基金規(guī)模縮水成為基本趨勢 投資策略日趨多元化

　　——基金三季度報告點評

　　□泰陽證券 王臣華 趙偉

　　日前共有59只基金披露三季度報告，其中積極投資股票和混合型基金42只，貨幣基金9只，其它8只為債券、保本、指數(shù)型基金。透過季報發(fā)現(xiàn)，三季度大部分基金經(jīng)理在操作上

方向大體正確，對四季度行情預(yù)期不高，對此前的投資策略進(jìn)行了較深刻的反思。

　　基金倉位變化不大

　　市場走勢顯示，三季度上證綜指基本上以上漲為主，市場漲幅達(dá)到6.91%，二季度以下跌為主，跌幅達(dá)到8.49%，而可比的39只基金三季度平均股票倉位為69.32%，下降0.37%，債券倉位略上調(diào)0.2%至24.55%�？梢�，目前基金整體倉位變化與大盤漲跌沒有明顯關(guān)系，基金的倉位控制存在一定局限性，當(dāng)然，這種局限性并非完全由基金經(jīng)理主觀造成。

　　核心資產(chǎn)遭拋售

　　對日前公布三季報可比的39只積極投資股票和混合型基金的重倉股統(tǒng)計，不難發(fā)現(xiàn)過去基金傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)受到了較大規(guī)模的減持。按市值排列，受到基金拋售的前二十大重倉股依次為G上港(資訊 行情 論壇)、華能國際、G寶鋼(資訊 行情 論壇)、五糧液、上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)、萬科、招商銀行、深赤灣A、中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、伊利股份、金融街、海正藥業(yè)、振華港機(jī)、南方航空(資訊 行情 論壇)、同仁堂、宇通客車、煙臺萬華、江淮汽車、G申能和云南白藥。

　　對這二十只股票價格(以10月25日收盤價為準(zhǔn))、三季度和二季度的成交均價進(jìn)行統(tǒng)計可見，基金在三季度大規(guī)模減持這些股票，大體上操作方向是對的。

　　附表顯示，在大規(guī)模減持的20只股票中，共有13只股票的目前價格低于其三季度平均價，比例是65%，換句話說，基金在大規(guī)模減持后，大部分股票股價下跌，如果考慮到10月市場下跌為主和基金專家理財?shù)囊蛩兀?5%的比例顯得有些偏低；將這些股票的三季度均價與其二季度均價相比，其中有13只股票三季度均價高于其二季度均價，這表明相對于二季度持倉成本而言，三季度基金重倉股大多數(shù)是獲利出局的，但如果考慮到三季度市場主要上漲、二季度市場主要下跌的因素，基金操作方向準(zhǔn)確性仍值得商榷。另外，盡管基金三季度大幅拋售這20只股票，但還有13只價格上漲，從一定程度上表明基金的拋售并不會絕對導(dǎo)致股價下跌。

　　波段操作效果明顯

　　季報顯示，基金安順三季度取得了7.26%的凈值增長，遠(yuǎn)高于同期封閉式基金約4.80%的平均漲幅，這主要歸功于基金經(jīng)理通過結(jié)構(gòu)調(diào)整，較早減持了部分風(fēng)險較大的品種，如部分石化類公司，適當(dāng)增加了抗周期性品種的配置比率。

　　基金安瑞凈值三季度增長7.27%，大于同期上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)的漲幅，因為該基金在三季度行情中適度波段操作，買入曾在二季度股價大幅下跌的煤炭類股票，并在國內(nèi)煤價出現(xiàn)比較明顯的見頂跡象的時候進(jìn)行了減持，對因鋼材價格下跌導(dǎo)致生產(chǎn)成本下降的機(jī)械、電氣設(shè)備行業(yè)的股票以買入為主，也根據(jù)股價的波動進(jìn)行了適度的波段操作。

　　可見，只有重視“順勢而為，時質(zhì)結(jié)合”的投資理念，方能搶占市場先機(jī)。巴菲特非常強(qiáng)調(diào)擬投資對象的安全價值，即只有在擬投資對象的內(nèi)在價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場價值時才重倉投資。這一點基金經(jīng)理確實值得借鑒。

　　縮水成為基本趨勢

　　季報顯示，基金規(guī)模本季出現(xiàn)了較大變化，但貨幣基金與股票基金或混合型基金規(guī)模變化有所不同。

　　9只貨幣基金中，份額凈增加的有6只，但嘉實、南方、華寶A貨幣基金均出現(xiàn)份額凈贖回，最高縮水20%以上。整體來看，可比的9只貨幣市場基金份額為1108億份，漲幅為8.26%，與二季報中貨幣市場基金規(guī)模增長22.55%形成鮮明對比，顯示三季度所有貨幣基金份額全面擴(kuò)張趨勢則已經(jīng)中止。而股票基金則多數(shù)出現(xiàn)贖回，特別是上證50ETF，三季度規(guī)�？s水21億份，期末余額降至69億份，下降幅度之大出人意料。

　　投資策略多元化

　　多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，四季度市場運行將比較平穩(wěn)，市場熱點趨于多元化，主要是結(jié)構(gòu)性調(diào)整的機(jī)會。

　　景順長城內(nèi)需增長基金認(rèn)為，四季度市場將維持平衡市，不同性質(zhì)資金的博弈將使市場熱點呈現(xiàn)多元化格局，長期來看，A股市場正處于一個大的底部區(qū)域。

　　諾安平衡基金認(rèn)為，四季度證券市場會受經(jīng)濟(jì)周期回落、股改對價的雙重影響，市場整體并不存在良好的基本面基礎(chǔ)，四季度將為來年作結(jié)構(gòu)性布局的良好時機(jī)。

　　在操作策略上，各基金初步呈現(xiàn)出多元化特征。景順長城內(nèi)需增長基金表示，在操作上仍堅持自下而上精選個股，同時適當(dāng)增加組合分散度�；�金天元契約要求“投資于大市值股票”，以大市值、成長股為主要投資標(biāo)的。鵬華基金認(rèn)為，隨著對價預(yù)期的逐步穩(wěn)定，價值回歸成為必然。市場的配置將圍繞“清晰”的價值和“模糊”的成長兩個方向展開：清晰的價值主要集中在穩(wěn)定類資產(chǎn)上，而成長性的機(jī)會更多的是政策變動和市場偏好結(jié)合的結(jié)果。華安創(chuàng)新將采取的策略一是收縮戰(zhàn)線，將資金集中投資于少數(shù)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的股票上面；二是深入挖掘3-5個新品種，增強(qiáng)組合進(jìn)攻性。