博弈需要另類聲音

http://whmsebhyy.com 2005年11月07日 10:18 證券時報

　　□黃建中(同濟大學經濟與管理學院)

　　股改試點以來，“博弈”成了熱門詞匯，迄今為止，有兩個公司頗值得一提：清華同方、西山媒電。

　　前者是中小股東與大股東的博弈，后者主要表現為主力基金與大股東的博弈。雖然

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機構對股改方案投反對票此前已有之，但類似易方達這樣的頗具影響力的重倉主力基金公司對股改方案開始說“不”，則是空前而富有積極意義的。

　　基金代表其持有人行使表決權是否合法，在股改試點之初就是一個頗具爭議的話題，中小投資者通過分類表決制制約了“一股獨大”之后，又面臨基金稱霸的困惑。

　　不可否認，機構投資者在股改討價還價中發揮了不可替代的作用，但基金清一色投贊成無疑帶有“強奸民意”的色彩，損害了基金持有人的利益，影響了股改的公平、公正。

　　實踐中，基金是流通股股東的中堅力量，在多數情況下(基金持股比例極低的除外)，股改的博弈很大程度上是以基金為代表的機構與非流通股股東間的討價還價過程，基金陣營在股改中的姿態、表現與作為，無疑是股改博弈的一個風向標。

　　基金“雄起”，一改以往“閉著眼睛”投票的“習慣”，勇于對偏低對價方案說“不”，有利于校正股改博弈“一邊倒”的現況，也給中小投資者帶來了股改和股市利好的福音。

　　撇開幕后不可揣測的復雜投票背景不談，易方達以反對票來

維權，打破了市場已經習慣的基金失語，使非流通股股東們聽到了基金的“另類”聲音，從而對“低對價股改”起到警示效應，有利于保護中小股東利益。

　　如果說中小散戶行使否決權的清華同方股改案例的警示意義，僅限于個別股權高度分散的股改公司的話，而基金“雄起”，使股改博弈具有了真正意義和普遍意義。由此，若在基金業界帶來示范效應，使各基金今后都“睜大眼睛”看股改方案，并敢于較真，對偏低的股改方案說“不”的話，其對股改和股市的意義將是深遠和積極的。

　　就比較成本而言，與其在與民爭利的情況下頻出利好、倒不如多付對價，讓利于民，使股改更公平、公允，由此恢復市場信心。因為股市信心，“毀其易，建其難”，而若為了對價方面的蠅頭小利去摧損股市，甚至不惜以誠信和公平為代價，那絕對是得不償失的。

　　中國股市為何如此脆弱？根源在于我們對投資者尊重和保護得不夠或不實在。這方面，美國在安然事件后為保護投資者利益、恢復股市信心所采取的諸多重磅措施很值得我們學習和反思　。

證券市場是在無數典型案例的經驗與教訓總結中進步的。股改也是從走“鋼絲繩”的驚險案例中進步的。清華同方的被否決，由此使非流通股股東們學會了向A股股東妥協，在股改的道路上樹起了一塊警示牌，帶動了中國上市公司投資者關系管理工作的巨大進步。我們希望西山媒電案例能在股改的道路上立起一塊“里程碑”，使機構“睜大眼睛”投票，讓低對價者望而卻步，由此促進股改之公平，提振市場之信心！

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