將允許內(nèi)地

　　QDII似乎漸行漸近。

　　終見人下樓

　　中銀香港(資訊 行情 論壇)經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告分析，此次應(yīng)可以落實(shí)推出相關(guān)政策。

　　QDII最初曾被香港投資者稱為“北水南調(diào)”的救市政策，可隨著人民幣升值壓力凸顯，QDII又被視作調(diào)整國際收支平衡和舒緩人民幣升值壓力的手段。

　　雷曼兄弟最新發(fā)表的亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)報(bào)告稱，隨著人民幣匯率靈活性逐漸增強(qiáng)，升值速度加快，年底美元兌人民幣將達(dá)到7.5。同時(shí)中國外匯儲(chǔ)備2月底已達(dá)8，537億美元，首次超過日本，位居全球第一。

　　瑞銀集團(tuán)中國證券主管袁淑琴向《證券市場周刊》表示：“一方面，QDII談?wù)摿撕芫茫�很多基金公司都在做產(chǎn)品研究，他們對(duì)證監(jiān)會(huì)都有很好的建議，內(nèi)外準(zhǔn)備都已經(jīng)合適。另一方面，QDII和QFII是個(gè)雙向的資本進(jìn)出過程，中國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)很大，QFII推出已經(jīng)很長時(shí)間，相反方向上推出QDII十分必要。”

　　“中國在近期是否有其他行之有效的抑制人民幣升值的手段呢？我一直認(rèn)為，并非小打小鬧的QDII，是給人民幣減壓的最好辦法。”英國經(jīng)濟(jì)學(xué)人集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)人信息部中國咨詢總監(jiān)許思濤表示。

　　其實(shí)，早在2002年，內(nèi)地便有實(shí)施QDII的風(fēng)聲，香港股市更多次以此作為炒作題材，并大肆報(bào)道，而且將其與中央政府支持香港特區(qū)政府的相關(guān)利好措施如CEPA相提并論。然而，當(dāng)時(shí)的中國證監(jiān)會(huì)主席周小川表示QDII沒有出臺(tái)時(shí)間表。

　　盡管如此，市場對(duì)QDII的預(yù)期依舊熱情不減。于是，預(yù)期和辟謠交替出現(xiàn)，成為QDII的主旋律。

　　“在對(duì)待QDII態(tài)度上，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、外管局不斷發(fā)生著微妙變化。一開始，證監(jiān)會(huì)是不主張實(shí)行QDII制度的，因?yàn)檎J(rèn)為會(huì)影響內(nèi)地股市。”消息人士向《證券市場周刊》透露說，“但為什么這個(gè)時(shí)候又同意了呢？一方面股市走好，現(xiàn)在市場對(duì)制度的推出不敏感，另一方面，促進(jìn)H股市場建設(shè)。”

　　瑞士信貸第一波士頓中國研究主管陳昌華也證實(shí)，國家外匯管理局一直對(duì)QDII持比較開明的態(tài)度，最大的反對(duì)力量來自股市的監(jiān)管部門。他們擔(dān)憂的是，如果準(zhǔn)許資金投資到海外市場，低迷的國內(nèi)市場將進(jìn)一步被邊緣化。“但A股市場行情低迷主要是自身問題，而不是來自海外市場的資金競爭。實(shí)際上，A股市場總市值還不到4萬億元人民幣，而銀行存款已經(jīng)突破29萬億元，因此A股市場的問題并不是缺少資金。”

　　投資之惑

　　QDII規(guī)模多大？

　　中銀香港經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告中推斷，首批獲準(zhǔn)出境的外匯資產(chǎn)應(yīng)在10億至30億美元之間。

　　陳昌華也認(rèn)為， QDII的初始規(guī)模亦有可能在10億-30億美元之間，不會(huì)超過40億美元——QFII的初始限額。“除了中國政府開放資本市場時(shí)一貫謹(jǐn)慎的考慮，QDII較小的初始金額，也會(huì)有利于使內(nèi)地A股市場投資者相信資本流入仍然大大多于通過QDII的資本流出，從而避免對(duì)A股市場人氣產(chǎn)生潛在的負(fù)面影響。”

　　QDII投資什么呢？

　　此前，基金公司和券商早就開始就QDII產(chǎn)品設(shè)計(jì)積極備戰(zhàn)。3月底，中金公司作為目前惟一有資格進(jìn)行受托外匯資產(chǎn)管理的券商，其首筆受托管理資產(chǎn)300萬美元已經(jīng)獲批匯出境外，在海外市場進(jìn)行了投資。

