基金14強的成功經驗啟示錄

　　本刊特約作者 王峰

　　據和訊基金綜合指數(HFI綜合)顯示，剔除基金規模變化的影響，2005年基金凈值水平總體變化不大。截至2005年底成立一年以上的92只股票、配置和債券基金中，實現正收益的有73只，其中年凈值增長率達到10%的有14只。根據海外長期的基金研究結果，基金的收益與其投資策略最為相關，通過分析這些成功基金的投資策略，可以為我們在2006年投資何種

類型的基金提供參考。

　　成功基金的兩大法寶

　　在2005年的14只強勢基金(下簡稱“14強”)中，股票及偏股型基金3只，債股平衡型5只，債券及債偏股型6只。可以看出，與債券有關的基金所占比例很大，這說明穩健的投資策略是這些基金取得成功的第一法寶。

　　“14強”的第二大特色是投資偏重于有升級潛力的產業和與國計民生相關的行業。如有較大發展空間的信息技術和醫藥等成長行業，以及與社會生活緊密聯系的交通運輸、水電煤氣生產業、食品業等穩健行業，都得到“14強”的重點青睞。這種策略使基金既能夠通過穩健行業的投資而獲得基礎收益，又能夠得益于成長行業所可能帶來的超額收益。在2005年股市整體走弱的條件下，這種防御中進取的策略無疑是最佳的選擇。

　　債券基金大多已不姓“債”

　　“14強”中有近一半屬于債券及債偏股型基金，雖然2005年的債券市場趕上了一個大牛行情，但要取得如此高的收益率仍非易事。不過，如果仔細觀察這些債券基金的倉位，就可以發現除嘉實

　　在2005年債市大牛，可以確保正收益的條件下，這些債券基金大舉進軍股票和可轉債謀取更高收益的策略，雖然使其滿載而歸，但卻失去了債券基金的穩定性，為投資者帶來了額外的風險。債券基金的血管里到底還留有多少“債券”的血，是值得業內考慮的問題。

　　2006年基金策略展望

　　目前判斷2006年市場會如何運行還為時尚早，但從2005年"14強"的經驗中，我們還是能夠判斷何種策略的投資方式，有助于我們在新的一年中取得較好收益。

　　啟示一：主動穩健型投資。在“14強”中，僅有銀華道瓊斯88一只被動投資基金，而且其成立時股市點位已經比較低，在實際運作中又傾向于主動操作，所以才有超越同類被動基金的優異表現。而"14強"中的其他基金，都是傾向于穩健成長策略的主動投資基金。預計在2006年著重投資消費升級和挖掘價值型股票的穩健成長型基金，仍然會帶給投資者希望。

　　啟示二：堅持主題投資。實踐顯示，投資并不是越分散越好。分散投資雖然可以回避一些風險，但所得的收益也會大打折扣；而進行充分的研究，對一些有較大優勢的主題行業進行集中投資，事實上是一種風險較小而收益頗豐的選擇。"14強"的投資結構中，基本都蘊含有產業升級、內需消費等成長型投資主題和食品、交通類防御型主題，但2006年這些主題是否會延續還要投資者不斷觀察。不過，對于長期投資者，只需認準基金的投資策略，而短期基金投資者則需研究基金重倉的行業。

　　啟示三：基金趨向分化，投資應需篩選。以前基金的投資策略比較集中，常見的有"價值投資、精選個股"等，投資者面對風格類似的基金，挑選相對容易。而目前基金的投資策略已經明顯分化，僅債券基金就演變成為債偏股類、可轉債類和中短期純債類。在股票、配置類基金當中，也有行業投資型、個股投資型、地域投資型等不同特色。他們之間的區別不僅僅在收益上，更體現在風險和流動性上，如債偏股類基金收益和凈值波動幅度均高于中短期純債，實際的無風險流動性也就不如后者高。而且隨著以外資為代表的長期資金的市場地位逐漸增強，基金的投資策略也相對會更加長期化。

　　對于習慣于短期波段投資的國內“基民”而言，相信在新的一年將會感到基金短期凈值波動幅度可能會變小，波段套利的空間也會隨之變小，篩選和投資基金的步驟會更加復雜。