(獨家)新品導航：上證180ETF指數基金分析報告

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 華安上證180ETF指數基金

　　基金類型： 股票基金，指數型基金

　　運作方式： 契約型開放式

　　托管銀行： 中國建設銀行

　　發行地點： 中國銀河證券等

　　募集方式： 投資人可選擇網上現金認購、網下現金認購和網下股票認購3種方式。網上現金認購是指投資人通過基金管理人指定的發售代理機構用上海證券交易所網上系統以現金進行的認購；網下現金認購是指投資人通過基金管理人及其指定的發售代理機構以現金進行的認購；網下股票認購是指投資人通過基金管理人指定的發售代理機構以股票進行的認購。

　　募集時間： 網下現金發售的日期為2006年3月9日至2006年4月6日，網上現金發售和網下股票發售的日期為2006年4月6日。

　　認購開戶： 投資人認購本基金時需具有證券賬戶，證券賬戶是指上海證券交易所A股賬戶或基金賬戶。

　　認購費率：

　　投資理念： 通過金融工程的技術和手段實現基金組合收益率和標的指數收益率跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，從而以較低的成本和較低的風險獲得中國資本市場的平均水平回報，并通過金融創新，滿足投資人長期、短期、套利等多種投資需求。

　　投資目標： 緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。

　　投資范圍： 本基金以標的指數成份股、備選成份股為主要投資對象，投資于指數成份股、備選成份股的資產比例不低于基金資產凈值的95%，如因標的指數成份股調整、基金份額申購、贖回清單內現金替代、現金差額等因素導致基金投資比例不符合上述標準的，基金管理人將在十個交易日內進行調整。同時為更好地實現投資目標，本基金也可少量投資于新股、債券及中國證監會允許基金投資的其他金融工具，該部分資產比例不高于基金資產凈值的5%。

　　投資策略： 本基金主要采取抽樣復制的指數跟蹤方法，即根據定量化的選股指標，選擇部分標的指數成份股構建基金股票投資組合，并通過優化模型確定投資組合中個股的權重，以實現基金組合收益率和標的指數收益率跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。投資于股票部分的基金資產將嚴格按照基金管理人公示的抽樣復制方法所確定的成分股投資比例進行配置。通過抽樣復制，剔除流動性較差的成份股，從而減少基金運行過程中可能出現的流動性風險，并有效降低基金申購及贖回的復雜程度。基金管理人將在基金募集期開始之前公示抽樣復制方法，同時根據標的指數成份股的成交情況，基金管理人可對指數跟蹤方法進行調整，并于方法調整前予以公示。

　　組合管理標準： 在正常情況下，本基金日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%。如因指數編制規則調整或其他因素導致跟蹤偏離度和跟蹤誤差超過上述范圍，基金管理人將采取合理措施避免跟蹤偏離度、跟蹤誤差進一步擴大。

　　建倉期限： 基金建倉期不超過3個月

　　業績比較基準： 本基金的業績比較基準為標的指數。若本基金標的指數發生變更，則本基金業績比較基準隨之發生變化。

　　風險收益特征： 本基金屬股票基金，風險與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。本基金為指數型基金，采用抽樣復制策略，跟蹤上證180指數，是股票基金中風險較低、收益中等的產品。

　　收益分配： 本基金收益分配采取現金方式。在符合上述基金分紅條件的前提下，本基金收益每年至少分配1次，最多分配4次，若自基金合同生效日起不滿3個月可不進行收益分配。每次基金收益分配比例為符合上述基金分紅條件的可分配收益的100%。

　　基金經理： (1)劉光華先生，工商管理碩士，7年銀行、基金從業經歷。曾在中國農業銀行上海市分行國際業務部、路透集團上海代表處、中銀國際上海代表處工作。2001年加入華安基金管理有限公司，曾任研究發展部高級研究員，從事汽車和機械行業及相關上市公司研究，現任“華安MSCI中國A股指數增強型證券投資基金”基金經理。

　　(2)盧赤斌先生：碩士學位，7年證券從業經歷。1998年至2004年曾先后在美國先鋒證券公司(The Vanguard Group)投資系統部和股票基金管理部工作，參與負責公司證券管理系統的研發和協助基金經理管理本公司主要股票指數基金的運作。2004年7月加入華安基金管理有限公司，在基金投資部從事交易型開放式指數證券投資基金的研發工作。

