回望基金業績 專業理財優勢明顯

    中國銀河證券研究中心 王群航

　　從2001年9月21日華安創新成立至今，開放式基金已經從無到有，從小到大，成為了當前中國基金市場的主流，目前所管理的基金資產已達5000億元左右。期間由于基礎市場行情的大幅波動，使得市場對于基金業績的評價也出現了許多“時代性特征”，或有大力褒獎，或有怒目痛斥，但那一切通常是基于短期業績統計基礎之上的行為，以致于市場對于基金存有一定的爭議。

　　從較為長期的時間統計區間來看，作為專業理財的基金，其對于廣大投資者，尤其是習慣了買賣股票的投資者來說意義到底如何呢？以下我們就分別從一年期、二年期、三年期這三個時間段上來分別看看基金們的投資管理業績，所有的數據統計截止日期為2005年12月31日。

　　第一部分 業績年年看

　　一、一年回望

　　(一)以股票市場為主要投資方向的基金

　　股票型基金共有7只，年度平均凈值增長率為3.5%，總體績效情況較好，5只基金的凈值增長，2只基金的凈值縮水。偏股型基金共有43只，年度平均凈值增長率為3.02%，總體績效情況較好，27只基金的凈值增長，16只基金的凈值縮水。15只股債平衡型基金年度平均凈值增長率為4.8%，總體績效情況良好，14只基金的凈值增長，僅有1只基金的凈值縮水。7只指數型基金，年度平均凈值損失幅度為0.69%，僅1只基金的凈值增長，6只基金的凈值縮水。

　　(二)以債券市場為主要投資方向的基金

　　此類基金主要可以分為偏債型基金、保本基金、債券型基金這三大類。2005年，債券市場則為全面上漲狀態，滬市國債指數收于109.05點，上漲13.44個點，漲幅為14.06%；滬市企債指數收于118.92點，下跌23.08個點，漲幅為24.08%。對于以固定收益類品種為主要投資對象的基金來說，橫貫全年的穩健上漲行情為它們獲取良好的績效提供了扎實的基礎保證。

　　5只偏債型基金的年度平均凈值增長率為9.47%，總體績效情況在各個類型的開放式基金當中最好，全體基金的凈值都有較大幅度的增長。5只保本基金的年度平均凈值增長率為7.47%，總體績效情況良好，全體基金的凈值也都有不同幅度的增長。得益于債券市場的大牛市行情， 10只債券型基金的年度平均凈值增長率為8.89%，總體績效情況良好，全體基金的凈值都有不同幅度的增長。

　　(三)貨幣市場基金

　　符合統計條件的本類型基金共有7只，年度平均凈值增長率為2.4313%，高于它們共同的業績比較基準0.6313個百分點，超出的幅度為35.07%，總體績效情況良好，不愧為良好的現金管理工具。對于貨幣市場基金的投資策略，我們最主要的是看其當期的絕對收益情況，并把它和流動性結合在一起考察，只要不比銀行定期一年存款的稅后收益遜色，就依然具有值得投資的價值。

　　二、二年回眸

　　(一)以股票市場為主要投資方向的基金

　　2004年和2005年，基礎市場的行情走勢不夠理想，滬市綜指下跌了335.99個點，跌幅為22.44%；深市綜指下跌了99.88個點，跌幅為26.38%。但由于股票市場在2005年底的走勢很好，仍然有較多的基金取得了較好的收益。各類基金的績效情況如下。

　　(1)股票型基金運作滿兩年的只有招商安泰股票基金這一個獨寶，該基金屬于當年“群發”的傘型基金中的一只，運作兩年僅取得了1.44%的收益，相對收益率很好。(2)基礎市場的行情走勢不好，指數基金當然要遭殃。4只指數基金的凈值增長率全部為負值，平均凈值損失幅度12.15%。之所以與基礎市場有所差別，在于部分基金屬于增強型指數基金。(3)由于歷史的原因，偏股型基金里的基金數量最多，23只基金的平均凈值增長率為4.09%，17只基金的凈值增長，6只基金的凈值折損。(4)滿2年的股債平衡型基金有6只，平均凈值增長率為5.3%，4只基金的凈值增長，2只基金的凈值折損，總體績效情況良好，