　　不過，有消息人士向《證券市場周刊》透露，對(duì)于具體的投資產(chǎn)品，目前各方還存在分歧。“外管局的意思是，不主張建立保本類型的產(chǎn)品，因?yàn)槲磥鞶DII將作為一個(gè)常規(guī)業(yè)務(wù)，所以在初始階段應(yīng)該培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，吸引有經(jīng)驗(yàn)的投資者；二是加強(qiáng)信息披露。換言之，QDII應(yīng)該從一開始就可以投資高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。”該人士詳細(xì)解釋說，“但這對(duì)基金公司產(chǎn)品方案將會(huì)產(chǎn)生巨大影響。因?yàn)椋�目前基金公司大都是根�?jù)穩(wěn)妥投資策略的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。”

　　袁淑琴的看法是：“至于產(chǎn)品，基金公司應(yīng)該根據(jù)自己專長和客戶要求來設(shè)計(jì)。國內(nèi)基金公司擅長股票投資，因此，不僅僅要做固定收益產(chǎn)品，也要做股票產(chǎn)品，因?yàn)閺那捌诒ｋU(xiǎn)資金投資來看，多數(shù)投資在債券上面，效果也不是很好。”

　　陳昌華則意見相左，他認(rèn)為，QDII最初的大部分投資應(yīng)是債券，而不是股票。第一批可以依此方案在海外投資的中國投資者，很可能是各大保險(xiǎn)公司。從世界上幾乎所有保險(xiǎn)公司的情況看，由于業(yè)務(wù)的性質(zhì)，其投資組合都偏重于固定收益證券。

　　布朗兄弟哈里曼銀行合伙人及投資者服務(wù)部亞太區(qū)負(fù)責(zé)人聶永先(Susan C. Livingston)則從國際經(jīng)驗(yàn)出發(fā)給出了自己的看法，他認(rèn)為，QDII應(yīng)該采取比較穩(wěn)妥的、緩慢的發(fā)展步伐。從國際上其他國家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，初期也都是投資在一些固定收益項(xiàng)目上。“我不贊成一開始就投資很多品種。”

　　香港猜想

　　3月23日，在香港舉行的“泛珠三角區(qū)域金融服務(wù)論壇”上，多位香港高官均在發(fā)言中提及，希冀“香港可以成為內(nèi)地儲(chǔ)蓄資金走出去的大門。”

　　而有市場人士也表示：“QDII可能與在香港建立人民幣離岸中心有關(guān)系。”

　　市場還有一些傳言說，中國政府將只允許QDII的內(nèi)地投資者投資于香港上市的H股。陳昌華認(rèn)為，如果傳言屬實(shí)，那么這就不被看好的政策。第一，QDII不應(yīng)當(dāng)被看做是一項(xiàng)為幫助拉升香港金融市場而專門設(shè)計(jì)的政策，香港市場并不需要這種幫助；第二，也是更重要的，QDII和QFII應(yīng)被看做是政府為實(shí)現(xiàn)中國資本項(xiàng)目開放和貨幣可兌換的長期目標(biāo)而采取的一種過渡性政策。應(yīng)當(dāng)讓中國公司更加自主地做出自己的投資決策。因?yàn)橹挥性谶@一過程中，中國機(jī)構(gòu)投資者才能掌握全球市場投資的動(dòng)態(tài)與方法，這也將有利于中國內(nèi)地市場投資理念的進(jìn)一步完善。

　　高盛(亞洲)有限公司董事總經(jīng)理胡祖六則給QDII歸納了三大利好作用：一是國內(nèi)投資者可以拓寬投資渠道，二是進(jìn)一步鞏固香港的金融中心地位，三是有利于國內(nèi)企業(yè)在港融資。

　　“現(xiàn)在大家都在談?wù)搶?duì)香港市場的影響，其實(shí)QDII不僅僅針對(duì)香港市場，它是針對(duì)所有的成熟的國際市場而言。”袁淑琴認(rèn)為，“談估值問題，就如當(dāng)初QFII一樣，QDII進(jìn)入對(duì)市場的估值不會(huì)產(chǎn)生很大影響，因?yàn)閮蓚�(gè)市場是分開的，兩個(gè)市場的資金來源、投資渠道、投資選擇都是分開的，比如在香港市場上投資，投資品種可以選擇國外各個(gè)市場、投資行業(yè)涉及到各個(gè)行業(yè)，而國內(nèi)投資則不是如此。再者，兩個(gè)市場的評(píng)估水平也有差異，比如評(píng)估一家上市公司時(shí)，國際投資者用國際水平評(píng)估就很可能認(rèn)為便宜。三就是投資理念的問題。很簡單，大多數(shù)國家市場存在著散戶和機(jī)構(gòu)投資者，只不過香港機(jī)構(gòu)更多一些，由于投資群體不同，導(dǎo)致投資理念也不同。其實(shí)即使用同一個(gè)理念投資結(jié)果也會(huì)產(chǎn)生差異，比如都是對(duì)紅利股的投資，國內(nèi)投資者的偏好可能與國際投資者會(huì)不一樣。”

