50ETF可轉債和私有化概念看基金經理如何掘金

http://whmsebhyy.com 2006年02月15日 08:31 中國證券報

　　本報記者徐國杰上海報道

　　上周上證50ETF一度爆出天量，成交金額達到12.89億元，創下其單日成交金額的歷史新高，有基金經理指出，資金套利行為是這一天量背后的主要原因。而繼ETF之后，可轉債市場、私有化等收購兼并概念中也已涌現出很多的套利機會。

　　可轉債不應被遺忘

　　除了一些股票存在套利機會外，可轉債同樣存在豐厚的預期收益。

　　一個有說服力的例子，便是興業可轉債基金在去年12月29日發布一則宣布旗下興業可轉債基金暫停申購的公告。公告稱：“為切實保護現有基金份額持有人的利益，經中國證監會批準，決定對興業可轉債混合型證券投資基金暫停申購，暫停申購期自2005年12月29日起至招商銀行(資訊行情論壇)股票復牌日止。”竟然有基金公司見錢不眼開，要主動暫停基金的申購，這讓一些投資者頗為驚詫。

　　其實，其中的道理與

貨幣市場基金、短債基金在節日長假之前的某個交易日集體性謝絕申購的道理是一樣的。公告中特別提到了招商銀行(600036)。關于招行及其轉債，有分析師認為其正股的估值具有吸引力，股改方案得到市場的認可，招行的正股和轉債將會有良好的表現，從而對重倉持有這些股票和轉債的基金凈值勢必產生積極的影響。據介紹，自2004年4季度起，招行轉債一直是該基金的第一大持倉品種，截至2005年12月27日興業可轉債基金持有的招商銀行可轉債和招商銀行股票的總市值占基金資產凈值的比例達到了22.29%，鑒于基金管理人預計招商銀行復牌后對本基金凈值將有較大影響，興業基金為了避免有套利機構進行大額申購，攤薄原基金持有人利益，而主動暫停申購。

　　事實也證明了這其中確實存在巨大的套利空間。招商銀行停牌前收盤價為6.58元，1月4日復牌當天即報漲停，此后一路上揚，截至目前已經有17%的盈利空間。而招行轉債的盈利空間也頗為可觀，從停牌前的106元一路上漲到最高時的126元，獲利空間達到了20元。

　　有基金經理指出，由于市場在去年末開始的這波行情，使得股票成為大家關注的重心，事實上，可轉債投資在股改的大背景下也是投資者的一道盛宴。除有對價能力公司的轉債，市場上第一只專門投資可轉債的興業可轉債基金也是值得關注的品種。

　　私有化概念引起無限遐想

　　私有化的概念因為中石化的大手筆整合而再次受到市場熱捧。日前，中石化旗下的揚子石化(資訊行情論壇)、齊魯石化(資訊行情論壇)、中原油氣(資訊行情論壇)和石油大明(資訊行情論壇)齊刷刷同時停牌，由于市場預計中石化將予以現金溢價收購，這幾只股票在復牌后的走勢看好。由于股票已經停牌不可能再行買入，因此那些重倉這些股票的基金成為了投資者可套利的操作品種。有券商還在研究報告中推薦買入博時價值增長基金，認為其將間接受益于中石化的私有化收購。

　　從最新的基金2005年第四季度報告來看，博時增長(資訊凈值論壇)、基金安順(資訊行情論壇)、基金景博(資訊行情論壇)和長城久恒(資訊凈值論壇)等基金都重倉持有上述幾只股票。有行業分析師預測揚子石化復牌后的收購溢價幅度在25%，齊魯石化為23.7%，中原油氣為8.4%，石油大明為7.1%。這樣以博時價值增長為例，2005年底，博時增長持有的齊魯石化和楊子石化占其凈值的6%和2.95%，假設其持倉不變，按照分析師的預測，那么此次收購溢價將給該基金帶來2.16%的凈值增長。同樣的，基金安順能從這次私有化整合中獲得1.7%的凈值增長。基金景博會有1.5%的凈值增長。

　　當然考慮到披露的滯后性，可能有基金已經對持倉組合做出了調整，但同樣的，也有基金從去年末開始調整策略和持倉結構，積極配入了中石化旗下的上市公司。這些基金都存在良好的獲利機會。如果能有約2%的凈值增長空間，這不光對機構投資者而言有著極強的吸引力，對于個人投資者來說一樣合算。

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