頂尖藍籌紛紛在港上市 基金眼熱觸不到的戀愛

　　□記者 易非 深圳報道

　　“如果要買移動電訊類股票，我首選中國移動(資訊 行情 論壇)；如果要買銀行類股票，我一定首選中國建設銀行(資訊 行情 論壇)�！币晃粌鹊氐幕�金經理小聲嘀咕著。但這些股票目前還只在香港上市，他都不能買。

　　讓他眼饞的還有中國石油、中國電信(資訊 行情 論壇)、中國網通(行情 論壇)等在香港上市的巨無霸公司，可內地基金業的手仍然夠不著�！叭绻�能買，我的業績一定會好很多�！�

　　A股含金量有多高

　　他的話印證了瑞銀證券張化橋的觀點。素有“中國第一分析師”之譽的張化橋不久前的講演在國內引起強烈反響。他表示如果現在選50只中國股票，A股占比將只有5個，香港的H股和紅籌股為40個，NASDAQ(行情 論壇)　股票5個，5年后選80個中國股票，那么A股占比還將是5個，香港的H股和紅籌股增加到60個，NASDAQ股票15個。

　　另有研究人士提出，對比在國際上相當有影響的新華富時中國25指數以及新華富時中國A50指數，就可發現涵蓋H股和紅籌股最大25家上市公司的新華富時中國25，其成份股市值普遍高于新華富時中國50，而且其更具有自然資源和壟斷價值，現金流強勁。

　　張化橋解釋說，從國際投資者角度來看，如果買中國股票，應該首選香港股市的H股和紅籌股，因為內地大的公司很多都在香港上市，而且H股比A股價低，交易方便。

　　“這說明香港市場的H股和紅籌股比國內A股市場更有代表性。”內地某基金投資總監坦承。他與前面那位基金經理一樣，心痛自己買不到中國相當部分頂尖公司的股票。

　　巧婦難為少“米”之炊

　　“我們現在想學巴菲特也缺少條件，因為買不到中國石油�！币晃换�金經理這樣調侃難為少米之炊的處境。從2003年到現在，中國石油的股價從不到2元沖上了7元，漲幅驚人。

　　實際上，在某種意義上，A股市場的產業結構在很大程度上限制了內地基金的發揮。A股是以制造業為主，數據顯示，國內上市公司的總體情況與上市公司第二產業銷售利潤率變動情況自1992年開始具有某些同步性，自2001年開始，上市公司第二產業毛利率變化趨勢與全國總體第二產業銷售利率變化趨勢呈現了相同走勢，這表明上市公司第二產業的代表性越來越強�！霸谏鲜泄�司總體上以第二產業為主的情況下，任何試圖避開周期性行業的投資都成為不可能的事情，選擇余地實在有限。”某券商研究員這樣表示。

　　所以，在經濟出現周期性波動之時，機構投資者只有選擇那些高速公路、消費等所謂的防御型行業，持股集中度越來越高，最后幾乎堆成了天價，流動性風險也日漸明顯。除此之外，研究員拿著篩子把上市公司篩了一遍又一遍，卻發現沒有什么好公司可以買，只有望著中國移動、中國網通等H股、紅籌股羨慕不已。

　　“有什么辦法呢？退而求其次吧！”某基金研究員無奈地表示。

　　QFII為什么來

　　在基金人士叫苦不迭的時候，出現了一個很奇怪的現象，這就是QFII不斷申請額度，目前可投資規模已達到100億美元。國內一些投資人士認為這是QFII極度看好中國市場的表現，中國市場還是有相當投資價值的。但問題是，當國際投資者喜歡的壟斷型和自然資源類超級藍籌都可在香港市場找到買進，QFII為什么還要進來？

　　有關QFII人士給出了兩種解釋，一種是他們看中的很多股票并沒有在香港上市，必須到內地來買，第二種解釋是他們要來A股試水。第二種說法在近期屢屢被QFII提及。國際某著名投行策略師就表示，非�？春弥袊�這個新興市場，現在所作的工作是為日后大規模進入練兵。當國際投行以后在歐美推介中國國內證券市場時，如果沒有在A股的投資經驗，就很難吸引到客戶。

　　“其實，100億美元對國際投資者來說，是非常少的。國際投資者投資中國市場實際上還是以香港市場為主，A股市場在目前來說只是一個輔助。”某香港投資人士表示，在他們眼里，香港市場才是中國的主板市場，A股市場反而成了香港市場的一種補充。

　　A股呼喚超級藍籌

　　“為什么我們的基金經理以及投資者只能在一個缺少頂尖藍籌公司的市場中掘金呢？”一位基金經理反問，他非常擔心越來越多的超級藍籌跑到海外上市，造成了A股市場“空心化”的局面。

　　實際上，現在很多超級藍籌當初到海外上市，是因為擔心A股市場承接力不強，而且市場對擴容有抵觸情緒，一有大盤股上市，指數就聞風喪膽，狂瀉不止。但現在很多機構投資者開始明白，雖然大盤股上市會造成指數短期內波動較大，但長痛不如短痛。而且現在國內市場承接力也有足夠容量，寶鋼、長江電力(資訊 行情 論壇)的A股發行成功也已說明了這一點。實際上總結證券市場歷史來看，每一次大盤股發行，如寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中國石化、中國聯通(資訊 行情 論壇)、長江電力，最終都受到機構投資者的追捧，成為日后股市的定海神針。

　　在此次股權分置改革中，內地機構投資者對于香港超級藍籌的“海歸”可謂寄予了厚望。他們認為，股改完成后，將是中國一些超級藍籌“海歸”的最好時機，因為他們無須考慮對價問題，就可以將非流通股直接按全流通時的估值在A股市場發行。

　　“希望在香港市場上有H股、紅籌股的公司將其非流通股部分放到A股市場上發行，這有利于提升A股市場的國際