風險因素匯集投資保守為上 四季度回避債券基金

　　我們比較看淡2005年11～12月的行情，主要有幾方面的原因：在“新老劃斷”全流通IPO之前，主流機構以觀望為主，長線資金不會輕易入市；上市公司再融資重新啟動等市場擴容預期始終存在，對資金面會形成壓力；三季度過度炒作的績差股，在業績預期明朗以后，股價將逐漸回歸。

　　我們判斷，11月市場行情將視新一批股改公司對價支付水平高低而動。如果普遍提高

對價水平，同時更多藍籌重量級公司參加股改，則市場信心將大振，行情可期；如果對價水平原地踏步甚至進一步降低，則投資信心將進一步萎縮，市場跌勢難止。

　　總體而言，市場行情仍可能是維持在一定區間內的弱勢震蕩格局。

　　資產戰略配置 回避債券基金

　　在資產配置中我們給予貨幣資產50%的投資比例，比上月增加20個百分點。由于對行情期望不高，所以把半數的資產配置在貨幣類別；在具體品種上，我們再次選擇短債基金，目前并不看好貨幣市場的短期收益走勢，而短債基金由于較長的久期策略，在當前市場條件下，其收益率將比純貨幣基金更有吸引力，流動性和安全性方面的代價可以忍受。最近央行副行長吳曉靈和行長周小川先后向投資者提示當前市場低利率的風險，這使得加息預期再度成為考慮因素，有助于貨幣市場收益水平逐步回升。

　　債券基金 保持高度謹慎

　　當前債券市場收益率過低的情況已經引起管理層的擔憂，與此相對應，債券市場價格自10月21日以來應聲下落，雖然短期內資金充裕的現狀還無法得到根本糾正，但債券市場的資金推動型行情已經越過一個臨界點，其風險正在逐步顯現。而市場上現有的債券基金在錯過牛市行情后，已經把投資重點重新定位在債券投資，可能會使持有人面臨進一步的風險，建議11月份對債券基金投資繼續保持高度謹慎，給予債券基金0%的投資比例。

　　再次降低

　　在資產配置中我們再次降低了股票類基金的比例，比上月降低了10個百分點，達到50%。

　　我們認為11月份的行情機會有限，因此進一步降低了組合中的風險頭寸。目前市況下持有股票基金，風險控制措施顯得非常重要，要從基金品種的選擇上就開始考慮風險因素，長期的實踐表明，我們挑選的股票基金組合在獲得業績增長的同時只承擔了有限的風險。我們繼續關注業績能夠長期穩健增長的績優基金。

　　類別資產配置

　　謹慎參與

　　基于中長期投資價值判斷，我們在10月份的類別配置中給予封閉式基金15%的較高權重，但事實證明這一配置策略出現了較大的偏差，10月份，封閉式基金指數再度大幅下跌了4.72%。反思原因，我們與不少投資者犯了一個同樣的錯誤，把長期的投資機會進行了短期化的操作。盡管到期日臨近的小盤基金以及封閉式基金整體高企的折價率孕育著一定的投資機會，但短期內封閉式基金的價格更多地受大盤和自身凈值變化的影響，封閉式基金真正的機會在于業績，只有業績優秀的基金才具有投資價值。11月份封閉式基金市場仍需謹慎參與，給予其5%的投資比例。推薦組合以到期日較近的績優小盤基金為主，重點關注剛剛以自有資金認購了旗下基金的易方達系基金。

　　開放式股票基金11月份仍應平衡型與股票型基金并重，投資比例保持不變，在類別配置中分別給予了20%的權重。對于股票型基金，由于數量眾多，業績差異性很大，能否從中挑選出業績優秀的基金就很關鍵。11月份我們重點推薦易方達策略成長、寶康消費品、富國天益價值和上投摩根中國優勢等，它們在10月份和今年以來的業績表現都很突出。平衡型基金具有進可攻退可守的靈活特點，在牛市、熊市環境中都可大有所為，中長期來看，我們重點看好廣發穩健成長、華安寶利配置、諾安平衡三只基金。

　　指數型基金的業績波動性接近大盤，漲跌幅都會很大，投資指數基金做好時機控制就非常重要。在11月的資產配置中我們保持指數基金的配置權重不變，仍為5%。我們主要把指數基金當作戰術性資產配置的工具，用來短期機動參與市場。11月份推薦博時裕富新華富時A200指數基金。

　　戰術資產配置建議

　　針對11月可能的市場變化，我們對戰略資產配置作出了機動調整，左表是我們目前所能想象到的可能出現的各種市場變量，我們根據其對市場的沖擊大小和方向，對風險資產比例作了一定的上下浮動。進行機動資產配置時，對于中長期影響因素和短期性影響因素，需要區別對待。繼續推薦以成本較低的指數型基金作為短期資產配置的工具。