銀行擔(dān)保一夫當(dāng)關(guān) 中短債基金籌碼不足英雄氣短

　　據(jù)悉，有關(guān)管理層已提出要求，基金公司在申請中短債基金產(chǎn)品時，需要托管行或主代銷行提供流動性保證，基金托管業(yè)務(wù)在銀行并非核心業(yè)務(wù)，銀行愿意做出承諾的動力不大。

　　本報記者 程林

　　記者得知，近日有關(guān)管理層已提出要求，基金公司在申請中短債基金產(chǎn)品時，需要托

管行或主代銷行提供流動性保證，這意味著基金公司若想在今后發(fā)行中短債基金，必須獲得銀行的支持。業(yè)內(nèi)人士表示，銀行的流動性保證與擔(dān)保無異，這是繼浦發(fā)銀行擔(dān)保嘉實浦安(資訊 凈值 論壇)保本基金后，我國基金發(fā)行申報中首次要求引入銀行擔(dān)保。

　　銀行擔(dān)保成難題

　　據(jù)一位正在申報中短債基金產(chǎn)品的基金公司高管對記者透露，目前各基金公司都在與銀行聯(lián)系，爭取獲得銀行提供的流動性保證，但現(xiàn)在看來難度明顯很大。

　　實際上在大約兩周前,有關(guān)管理層曾下達規(guī)范中短債基金的16條征求意見，其中首次建議基金申報該類產(chǎn)品需有銀行提供流動性保證，沒想到此規(guī)定迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實要求，令許多申報產(chǎn)品的基金公司措手不及。

　　一位基金公司人士對記者稱，目前基金與銀行談判的籌碼明顯不足，要銀行為基金提供流動性擔(dān)保，既沒有收益，相反還要承擔(dān)不少的風(fēng)險。據(jù)現(xiàn)在的消息，我國最大的托管銀行、托管54只基金的中國工商銀行已經(jīng)表示，除該行自己旗下的工銀瑞信基金外，只為另一家有長期合作關(guān)系的基金公司提供流動性保證。而其他的商業(yè)銀行，出于種種考慮，為基金提供流動性支持的動力也不大。

　　據(jù)了解，今后基金公司在上報中短債基金申請材料時，將要求與托管銀行或主代銷銀行就基金的流動性問題簽定協(xié)議。協(xié)議中將約定，一旦中短債基金出現(xiàn)巨額贖回或其他流動性問題,將由托管銀行按事先約定的價格、比例購買基金所持有的部分債券,或者由托管行或主代銷行按事先簽定的抵押貸款協(xié)議，向基金發(fā)放債券抵押貸款。

　　一家托管行的人士對記者稱，基金托管業(yè)務(wù)在銀行并非核心業(yè)務(wù)，要為并不高的托管收入提供巨額的流動性保證，銀行愿意做出這樣承諾的可能性不會太高。即使一些銀行承諾為自己的關(guān)聯(lián)基金或是合作相當(dāng)密切的基金提供保證，也會在基金規(guī)模甚至產(chǎn)品投資范圍上加以嚴格限制，這對基金產(chǎn)品未來的收益和發(fā)展，也不是很有利。

　　流動性風(fēng)險引人關(guān)注

　　監(jiān)管層要求的流動性保證，顯然是針對中短債基金的流動性風(fēng)險而來，與貨幣市場基金180天的久期不同的是，我國現(xiàn)有的中短債基金，組合久期在3年以內(nèi)，對單一產(chǎn)品并無具體時間限制，它甚至可以投資5年期、7年期債券。

　　一位基金公司老總對記者分析，由于中短債基金主要是投資于銀行間市場，而銀行間市場多采取私下而非集中競價交易的方式，交易比較清淡，這就導(dǎo)致了如下的風(fēng)險：假設(shè)由于收益較久期短的貨幣市場基金高，中短債基金規(guī)模和倉位在今后幾年內(nèi)達到一個驚人的水平，比如單只基金就可能達到幾百億的水平、全部短債基金的規(guī)模達到幾千億，而開放式基金特有的贖回機制則要求，一旦發(fā)生大額贖回，基金必須在短期內(nèi)出清部分倉位。在市場承接能力較弱的情況下，風(fēng)險還是相當(dāng)大的。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，開放式基金要隨時應(yīng)對投資人的贖回,如果基金財產(chǎn)不能迅速轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金,或者變現(xiàn)為現(xiàn)金時使基金凈值產(chǎn)生不利的影響,都會影響基金運作和收益水平。

　　所謂流動性風(fēng)險，是指因基金資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度所導(dǎo)致基金收益變動的風(fēng)險。尤其是在發(fā)生巨額贖回時,如果基金資產(chǎn)變現(xiàn)能力差,可能會產(chǎn)生基金倉位調(diào)整的困難,導(dǎo)致流動性風(fēng)險,可能影響基金份額收益。

　　另外，在特殊市場情況下(加息或是市場資金緊張的情況下)，會出現(xiàn)部分品種的交投不活躍、成交量不足的情形，此時如果基金贖回量較大，可能因流動性風(fēng)險的存在導(dǎo)致基金收益出現(xiàn)波動。而基金管理人為提高基金的收益，通常會使用回購的方法，較高比例的回購會降低基金資產(chǎn)的流動性，此時如果基金贖回量較大，可能導(dǎo)致基金現(xiàn)金支付出現(xiàn)困難�！�

　　一位基金公司高管甚至認為，若現(xiàn)在不對此進行約束，中短債基金的大額贖回未來可能會演變成相當(dāng)巨大的風(fēng)險，那就不是基金收益受影響的問題了。“1998年長期資本公司的倒閉，正是因為投資了大量變現(xiàn)困難的金融品種所致，流動性風(fēng)險對于基金來說是致命的�！痹撊耸空f。

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