　　躍躍欲試

　　無論怎樣，QDII漸近，眾機(jī)構(gòu)摩拳擦掌。

　　有接近證監(jiān)會(huì)的人士透露，對(duì)可以開展QDII業(yè)務(wù)基金公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)將主要考慮以下幾方面：注冊(cè)資本，管理規(guī)模，業(yè)績是否持續(xù)穩(wěn)定增長，是否有違規(guī)及丑聞等。

　　另有消息稱，有關(guān)方面經(jīng)過考察后，選定華安基金管理有限公司作為首批QDII申請(qǐng)公司中的惟一試點(diǎn)，目前已經(jīng)開始終審華安方案。甚至有業(yè)內(nèi)人士透露，華安QDII于4月份推出的可能性非常大。

　　據(jù)稱，由華安基金設(shè)計(jì)的國內(nèi)首只QDII產(chǎn)品，類似目前銀行推出的外匯結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，將以海外債券投資為主要投資標(biāo)的。其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較低，收益率高于同期外匯儲(chǔ)蓄存款利率。而在募集規(guī)模方面，將由相關(guān)部門共同設(shè)定一個(gè)上限。更有消息稱，華安基金管理公司已將首只QDII產(chǎn)品的主托管行定為中國銀行。

　　“目前幾乎所有基金公司都在做方案，但是總的看來都比較急功近利。”知情人士向《證券市場周刊》透露，“比如說封閉式基金或者半封閉式基金，可以類比的是日興資產(chǎn)管理公司管理的QFII一樣，這個(gè)基金每個(gè)月或者每三個(gè)月開放一次。然后再由封閉式、半封閉式向開放式過渡，由外幣計(jì)價(jià)向人民幣計(jì)價(jià)過渡。這種模式與中金模式有些不同，中金依據(jù)客戶要求海外投資，中金有點(diǎn)類似專戶理財(cái)，而基金公司則是基金公司+主托管行(境內(nèi)結(jié)算行)+境外托管行(境外結(jié)算行)的模式。”

　　據(jù)悉，已有大約十多家基金公司向證監(jiān)會(huì)提出QDII試點(diǎn)申請(qǐng)，其中包括華安、海富通、易方達(dá)、嘉實(shí)等一批老牌基金公司。

　　許多擅長資產(chǎn)管理及全球托管等業(yè)務(wù)的外資銀行早有行動(dòng)。被稱為“QDII雛形”的外資銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品層出不窮，如荷蘭銀行在國內(nèi)首次推出 “國際商品指數(shù)掛鉤結(jié)構(gòu)性存款”及“香港恒生指數(shù)(資訊 行情 論壇)連動(dòng)結(jié)構(gòu)性存款”。而此前渣打銀行推出的“指數(shù)掛鉤投資”產(chǎn)品，被稱為國內(nèi)市場上首個(gè)與海外股票指數(shù)相連結(jié)的

　　荷蘭銀行一位理財(cái)專家介紹，在目前中國市場外匯管制的條件下，國內(nèi)的外匯資金不能直接投資于境外市場，國內(nèi)投資者通常都以存款形式存入發(fā)行機(jī)構(gòu)國內(nèi)賬戶，而發(fā)行機(jī)構(gòu)再用其在境外的等值資金去購買相關(guān)產(chǎn)品，獲得收益后再通過發(fā)行機(jī)構(gòu)國內(nèi)賬戶轉(zhuǎn)到國內(nèi)投資者賬戶。

　　其他外資銀行則對(duì)托管業(yè)務(wù)充滿興趣。美國摩根大通銀行是較早從事全球證券托管服務(wù)的銀行，托管網(wǎng)絡(luò)分布全球83個(gè)地區(qū)；美國花旗銀行目前在全球的托管資產(chǎn)為40000億美元，其中亞洲2390億美元，該行在101個(gè)國家及地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。

　　而布朗兄弟哈里曼銀行其實(shí)和國內(nèi)的一些銀行已經(jīng)有著很好的接觸，“布朗兄弟哈里曼銀行和這些客戶，特別是亞洲區(qū)的客戶接觸，我認(rèn)為還處在起步階段，但我們對(duì)這個(gè)市場的興趣非常大。”聶永先迫不及待地介紹道。