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據公司股東會議公告及媒體報道，在西山煤電(資訊 行情 論壇)日前舉行的股改相關股東會議上出現了驚心動魄的一幕：該公司股改方案僅以超過規定比例1.27%的微弱優勢勉強過關，流通股股東的贊成票率僅67.94%，創下了清華同方(資訊 行情 論壇)之后近四個多月來的新低，而流通股股東的參與率則達到了66.65%，是全面股改以來的最高比例之一。事件的主作梗者為易方達基金管理公司，其旗下的8只股票型基金及其管理的社保基金一零九組合、六零一組合全部投了反對票，這十只基金共計持有西山煤電A股7761萬股，占公司總流通盤
的17.97%，占參加相關股東會議的流通股股東的比例則高達26.96%。
在人們已經習慣(甚至是麻木)了機構清一色贊成票及股改方案高票通過的一邊倒博弈結果之后，西山煤電股改方案的驚險過關與易方達旗下基金的清一色反對票，自然是一件值得稱道的欣聞。類似易方達這樣頗具影響力的重倉主力基金對股改方案開始說不，并造成股東會的險情則是空前而富有積極意義的。
眾所周知，作為中國證券市場的一次革命性變革，股改采取的是分散決策、分類表決的原則。股改的核心內容？？對價是沒有固定模式和基本標準的，其高低主要是由相關股東(非流通股股東與A股股東)間的討價還價決定，博弈的關鍵點在于相關股東會議的分類表決結果。即如果非流通股股東擬定的對價偏低則可能被流通股股東否決，由此建立制衡機制，督促大股東給出公允的股改方案，而被迫行使否決權是股改中流通股股東保護自身利益的最后一件法寶，這也是分類表決制度實施的初衷及股改博弈機制的精髓所在。
基金代其持有人行使表決權是否合法的問題在股改試點之初就是一個頗具爭議的話題。從實際情況看，這或多或少使中小投資者通過分類表決制制約了一股獨大之后，又面臨了基金稱霸的困惑。特別是出現了股改中基金經理成為關公熱門、個別基金以投票權尋租甚至索賄的行為后，基金在股改中的角色遭到了諸多非議和指責。
基金雄起，一改以往的投票慣例，勇于對偏低的對價方案說不，對股改的博弈格局無疑是影響重大的，其有利于校正股改投票一邊倒的現況，也給中小投資者帶來了福音。如果說中小散戶行使否決權的清華同方股改案例的意義，還僅限于個別的股權高度分散的公司話，而基金的雄起則使股改博弈具有了真正意義和普遍意義。
作者：黃建中
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