開放式規模變動淺析：買漲殺跌 業績才是硬道理

　　王群航

　　開放式基金最典型的特征就是規模的可變性，這是市場上十分敏感的一個問題。對于基金公司來說，由于這種變化直接牽涉到它們的管理費收入，因此，基金公司均努力維護基金規模的穩定和增長；對于投資人來說，當基金市場的發展度過了初級的啟蒙階段之后，基金規模的變化情況也可成為投資決策的參考依據之一。

　　按照基金的投資標的來區分，當前基金主要投資于三個方向，即股票方向、債券方向、貨幣市場方向。為了研究的需要，本文將股票型基金、偏股型基金、股債平衡型基金定義為股票方向的基金，將偏債型基金、債券型基金定義為債券方向的基金，貨幣市場基金則是貨幣市場方向的基金。指數基金、保本基金由于各自的特殊情況而歸入特殊類型的基金當中進行分析。

　　此外，一來由于當前

　　符合本文統計標準的股票方向基金共有65只，其中，2005年度規模增加的基金為13只。這13只基金，和年度規模減少幅度排名靠前的13只基金，其規模變動情況與業績情況詳見圖1、圖2：

　　圖1：年度規模增長的股票方向基金與業績對比表

　　圖2：年度規模減少較多的股票方向基金與業績對比表

　　通過這兩份表格，可以發現：在圖1當中，年度規模增加的基金，年度凈值增長率全部為正，而且，年度的優秀股票方向基金大部分被囊括其中。在圖2里，規模減少幅度排名靠前的13只基金中有7只年度凈值增長率為負；富國天益(資訊 凈值 論壇)、國投瑞銀景氣、湘財合豐穩定(資訊 凈值 論壇)等業績較好的基金規模也在減少，都有其特殊的原因。富國天益的規模減少完全發生在2005年上半年，而且與人事變動有關；國投瑞銀景氣也與人事變動有關，而且還有股東的變化；湘財合豐穩定屬于一只業績不夠穩定的基金，業績排名既有在同類基金中領先的時候，也有在同類基金中落后的時候，讓很多投資人難以把握。

　　上述分析比較可以說明，股票方向基金的規模變動與業績是緊密關聯的。

　　債券方向的基金

　　符合本文統計標準的債券方向的基金共有15只。這些基金的規模變動情況與績效情況有以下特點：2只基金的規模增加，13只基金的規模減少。總的來看，在債券方向的基金當中，規模的萎縮已經成為整個行業的普遍現象，有兩只基金的規模僅在7000萬份左右徘徊。受債券市場走牛的推動，債券方向基金在2005年度的業績普遍良好。無論業績好與不好，持有人對于債券方向基金的投資態度總的來說主要是贖回，贖回的行為與績效基本上沒有關聯。

　　圖3按照債券方向基金在2005年規模變動的情況由增到減進行排序，圖中的情況清晰地表明：業績情況呈“洪湖水浪打浪”狀，即雖然債券方向基金的年度凈值增長率各有高低，但全部為正；規模變動情況呈“一江春水向東流”狀，債券方向基金的規模變動是在依次逐漸減少。

　　圖3：債券方向基金的規模變動與績效情況對比圖

　　貨幣市場方向的基金

　　符合本文統計標準的貨幣市場方向基金總共有9只，通過圖4可以發現，貨幣市場基金的規模變動情況與貨幣市場基金的收益情況正相關，年度規模增加幅度超過1倍的6只基金當中，有4只基金的年度凈值增長率高于2.45%。

　　為什么會有兩只年度凈值增長率在2.41%左右的基金會有較高的規模增長幅度呢，根本原因在于這兩只基金期初可比的基數很小。

　　如果用貨幣市場基金在2005年度里的規模增加量作為另一項指標來進行輔助觀察，就可以很清楚地看到，年度凈值增長率高于2.45%的4只基金，年度的規模增加量全部在80億份以上，而其他基金的年度規模增加量都在40億份以下。

　　圖4：貨幣市場方向基金規模變動與業績情況對比表

　　綜述

　　本文未對保本基金、指數基金進行分析，主要原因在于這兩類基金自身。保本基金方面，原因在于：保本期內通常不做營銷；個別基金做定期的短暫營銷，其是否為純正的保本基金有一定的爭議。在指數基金方面，原因在于：樣本股數量不多；指數基金的投資理念較為特殊；行業中對于國外指數的“盲目”引進，以及為了指數基金而編制并不適用的指數等現象值得商榷。

　　通過對市場中開放式主體基金的規模變動情況與業績情況之間的關系進行分析，所得出的結論是：從長期的眼光來看，規模變動與業績正相關。因此，基金公司首先應認真做好投資管理工作，然后才在良好業績的基礎上進行基金營銷。否則，將業績與營銷割裂，甚至“教育”投資人不要過分看重基金的業績，將永遠做不好基金營銷工作。

　　(作者供職于中國銀河證券研究中心，系本報特約撰稿人，文章僅代表作者獨立觀點)