　　(二)以債券市場為主要投資方向的基金

　　2004年和2005年，滬市國債指數上漲了9.66個點，漲幅為9.72%�？傮w來看，由于股票市場在2005年底的走勢很好，仍然有部分涉及有少量股票投資的基金取得了較好的收益。各類基金的績效情況如下。

　　(1)3只偏債型基金的平均凈值增長率為9.36%，各只基金的凈值增長率均為正值，遠遠高于同期銀行存款的收益，此類基金的收益主要來自于兩個方面：第一，較低比例的、較為靈活的股票投資策略；第二，債券市場良好的牛市行情。(2)從資產配置情況來看，保本基金與偏債基金有較多的相似之處；從風險程度來看，保本基金屬于低風險范疇里的基金。具有保本性質的基金南方避險2年里取得了13.15%的收益，為懼怕風險的投資者取得了良好的收益。保本基金之所以能夠取得比偏債型基金較好的投資策略，關鍵原因在于它對于風險的主動控制、對于投資策略的嚴格遵守。(3)雖然7只運作滿兩年的債券型基金平均凈值增長率為6.89%，總體收益情況一般。

　　三、三年回首

　　2003年至2005年，滬市綜指總體下跌了196.6個點，跌幅為14.48%；深市綜指總體下跌了110.01個點，跌幅為28.3%。但由于期間市場有較大幅度的振蕩行情，滿3年運作記錄的基金收益情況明顯超過了2年。

　　有三年運作歷史的偏股型基金有7只，平均凈值增長率為22.61%，全體基金的收益為正值，排名前3位的基金是南方穩健、長盛成長、國泰金鷹，凈值增長率分別為33.33%、26.86%和25.55%。這樣的收益率不論是作為自身的收益率，還是與基礎市場行情比較的相對收益率，都是很高的。

　　運作滿三年的平衡型基金僅有兩只，平均凈值增長率為26.43%，易方達平穩增長以38.26%的收益率列全體有3年運作業績的基金之首，充分顯現出了優秀基金所蘊含的可投資價值。南方寶元是唯一的一只投資運作業績有3年的偏債型基金，總凈值增長率為19.61%，收益率同樣十分可觀。

　　第二部分 基金的績效特征以及對于基金的投資策略

　　一、基金的績效特征

　　基金是指通過發售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。

　　(一)通過上述統計，我們可以很清楚地看到，以股票市場為主要方向的基金總體收益情況好于基礎市場行情，基金的專業理財優勢由此可以得到顯現和印證。有投資者認為自己的股票投資能力比較高，但市場上的實際情況是：大多數普通投資者是無法戰勝市場的。因此，普通個人投資者以股票市場為主要方向的基金作為自己的可投資品種之一，不失為一種值得認真考慮的做法。

　　(二)基金集合投資的特點，有利于發揮資金的規模優勢，降低投資成本。基金管理人都擁有大量的專業研究人員、專業投資人員、專業交易人員，他們不但掌握了廣博的投資分析和組合管理理論知識，而且在投資領域積累了豐富的實戰經驗�；�金投資依靠的是團隊的力量，基金的投資管理活動是一種專業化的投資行為。專業化投資行為的最大優點就在于其通過分布于各個投資運作崗位上的專業投資管理行為，提高投資行為的有效性，獲取比非專業的個人投資者群體更多的收益。

　　(三)基金投資績效的特點在于對基礎市場行情有一定程度的依賴性，不過，由于基金的投資風格有被動型和主動型之分，具有不同風格特征基金的績效對于基礎市場行情的依賴程度也有較大的差別。被動型基金的績效特征與基礎市場在走勢相關性很高；主動型基金的績效特征通常會好于基礎市場的行情走勢，這一來是因為基金的投資運作屬于一種專業化的投資行為，二來上述數據已經證明了這種績效情況。

