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□ 太平洋證券研發(fā)部 張偉明
基金三季度投資報(bào)告已經(jīng)公布完畢，投資者如何把握基金投資風(fēng)向，從而更好地指導(dǎo)自己的投資呢？在這里，筆者從行業(yè)配置的角度分析了基金投資風(fēng)格的細(xì)微變化，并提示投資者警惕盲目跟隨基金投資可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
部分防御類資產(chǎn)的防御功能弱化
由于周期性行業(yè)的持續(xù)回落，所謂抗周期行業(yè)的防御性資產(chǎn)如批發(fā)零售業(yè)、食品飲料業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)等公共部門受到基金的一致青睞。如三季度基金持有批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)的股票總市值達(dá)到65.9億元，比二季度增加了16.5億，占基金凈值的比重為3.15%，增加了0.77個(gè)百分點(diǎn)；占股票投資市值比重4.56%，增加了1.01個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)服務(wù)業(yè)方面，基金持有的股票市值51.4億元，比二季度增加3.73億元，占凈值的比重為2.76%，增加0.01個(gè)百分點(diǎn)。
但是基金扎堆持在一只或幾只股票上的現(xiàn)象仍很普遍，如在增持的批發(fā)、零售業(yè)的股票中，大商股份共有21家基金持有，新進(jìn)2041萬(wàn)股，占流通股比重達(dá)40.89%；G蘇寧共有19只基金持有，新進(jìn)638.4萬(wàn)股，持股占流通股比重46.7%；小商品城共有10家基金持有，新進(jìn)1184萬(wàn)股，持股占流通股比重31.67%。基金扎堆實(shí)際上已經(jīng)使某些防御類資產(chǎn)估值偏高，防御功能弱化，如小商品城從7月初到10月底，漲幅已達(dá)60%，投資者應(yīng)對(duì)此保持一份警惕。
筆者認(rèn)為，商業(yè)零售行業(yè)受益于內(nèi)需拉動(dòng)，雖然近期獲得了恢復(fù)性的快速增長(zhǎng)，但是上市公司的利潤(rùn)來(lái)源仍以規(guī)模和數(shù)量擴(kuò)張方式為主，其代價(jià)是成本的提高和現(xiàn)金的趨緊，行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)勢(shì)頭一旦放緩，預(yù)期利潤(rùn)下滑，機(jī)構(gòu)之間的博弈無(wú)疑將使該類股票面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。
由于防御類股票市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化，投資者也應(yīng)波段性地交易，不可抱著防御性資產(chǎn)不放，切忌盲目追高。對(duì)于基金持有家數(shù)不多、持股占流通股比重不大的個(gè)股，或者基金進(jìn)出比較平衡的個(gè)股，投資可以適當(dāng)關(guān)注。如批發(fā)零售類股票中，銀座股份由4只基金持有，新進(jìn)1266萬(wàn)股，占流通股比重只為22.65%；又如為7家基金持有的G綜超，雖然三季度總共被減持了131萬(wàn)股，但在國(guó)聯(lián)安德盛小盤(pán)基金減持了788萬(wàn)股的同時(shí)，工銀瑞信核心價(jià)值基金又新進(jìn)了846萬(wàn)股，這類股票后市值得關(guān)注。
大盤(pán)藍(lán)籌仍是基金寵兒
基金三季度報(bào)告行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、金屬非金屬業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)、紡織及服裝等行業(yè)在資產(chǎn)組合中的比重下降幅度較大。如交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)雖然占凈值的比重仍在12.3%，但與二季度比已經(jīng)下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)，占股票投資市值的比重下降了2.17個(gè)百分點(diǎn)，市值總共減少了33個(gè)億；金屬非金屬業(yè)占凈值比重為6.86%，下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，占股票投資市值的比重下降了0.75個(gè)百分點(diǎn)，市值總共減少了12.5個(gè)億；電力、煤氣和水的生產(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)占凈值比重減少了0.15個(gè)百分點(diǎn)，紡織服裝占凈值比重減少了0.1個(gè)百分點(diǎn)。這些行業(yè)都曾經(jīng)被視為能帶來(lái)充沛現(xiàn)金流量的資產(chǎn)或擁有壟斷性資源而得到基金青睞，但在三季度遭到了基金的集體減持。
基金三季度統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，占基金資產(chǎn)凈值比重最大的制造業(yè)股票市值減少4.86億元，占股票投資市值比重下降0.68個(gè)百分點(diǎn)，而占基金凈值的比重卻提高了0.19個(gè)百分點(diǎn)，這一現(xiàn)象或許可以解釋為制造業(yè)行業(yè)正在復(fù)蘇，制造類公司的股票價(jià)格也處于回升的階段。此外，機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)總市值達(dá)129億元，增加了17.6億元，占凈值比重為5.5%，比二季度提高了0.83個(gè)百分點(diǎn)，占股票投資市值的比重為8.1%，提高了1.06個(gè)百分點(diǎn)，信息技術(shù)業(yè)總市值達(dá)110億元，增加了12.9億元，占凈值比重為4.85%，提高了0.51個(gè)百分點(diǎn)，占股票投資市值的比重為7.104%，提高了0.62個(gè)百分點(diǎn)；電子行業(yè)占凈值的比重回升了0.47個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)占凈值比重增加了0.7個(gè)百分點(diǎn)等。
我們看到，一方面，基金對(duì)中國(guó)聯(lián)通、G寶鋼(資訊 行情 論壇)、招商銀行、萬(wàn)科、華能國(guó)際、G上港(資訊 行情 論壇)、上海機(jī)場(chǎng)等進(jìn)行了大規(guī)模的減持，但另一方面，對(duì)部分藍(lán)籌也進(jìn)行了大規(guī)模的增持。除G長(zhǎng)電(資訊 行情 論壇)增持有送股的因素外，G民生被17家基金增持7857萬(wàn)股，中國(guó)石化被67家基金增持2445萬(wàn)股，一汽夏利增持了5341萬(wàn)股，北新建材增持了2310萬(wàn)股，金融街被23家基金增持486萬(wàn)股等。因此，簡(jiǎn)單斷言基金“棄大抓小”甚至放棄原有的價(jià)值投資理念的說(shuō)法是不客觀的。基金的特性決定了它重倉(cāng)持有的必然是大盤(pán)藍(lán)籌股。對(duì)于基金新增的藍(lán)籌股，投資者應(yīng)給予足夠的關(guān)注，及時(shí)把握市場(chǎng)反彈行情帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
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