基金審美標準飄忽 近視思維主導的恐慌將被糾正

　　□海通證券 吳一萍

　　恐慌氣氛因何而來？

　　在前面兩次長下影線的多頭抵抗十分強烈的情況下，盤整了較長時間后半年線的輕易失守多少讓人出乎意外。盤面上的恐慌氣氛非常濃重，特別是昨日尾盤的殺跌也流露出十分

明顯的信心喪失信號。筆者認為，下跌的根源在于大盤經過較長時間的盤整后多頭信心有所動搖。從根本上說，即便這輪對價行情從千點附近起來時多頭氣焰不低，但實際上市場仍然沒有擺脫熊市的心態，對政策面的疑惑、對股市一些基本問題的擔憂、對全流通之后可能暴露的許多深層次問題的提前釋放，在這一系列的陰影困擾下，投資者的神經是脆弱而敏感的。

　　筆者認為，已經公布季報的基金透露出的信息是，基金對于價值投資也缺乏明確的方向感，它們調倉和換股頻率不低，而且“審美”標準也飄忽不定。對于周期性行業的恐懼是基金季報反映出來最突出的問題，G上港(資訊 行情 論壇)、華能國際、G寶鋼(資訊 行情 論壇)等被認定為周期類品種的重倉股遭到集中拋售。根據以往的經驗，這種狀況傳遞給市場的信號是，遭基金拋售的品種可能會有持續一段時間的慣性，所以不管股票本身是否有問題你都要跟隨基金拋售、而且走得越快越好，這種恐懼心態又具有極強的傳染性，很快形成較明顯的羊群效應。

　　“近視”思維成主導

　　對風險沒有明確的把握和估計、很多時候處于摸著石頭過河的不確定狀態，這是制約長線資金進場的重要因素。從10年期國債已經跌進3%的收益率就可以看出當前資金并非不充裕，而市場也并非全然沒有投資價值，這在某一程度上說明市場的“近視”思路。

　　“近視”思路形成原因來自多方面，最主要的一方面是對于周期類品種的恐懼，擔憂鋼鐵、石化、電力等周期類行業的下滑速度超出預期，股價提前反映了這種預期，害怕越跌市盈率越高的恐慌性拋售接踵而至，而把內在價值軸心的參照作用置于一邊，雖然從季報披露的信息能夠充分看到這些行業業績下滑非常快，但拋售的行為已經把這種預期反映得相當充分甚至部分“透支”了利空因素，投資者沒有充分考慮這些行業龍頭個股的抗風險能力。另一方面是機制所造成的投資思路的扭曲，基金作為具備號召力的機構投資者，他們目前的考核機制就帶有較大的“近視”成分，盲目追求短期業績導致錯誤和扭曲的激勵機制，這也是產生機構羊群效應的根本原因，因此部分基金經理的投資行為變得很浮躁，即便是價值投資品種也以投機思路來操作，“近視”思路在一定意義上也是被迫的屈從。

　　恐慌之中再看藍籌

　　正因為這種“近視”思維，不排除部分個股被盲目殺跌，并在技術上已經造就了一定的反彈機會。筆者預計“利空透支”的扭轉契機在季報公布完畢之后，大盤藍籌股當中已經有很多機會在閃現。不過，這種機構投資者羊群效應下的拋售慣性可能會延續，讓我們記憶猶新的基金重倉股“黑五月”就是這種慣性的注釋。那么，這種慣性開始減弱了嗎？

　　根據天相的統計，自10月長假復盤以來跌幅居前的基本上都是基金重倉股，交通運輸、電力、鋼鐵、石化的跌幅要超過大盤很多，這些板塊中大市值股票占到較大比重，而它們的股改尚未大面積鋪開，換句話說，股改的財富增值還沒有兌現之前就出局也是與當初五一長假之后宣布股改啟動初期的恐慌有類似之處，這種拋售將在一些階段性的標志性個股復牌后、重新樹立起賺錢的信心之后才會停止。

　　有一個值得注意的現象是，在比較長時間的下跌之后，近兩天大盤的暴跌跟大盤藍籌股的關聯度卻降低了。前期跌幅較大的交通運輸、電力、鋼鐵、石化等板塊在這兩個交易日里跌幅沒有大盤厲害，而化纖、計算機硬件、煤炭、元器件等在這兩個交易日里跌幅居前，我們也可以從周三恐慌的盤面上看到上海機場、G長電(資訊 行情 論壇)等前期提前下跌的權重股已經有些許紅色表露，說明大盤藍籌股有企穩跡象顯露，而獲利回吐的補跌性質占據了主導，筆者認為這是一個積極的信號。在基金重倉股普跌的格局下，如果有揀拾便宜籌碼的資金不再袖手旁觀，那么得以糾正“透支利空”的因素將開始發酵。