2003-2005年四波行情領漲基金情況分析(圖表)

　　聚源數據研究所 黃翔 鄧海

　　03～05年的中國股市，可謂波動劇烈，喜憂參半。

　　一方面，市場總體走勢趨弱，上證綜指3年內下跌15.03%。指數下跌帶來股價重心明顯下移，兩市平均股價由03年初8.02元，猛降至05年末的4.77元，降幅達40.52%。

　　另一方面，新的價值投資理念開始深入人心，行業價值發現帶動相關股價和指數出現巨幅波動。03年1月1日～05年12月31日，上證綜指最大振幅高達78.62%，過去長期被人忽視的汽車、石化、鋼鐵和有色金屬等行業股票不斷被市場挖掘出來，走出波瀾壯闊的上升行情。

　　伴隨個股熱點產生，3年中大盤出現4波像樣的反彈行情。聚源數據研究所對這四波行情進行了統計分析跟蹤上證綜指每日的變化，發現03年11月～04年4月的行情上證綜指漲幅最大、達27.31%；其次為03年1季度行情，達21.39%。目前仍在進行中的05年末行情，至2月24日漲幅也達到18.03%。

　　那么，作為目前市場中最大的機構投資者——

　　開放式基金地位逐步上升 封閉式基金雄風不再

　　對比03～05年4波行情、基金累計凈值增幅前10名的名單，發現封閉式基金上榜家數逐次遞減：從03年1季度行情9家上榜，到05年3季度行情4家，再到本次行情無一家上榜，其霸主地位已由開放式基金代替。

　　封閉式基金為何會出現如此尷尬局面呢？近3年來，封閉式基金規模一直沒有擴大，總份額始終維持在817億元；而股票型開放式基金規模逐年擴大，02年末該類基金規模僅為224.97億元、不到封閉式基金的30%，04年末就一舉突破600億元大關，05年末增大到803.8億元，3年間規模增大了3倍多，與封閉式基金基本持平。由于沒有增量資金的補充，封閉式基金始終是存量資金進行運作，在與開放式基金競爭中處于相對不利地位。

　　基金重倉股配置有特色

　　基金要想在行情中取得好的收益，必須合理進行資產配置。聚源數據研究所分別選取具有代表性的02年4季、03年4季、05年2季和4季四期季報中每只基金10大重倉股，發現上榜基金的10大重倉股平均漲幅分別為28.54%、38.11%、29.99%和28.8%，都超過同期上證綜指漲幅。

　　進一步比較每波行情累計凈值漲幅前三名基金的重倉股，發現不少是對應行情中漲幅前幾名個股，如03年初博時價值重倉持有的長安汽車、03年末基金漢鼎重倉股G士蘭微，以及05年末富國天瑞(資訊 凈值 論壇)的重倉股G用友等，都排在行情中個股漲幅前三名�？梢姡�基金要想傲視群雄，必須獨具慧眼。

　　此外，在行業配置上，上榜基金采用的策略也較為成功，對市場主流熱點和行業中重點股票把握比較準確。比較4波行情中這些基金持有市值最大的行業和股票，發現03年初的機械儀表行業、03年末行的電力和石化行業、以及05年的金融和信息技術行業等都符合當時市場的主流熱點。

　　這些基金對重點行業中的股票也進行了精挑細選，入選股票在行情中表現突出、平均漲幅都超過30%，其中03年初機械儀表行業組合中的股票漲幅最大達44.11%。

　　基金變換頻繁 穩定性極待加強

　　通過比較排行榜，看出上榜基金變換頻繁，其中能連續上榜的只有基金科匯、基金科翔、基金安瑞、基金金鼎和長城久泰(資訊 凈值 論壇)等五家，占全部上榜基金的12.5%。一方面說明這幾年行情的操作難度較大，要想始終把握住市場熱點、不出任何偏差幾乎不可能；另一方面，基金要讓投資人滿意，必須狠下功夫，切實提高投資收益。那種各領風騷一兩年的局面，也不利于吸引長期穩定的投資群體。

　　上榜基金有規律可尋

　　聚源數據研究所分析各期上榜基金在行情啟動前的單位基金累計凈值平均值，發現他們全部在面值以下，其中最高0.966元，最低僅0.804元。如果只統計開放式基金，這一規律更明顯，上榜的20家基金只有3家累計凈值超過1元，其中05年末行情中的景順增長(資訊 凈值 論壇)最高、為1.016元，而累計凈值0.9-1元之間基金最多共8家，占上榜開放式基金的40%。

　　可見多數情況下，在行情啟動前、累計凈值0.9～1元這個范圍內的開放式基金最有可能出彩，這也應驗了股市中一句話“低價股易出黑馬”。

　　對上榜開放式基金成立時間進行分析，發現只有寶盈紅利1家基金成立時間超過兩年，有13家開放式基金成立時間在1年以內，其中05年兩波行情累計凈值漲幅最大的華富優選(資訊 凈值 論壇)和銀華優選(資訊 凈值 論壇)，成立時間尚不足半年。

　　從上榜基金規�？�，小型化趨勢比較明顯。05年12月31日上榜基金平均份額只有7.97億元，其中銀華優選總份額只有3.38億元。由此可見，新基金特別是一些規模較小的新基金更容易成為行情的大贏家。

　　結論

　　伴隨開放式基金規模的不斷擴大，基金對行情判斷、把握的能力有了顯著提高，從基金累計凈值增幅看，03年初的行情僅有博時價值和基金科翔兩家能超過同期上證綜指漲幅，而本輪行情已有24家基金勝出，二者已不可同日而語。

　　但是，要打造百年老店、在投資者中樹立良好的品牌形象，我們更希望一些基金能在市場中長期保持龍頭地位，為投資者帶來穩定、可靠的投資收益。

　　資料來源：聚源e財訊 聚源數據制表