債券基金純度漸高不愛轉債愛國債

http://whmsebhyy.com 2005年11月03日 02:49 新聞晨報

　　晨報記者范恩潔

　　與去年此時的貨幣市場基金一樣，中短期債券基金成為新品設計中的新寵。

　　純債基金行將擴容

　　目前已有兩家基金公司的中短期債券品種過會。這類基金無一例外都屬于“純”債券基金，即投資組合中不含可轉債，與股市完全劃清界限。不僅中短期債券開始走俏，最近還有基金公司上報“中長期”債券基金，即可投資3年期以上債券品種，仍堅持了“純債”特色。

　　今年1季度當國債氣勢如虹之時，債券基金整體表現不佳曾遭市場非議，其中一個癥結，就在于不少債券基金債性不純，國債投資比例很小，未能分享國債牛市成果。三季報中表現最佳的嘉實

理財債券基金，國債投資比例達63.97%，企債比例也有13.43%，而可轉債僅4.13%。債性純度高的優勢在這一期間表現較明顯。

　　提高純度面臨考驗

　　不過隨著債市走勢日見式微，已顯現出價值回歸信號，未來收益空間還有多大，對純債基金是不小的考驗。國泰金龍債券基金經理何分析，雖然第4季度債市趨勢仍然向上，但其收益水平伴隨的風險也會很大。“粗略地分析，第4季度市場指數收益率約1.5%，中長期債券可能仍會是市場焦點。資金寬裕和宏觀環境的向好，仍會在第4季度延續，所以第4季度債市仍然會向上。但整個2005年債市已走了幾乎一整年牛市，應該要看到風險了，在這樣一個上揚進程中，透支了一部分未來的收益。對于我們的共同基金而言，已不應再去舔刀尖上的‘蜂蜜’�！�

　　除了收益空間收窄之外，債券品種的匱乏也是純債基金面臨的一個難題，來自券商中“中短期債券難買”的聲音不絕于耳。基金三季報顯示，近期集中發行的短期融資券和企業債已迅速進入其配置空間，企業債平均配置比例從5%提高到11.26%。

　　純債基金適合防御

　　在基金發行難度增加的背景下，純債基金的一擁而上，自然跟前兩只中短債基金的市場熱銷不無關系，有其功利的因素。對投資者而言，選擇此類品種，單純看一個時間段的收益并不科學，關鍵還要從純債基金本身特點、個人風險偏好和家庭資產配置需求的角度來考慮。

　　從國際債券基金的投資組成來看，債性純這一特點都比較突出。如美國債券基金，投資品種主要為住房按揭貸款債券、國債、公司債等，而不投資

股票或股票類資產。這樣，投資者在搭配自己的投資組合時，可將債券基金作為一個純粹的防御型品種。

　　但目前國內債券基金細化不夠，契約中對于債券投資的模糊定義，使得其盈利能力存在著較大的不確定性，往往偏離了防御型的定位。從這個角度講，純債基金是債券基金定位的一種回歸。其鎖定債市作為投資標的，相對來講，盈利區間也比較確定。對于具有不同風險偏好，或者準備將其納入投資組合的投資者而言，會有更為明確的選擇方向。

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