(獨家)基金新品導航：天治核心成長分析報告

　　中國銀河證券 基金研究中心 王群航

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 天治核心成長股票基金

　　基金類型： 契約型開放式

　　發行地點： 中國銀河證券等

　　托管銀行： 交通銀行(資訊 行情 論壇)

　　發行時間： 2005年11月21日至12月22日

　　認購費：

　　贖回費：

　　投資方向： 本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法公開發行上市的各類股票、債券以及中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

　　投資理念： 本基金被動投資部分用于跟蹤大型公司股票指數，主動投資部分投資于中小型成長公司股票，通過被動投資與主動投資的有效結合，以及規模和風格的均衡配置，構建適度多元化的投資組合以降低基金資產整體風險，實現穩定與成長的統一。

　　投資目標： 通過將部分資產投資于品質優良、成長潛力高于平均水平的中小型上市公司股票，并將部分資產用于復制大型上市公司股票指數(新華富時中國A200指數)的業績表現，在控制相對市場風險的前提下，追求中長期的資本增值。

　　投資策略： 本基金以股票品種為主要投資標的，以“核心-衛星”策略作為股票投資的總體策略。“核心-衛星”策略是指將股票資產分為核心組合和衛星組合，核心組合通過跟蹤指數進行被動投資，控制投資組合相對于市場的風險；衛星組合通過優選股票進行主動投資，追求超越市場平均水平的收益。本基金的核心組合用于跟蹤大型公司股票指數(新華富時中國A200指數)，衛星組合用于優選中小型成長公司股票。

　　“核心-衛星”投資策略：本基金通過“核心-衛星”策略將被動投資策略和主動投資策略有效結合起來，融合被動投資(核心組合)長期收益穩定、低風險、低成本和主動投資(衛星組合)具有獲取超額收益機會的優勢。核心組合對大型公司股票指數——新華富時中國A200指數進行優化復制，通過低成本的指數化投資，分享中國經濟增長下大型公司的長期穩定收益，降低股票資產的整體風險；衛星組合將積極選股對象限定為中小型成長股，以獲取優質高成長公司所帶來的超額收益。在一般情況下，本基金的資產類別配置的范圍為：股票投資比例為基金凈資產的60%～95%，其中，核心組合的投資比例為股票資產凈值的55%～65%，衛星組合的投資比例為股票資產凈值的35%～45%；債券投資比例為基金凈資產的0%-40%，現金以及到期日在一年以內的政府債券等短期金融工具不低于基金凈資產的5%。

　　核心組合投資策略：即指數化投資策略。本基金的核心組合選擇新華富時中國A200指數作為跟蹤標的，進行指數化投資，以期獲取該指數所代表的市場組合的平均收益。新華富時中國A200指數由新華富時指數公司發布，包含深滬兩個市場中經過自由流通量和流動性檢測合格的、總市值排名前200家的大型上市公司。在剔除基本面惡化、投資價值降低的成份股的基礎上，本基金采用有約束條件的最小跟蹤誤差優化算法進行指數跟蹤。在投資的全過程中，本基金對核心組合與新華富時中國A200指數的偏離風險進行實時跟蹤和評估，力爭將年化跟蹤誤差控制在4%以內。

　　衛星組合投資策略：即中小型成長股優選策略。本基金的衛星組合采用主動性投資策略，通過建立公司成長性評估系統，在深入研究的基礎上發現并投資于具有良好成長性的中小型公司股票，以捕獲超越市場平均水平的獲利機會。

　　業績比較基準：新華富時中國A全指×75%＋新華富時中國國債指數×25%

　　風險收益特征：本基金為具有中等風險、中高收益的股票型基金，風險收益特征介于大盤平衡型基金和小盤成長型基金之間。

　　建倉期限： 自基金合同生效之日起六個月以內。

　　基金經理： 余明元先生，經濟學博士，證券投資從業經驗6年。曾任職于國元證券研發中心、投資部，期間主要從事證券分析、研究和投資管理等工作。2003年2月起就職于天治基金管理有限公司投資管理部。

　　第二部分 旗下基金業績

　　統計：中國銀河證券基金研究中心 數據截止日期：2005年11月18日

　　點評：根據中國銀河證券基金研究中心的基金績效統計數據，天治基金管理公司旗下基金的績效情況較好。從近半年、近一個季度這二個時間段上的績效排名來看，天治品質(資訊 凈值 論壇)分別列第33位、第4位；從近一年、近半年、近一個季度、這三個時間段上的績效排名來看，天治財富(資訊 凈值 論壇)分別列第5位、第2位、第2位和第1位。這種日漸轉變的績效情況表明，該公司的投資管理工作在經過了一段時間的磨合，以及前期的大調整之后，已經開始步入了良好的運行軌道，這將給未來的持有人帶來較好的收益預期。

　　第三部分 產品分析

　　◎ 根據中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，天治基金管理公司的股票投資管理能力2005年上半年在34家基金公司中排名第13位。

　　◎ 目前，該公司旗下基金的績效有日漸轉好的發展趨勢，這將有助于此新基金也可以給投資人帶來良好的收益預期。

　　◎ 此基金的產品設計繼承了該公司股票投資管理能力較強、且處于上升期的特點，繼續注重在股票方面的投資，并進行了適當的創新，以求在風險更加可控的基礎上取得預期更好的收益。

　　◎ 此基金未來的投資策略是被動與主動兩種策略的組合，即被動式的投資和主動式的投資有機地結合在一起。被動式投資部分主要投資于新華富時中國A200指數中所包含的部分大型上市公司的股票；主動投資部分主要投資于中小型成長類上市公司的股票。這兩大類股票恰好構成了股票市場行情此起彼伏的、源源不斷的動力源。

　　◎ 此基金提出了一個較新的投資策略，即“核心-衛星”策略。“核心”投資部分將對新華富時中國A200指數的部分成份股進行指數化投資，以期獲取該指數所代表的市場組合的平均收益。從當前市場各類基金的平均收益情況來看，指數化的被動式投資經常會戰勝主動式投資。

　　◎ 綜上所述，此基金未來的投資中既有平均收益較好的指數化投資，又有該公司目前正在顯示出的、較強的主動投資管理能力作為后盾，達到了較好的強強聯合的效果。

　　◎ 基金經理余明元先生長期在該公司的投資管理部工作，雖然沒有直接從事過基金經理的工作，但長時間的耳濡目染，對于基金投資工作也有較為深刻的理解，對于未來的投資也充滿了信心。

　　◎ 天治基金管理公司認為，當前階段的市場環境主要表現為宏觀經濟增速放緩，上市公司業績增速預期下降，略有壓力的股改與新老劃斷，積極的股市政策環境，中性偏多的資金供給預期。四季度股市將總體呈現弱勢平衡局面，局部個股行情精彩。盡管四季度整體走出牛市的機會不大，但也有積極因素使得市場下跌空間有限，這將是股票型基金的建倉良機。

　　第四部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于天治核心成長基金的評價結果如下：

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心

　　統計截止日期：2005年11月18日

　　獨家聲明：

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