　　第二部分 旗下基金業績

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心　統計截止日期：2006年3月3日

　　點評：作為老10家基金管理公司之一，華安基金管理公司旗下的基金產品種類豐富，具有較為全面的投資管理經驗。該公司注重充分發揮每一位基金經理的投資管理才能，各只基金的業績水平差距較大，如安順、華安寶利(資訊 凈值 論壇)、華安現金富利等均曾經有過輝煌，目前也都績效表現較好。華安中國A股基金的前生是華安上證180指數基金，屬于增強型的指數基金，故其歷史業績水平對于即將發行的新基金參考價值不大。

　　第三部分 公司及產品分析

　　◎ 根據中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，華安基金管理公司的股票投資管理能力2004年度在24家基金公司中排名第8位，2005年上半年在34家基金公司中排名第6位。總體水平有較為顯著的進步。

　　◎ ETF類基金屬于當前基金市場上的時髦品種，可以有多種盈利方式，滿足不同層次投資者的投資需求，較為值得關注。

　　◎ 根據不同的標的指數，基金公司可以設計出不同的ETF產品。不同的指數具有不同的波動狀況，顯現出不同的風險與收益特征，可以滿足投資者多樣化的投資需求。

　　◎ 從歷史數據來看，上證180指數比上證50指數的波動幅度大，因此在指數化投資的過程中所蘊含的機會與盈利空間也就相對較多和較大。

　　◎ 此基金努力追求“在正常情況下的日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%”。如果這個目標可以達到，對于做指數化投資的廣大投資人來說是一件好事。

　　◎ 從嚴格意義上講，華安上證180 ETF屬于被動型、主動型兩種投資策略混合的基金，即此基金將“主要采取抽樣復制的指數跟蹤方法”，用150只股票來復制原先由180只股票計算出來的指數。如果能夠很好地復制出來，那么原先的上證180指數的意義何在？如果復制不了，以此為標的進行指數化投資的意義將會被打折扣。

　　◎ 眾所周知，ETF類基金最忌諱的事情之一就是成份股票的數量太多。從股票數量上看，此基金的成份股數量是華夏上證50ETF指數基金的兩倍，其套利成功的難度也因此提高了很多，這種情況會否讓許多套利資金望而卻步呢？會否影響到申購、贖回的正常進行呢？這一切都有待仔細觀察。

　　◎ 在對于跟蹤偏差的管理方面，此基金管理人的承諾是“如因指數編制規則調整或其他因素導致跟蹤偏離度和跟蹤誤差超過上述范圍，基金管理人將采取合理措施避免跟蹤偏離度、跟蹤誤差進一步擴大”。這里，基金管理人的陳述比較模糊，尤其是在標準和時間方面。

　　◎ 正是因為上述種種情況，此基金在正常情況下的日均跟蹤偏離度的絕對值不如當前正在發行的另一只基金――易方達深證100ETF――精確，但在年跟蹤誤差這個指標上，兩只基金的標準是一樣的。

　　◎ 此基金對于自身風險收益特征的表述有值得商榷之處：“股票基金中風險較低、收益中等的產品”。筆者認為，作為一只追求緊密擬合標的指數的、追求被動型風格的基金產品，其風險收益特征應該是市場的平均水平，而非上述管理人自述的不均等。

　　◎ 此基金在收益分配方面只有現金分配這一種方式，沒有紅利轉投資這個第二種選擇。這是由這種基金的特征所決定的。請廣大投資者留意并理解。

　　◎ 華安基金管理公司為此基金配備了較為強大的管理力量，基金經理或有過一定的指數化投資管理經驗，或一直在從事這個方面的研究。

　　◎ 基金經理劉光華先生已經管理著一只指數基金。對于指數基金，由于評價的指標不是業績，因此無法進行星級評價。

　　◎ 此基金追求的是對于標的指數的準確擬合，因此非常適合投資者對于以市場整體走勢判斷為基礎進行的投資操作。

　　◎ 此基金在上海證券交易所掛牌上市，可以像股票一樣持續交易，普通投資者能夠根據即時揭示的交易價格進行買賣，從而更好地把握市場中平均的投資機會。

　　◎ 交易所市場實行T+1交收制度，投資者當日賣出ETF的資金可以在交易所市場繼續使用，否則次日資金到賬，資金使用效率遠高于普通的開放式基金。

　　◎ 當市場機會來臨而不知道購買什么股票的時候，投資華安上證180ETF，不用選股也能夠把握市場機會。通過華安上證180ETF進行組合投資，避免了投資個股的風險，是一種不錯的選擇。

　　第四部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于華安上證180ETF指數基金的評價結果如下：

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心 統計截止日期：2006年3月3日

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