　　但是我們同樣也應該注意到，多數基金長期績效的良好表象的背后其實是掩蓋了其業績――凈值――的波動軌跡。本期――2005年末――各個時間長度的基金績效表現就有這種情況。如果股票市場行情在1100點下方的啟動不是在2005年11月底，而是推遲一個月，推遲到2006年，各類基金的績效表現將十分難看，因為在2005年11月低的時候，很多基金的績效情況的確十分糟糕。

　　就目前的數據來看，也還是有少數基金的業績并沒有體現出專業理財行為長期化投資之后的優勢，既在3年期的總體績效里收益為正值，但在2年期、1年期的績效統計里收益為負值。這種情況表明，有些基金初期具有良好的投資運作業績，但后來卻一直在走下坡路。

　　二、對于基金的基本投資策略

　　雖然有些投資管理能力的低下的基金公司經常會誤導視聽，“教育”廣大投資者不要重視基金的業績，要多看基金公司的風險控制能力，云云。但是筆者認為，投資者投資的目的就是為了收益，如果為了控制風險，不如存銀行、買保險。因此說，基于上述基金的績效情況，廣大投資者對于基金應該具有如下的基本投資策略：

　　(一)作為一種具有專業理財背景的投資工具，多數基金具有一定的投資價值。至于是否需要長期持有，則由每個投資者根據自己的具體情況、根據各個類型基金的風險與收益特點靈活掌握。

　　(二)簡單化地長期持有策略。所謂簡單化地長期持有，就是認(申)購某只基金之后不再贖回，一直持有下去。根據上述基金的中長期績效表現，多數基金可以給投資者提供滿意的投資回報，如長期持有易方達平穩增長。

　　在準備長期持有的過程中，投資者也應該密切關注基金的績效情況，并通過各種不同時間長度的基金績效排名了解相關基金在同類基金里的業績排名情況，如果該基金的確是在一個相對較長的行情段、時間里排名落后，通常則表明相關基金公司或基金經理的投資管理能力有限，投資者應該果斷地贖回。有些基金公司“教育”投資者不要看業績排名，是心虛的一種表現，是一種不正常的行為，“管家”怎么能夠不讓“主人”評價自己呢？好基金從來不反對業績排名。

　　還有一個問題要說明，即投資者不要認為“價格”低的基金便宜、“價格”高的基金太貴�；�金不是股票，基金的“價格”背后是基金的凈值�；�金凈值的高低反映了基金經理投資管理水平的高低，投資凈值相對較高、績效相對較好的基金，其實是選擇了一個投資管理能力較高的基金經理替您專業理財，未來的凈值增長空間相對較大。

　　(三)技術性地長期持有策略。市場上的基金產品主要有兩大類：高風險高收益預期類產品和低風險低收益預期類產品，這兩類產品位于各個基金公司產品線的兩端，其它類型的產品則是以這兩類產品為基礎，或降低風險級別、或提高風險級別的產物，以及將這兩類產品的風險收益預期進行平均之后的產物。

　　技術性地長期持有的基本投資策略，就是要在高風險高收益預期類產品和低風險低收益預期類產品之間做好轉換投資。對于基金可以進行長期投資，但這種長期投資絕對不是基金公司所宣傳的那種從一而終的、簡單化的、僵硬的長期投資，而是一種靈活多變的、以不同風險收益預期類產品為標的進行的、對于多種基金產品由多個中短期投資疊加之后形成的長期投資。

　　這樣，投資者通過自己對于風險與收益的分析與判斷，主動控制蘊含在高風險產品中的風險，以低風險產品作為避風港，進而達到規避風險的要求，并在此基礎上獲得更高的收益，畢竟很多基金公司無法絕對控制住高風險產品中的風險，否則就不是高風險產品了。根據前期市場上透露的有關數據，高風險高收益預期類基金產品在第一季度有較大幅度的贖回、低風險低收益預期類基金產品在2004年下半年以來一直在高速擴展，就是投資者的這種有效選擇的結果。完全可以這么說，技術性地長期投資于基金，正在逐漸成為當前對于基金進行投資之策略的主流。

　　相關數據：

　　一年期開放式基金凈值增長率統計

　　二年期開放式基金凈值增長率統計

　　三年期開放式基金凈值增長率統計