基金思路有變新增倉股走牛 進攻才是最好的防御

　　三季度力度頗大的持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整表明，基金投資思路正在發(fā)生明顯變化，一批新增倉股走牛體現(xiàn)了基金正在加強其投資的進攻性

　　武漢新蘭德 余凱

　　作為目前證券市場中最大的機構(gòu)群體，基金的投資取向始終吸引著投資者的眼球。隨

著近期基金公司旗下眾多基金連續(xù)公布三季報，有關(guān)基金投資的動向再度引起市場的廣泛關(guān)注，那么和基金中報中所凸現(xiàn)出來的“防御取代周期”的風(fēng)格相比，在第三季度里基金的投資取向發(fā)生了什么變化？

　　倉位依然不輕

　　根據(jù)統(tǒng)計顯示，在公布的開放式基金中，所有基金的股票倉位均在50%以上，部分基金倉位甚至高達70%以上，如基金隆元(資訊 行情 論壇)是三季度股票投資比例較高的基金，占到基金凈值比例高達76.24%。這些股票基金的倉位繼續(xù)維持在平均約69%的較高水平。和二季度末倉位平均69.69%相比，持倉情況基本穩(wěn)定。可以說總體倉位并不輕。

　　信心缺失導(dǎo)致贖回潮

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，所有開放式基金總份額達到了約3691億份。總規(guī)模較二季度末增加了185億份，除新發(fā)基金外，主要仍靠貨幣基金的膨脹。在三季度整體出現(xiàn)凈申購的只有貨幣型基金。而二季度實現(xiàn)規(guī)模增長的指數(shù)基金在三季度卻被大量贖回，凈贖回額達52.64億份。股票型和混合型基金合計被凈贖回了123.64億份，這也著實令人擔(dān)憂。

　　出現(xiàn)這種情況的原因，一方面在本輪反彈過程中，基金核心重倉股表現(xiàn)較為疲弱，在股改全面鋪開的過程中，以基金重倉股為代表的藍籌股明顯弱于大盤；“有行情藍籌必漲”的慣例這一次卻發(fā)生了根本性的改變，使得基金投資者信心明顯缺失，出現(xiàn)情緒化的贖回也在情理之中；另一方面，銀行系基金的大面積發(fā)行、保險資金的獨立運作都在一定程度上加劇了基金贖回潮的涌現(xiàn)。

　　基金投資思路明顯變化

　　盡管三季度基金倉位普遍沒有發(fā)生明顯改變，但其調(diào)整持股結(jié)構(gòu)的力度之大，卻是十分驚人。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金三季度對原有的核心資產(chǎn)進行大幅減持。有14只基金減持了G上港(資訊 行情 論壇)，10只基金減持了G寶鋼(資訊 行情 論壇)，19只基金減持了上海機場。

　　而從基金新增的品種中，屬于抗周期性的行業(yè)如消費品和服務(wù)行業(yè)的股票占據(jù)多席，小商品城、銀座股份、豐原生化、浙江陽光、G明珠(資訊 行情 論壇)，顯示出在三季度這個承上啟下的季度里，基金的投資風(fēng)格正在發(fā)生明顯的變化。而更加值得投資者關(guān)注的是，基金經(jīng)理在季度報告中也對下一段的市場熱點作出預(yù)測。“十一五”規(guī)劃成為基金普遍看好的投資機會。符合國家產(chǎn)業(yè)政策的新興產(chǎn)業(yè)，“十一五”規(guī)劃中的大型投資項目，以及電網(wǎng)、鐵路建設(shè)、數(shù)字電視、奧運等投資主題受到基金經(jīng)理普遍關(guān)注。“進攻就是最好的防御”，從這個角度出發(fā)，也就不難理解近期諸如航天電器、寶鈦股份、軸研科技、星新材料、歌華有線、晉西車軸、航天機電等一批牛股迭創(chuàng)年內(nèi)新高的走勢了。

　　對價博弈趨于退位

　　三季度股市的發(fā)展同樣離不開股權(quán)分置改革、宏觀經(jīng)濟走勢與上市公司業(yè)績這三大因素。從目前的政策環(huán)境看，管理層將繼續(xù)為股改保駕護航，股改對價有可能依然是下一階段的投資主題之一。但是從基金對于股改的取向看，在三季度“對價博弈”中，股票型基金與混合型基金的整體凈值表現(xiàn)明顯弱于大盤，其短期內(nèi)的表現(xiàn)將取決于“對價博弈”的演進；指數(shù)型基金雖好于前兩者，但隨著市場的上漲，風(fēng)險也在累積。從中我們可以發(fā)現(xiàn)基金并沒太熱衷于參與博弈一次性的對價補償。相反，基金普遍認為，從長期趨勢看，在逐漸成熟的市場中，“價值投資”的理念仍然會占據(jù)主導(dǎo)地位。未來市場熱點可能從股改的“一次性對價”轉(zhuǎn)向股改所帶來的部分上市公司經(jīng)營的改善(也就是從主板到G板)。所以在基金三季報持股中，G長電(資訊 行情 論壇)、G綜超、G華海、G風(fēng)神等G股位列其中也就不足為奇了。