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□兵器財務有限公司 翁開松
2005年三季報出來后，基金投資策略變化更加明顯，對大藍籌股的分歧顯著，對部分個股的各自為戰更加明顯，而QFII在投資上的動作，是更加主動和流暢，顯然是對基金防守投資的一個最好互補。
體會一下市場潛在的變化，未來市場的兩大主力，在話語權的博弈過程中，將體現出資金流的變化和分化。基金雖然是現在市場最大的機構投資者，但由于種種因素的影響，基金已成為短線資金，基金的同向操作加上短線資金的傾向，在市場陷入困境中時，自然會加大市場的波動，沒有資金，價值投資在某個階段只能是一句空話，基金內部的裂變只是一種遲早的事情。
而QFII則不同，QFII顯然有更多的長線資金。資金性質不同，其博弈過程中的表現也會不一樣。短線資金，更多的是追求短期利益，追求市場的短期熱點，更容易飄浮，在平衡戰略利益和短期利益中，是需要割舍的，而長線資金，視野則更開闊一些，心態更平和一些。偉大的戰略投資家巴菲特以1.68港元價格持有中石油24億股，即使不考慮中石油9%年分紅收益率，其長線資金收益率遠遠高于市場的收益率。
比較一下3季度基金和QFII的投資變化情況，就能感覺到這種短線資金與長線資金的區別。比如寶鋼股份(資訊 行情 論壇)，3季度基金大舉減持，包括指數基金和其他股票性基金，而QFII則主動加倉且整體比較一致，瑞銀加倉4477萬股變成12203萬股成為寶鋼股份的第二大股東，高盛公司加倉8947萬股成為寶鋼的第四大股東，摩根士丹利加倉788萬股。在鞍鋼新軋的操作上，QFII也表現出高度的一致，德意志銀行和瑞銀加倉，而基金是在減持。比較有意思的是，鞍鋼新軋在香港的股價是4.3港元，如果按照10送2.5股，A股價格應當在5.5元附近，考慮折價因素，A股從估值上，也是遠比H股便宜，難道全流通后，A股市場的價格就應當比H股低很多嗎？其實，基金更多的是從行業的景氣度來進行加倉和減倉，沒有足夠多的長線資金，老是短線資金的進進出出，很難和國際市場接軌。
在振華港機和中集集團(資訊 行情 論壇)上，基金和QFII對振華港機表現出一致性。日本外資和花旗集團整體上加倉振華港機，其中，花旗加倉振華A1000萬股，基金內部有進有出，但看多更強一些；而對中集集團，基金幾乎徹底放棄，花旗集團則從去年開始買入中集后，2005年二季度和三季度是連續加倉，已成為中集A的第二大流通股東。可以說，振華港機由于未來一兩年業績增長清晰，所以在三季度成為短線資金和長線資金結合的品種，而中集集團雖然全三季度業績1.30元，但干貨集裝箱下滑的趨勢形成，而特種箱、半掛車增長加快不能完全彌補干貨箱的下滑，基金作為短線資金的撤離是合情合理的，但中集作為兩個業務“世界第一”的好公司也是認同的，長線資金的介入也是合情合理，就像寶鋼股份投資一樣，長線資金與短線資金的操作分歧是在所難免的。
在對銀行股方面，QFII整體上是戰略加倉，如花旗加倉民生銀行1236萬股，加倉深發展468萬股，加倉華夏銀行498萬股，而這些行為與其他外資戰略投資中國金融業、銀行業是一致的，可以說，外資對金融業的定位更是從一種長線資金來評估中國的市場。另外，外資加倉一些股票，如通威股份、瑞貝卡、南海發展、金鷹股份、安徽合力、山東藥玻、南寧糖業，表現不好的股票也有，但外資對一些長線股票確實有耐心，如中興通訊(資訊 行情 論壇)，德意志銀行持有很多，在每個季度股東明細中總能看到其身影，而且2005年三季度也進行了加倉，瑞銀是燕京啤酒多年的老朋友，目前還處于虧損狀態，現在又有新的伙伴如ING增持燕京啤酒……QFII在市場上投資，主要是靠長線資金，靠足夠的耐心，來觀察中國市場。
其實基金在三季度的投資困境也漸漸顯現出來，基金也不想太多的做短線，但你不作短線，你不賣，別人就會賣，你持有的股票就會損失很大，排名就會落后。在這樣一種效應下，基金對市場的信息反應很快，一旦整個基金業的操作發生變化后，市場在同向操作的大幅波動的風險就暴露出來。另外，即使基金不想作短線，持有人在經歷這幾年市場不好的困境后，也加大了操作的力度，持有人、基金這些行為又不斷影響市場，在市場沒有足夠多的長線資金的情況下，基金目前的困境，將迫使部分基金尋找新的盈利模式。
在整個基金業都在尋找新的盈利模式，尋找大的優質藍籌股，QFII長線資金的優勢在不斷凸顯出來。市場需要多的優質上市公司，更需要真正大規模長線資金的到來。
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