中短債基金估值標準懸而不決 規范與創新應并行

　　估值標準懸而不決

　　一位基金業內人士對記者表示，相對于流動性風險來說，中短債基金的估值標準問題一直懸而不決，這里面隱含的問題和爭議相當大。

　　實際上，雖然中短債基金一直強調自己的安全性與收益穩定性，但到目前為止，盡管

14家中短債基金通過了專家評審會，在簽字程序中卻先后兩次被否決，這也顯示了管理層對有關風險隱患的憂慮。

　　有關的估值風險集中在中短債基金采取何種估值標準上，目前債券基金的估值方法主要有三種可以選擇：成本法、市價法和攤余成本法。成本法主要為用于銀行間債券投資的估值，但該方法可能導致基金凈值嚴重偏離公允價值；市價法則主要用于交易所債券。不過，由于收盤價格可能異常且波動頻繁，該方法容易降低基金凈值的穩定性；而我國貨幣市場基金采取的是攤余成本法結合影子定價。

　　記者采訪的幾位管理固定收益產品的基金經理均表示，

　　在已運行的兩只中短債基金中，均采用了攤余成本法，即估值對象以買入成本列示，按票面利率或商定利率并考慮其買入時的溢價與折價，在其剩余期限內平均攤銷，每日計提收益，不采用市場利率和上市交易的債券和票據的市價計算基金凈值。未經證實的消息說，目前已經顯示，這可能帶來基金實際公允價值與公布凈值波動較大的問題，并引起了管理層的警惕。

　　實際上已發行的中短債基金也意識到了這種風險，例如易方達中短債基金就在發行文件中列明，如有確鑿證據表明按現有方法進行估值不能客觀反映其公允價值的，基金管理人可根據具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價值的方法估值。當“影子定價”確定的基金資產凈值與“攤余成本法”計算的基金資產凈值的偏離度的絕對值達到或超過0.5%時,基金管理人應根據風險控制的需要調整組合。達到或超過基金資產凈值的1%時，或基金管理人認為發生了其他的重大偏離時，基金管理人可以與基金托管人商定后采取合理的措施，確保不會對基金份額持有人造成實質性的損害。

　　產品規范與創新應并行

　　記者采訪的幾位基金業人士均表示，由于中短債基金投資品種的廣泛性，攤余成本法并不是十分合適，但即便是公允價值，由于銀行間市場債券交易并不是競價，而是由交易者私下談判決定，這決定了交易的價格很難有公允的標準，可能因為諸多環節的變化而改變，做這個產品的估值是非常困難的。

　　目前有消息說，基金以及有關方面更愿意以“攤余成本法”配合影子定價的方式，因為此方式比較平穩，而且能給投資者一種穩定獲利、不會虧損的感覺，對于基金發行的幫助是相當大的。而財政部等會計主管單位則傾向于選擇公允價值法，當然此問題的一大難題就是如何確定公允的價格參數，由此帶來的問題是，頻繁波動的基金凈值和可能虧損的信息披露對基金銷售是不利的。

　　有消息說，目前有關方面有意讓天相等第三方提供影子定價，也有基金建議說，可以參照現有貨幣基金影子定價的方式，吸收銀行、保險等債券市場主流成員，成立具有廣泛代表性的固定收益估值委員會，對公允收益率進行取值和公布。

　　業內人士認為，從現有情況看，中短債基金發展前景是很大的，如果全面放開它可能成為繼